电力设备行业2018年中期策略：电网朱格拉，工控多共振.pdfVIP

电力设备2018年中期策略报告 《电网朱格拉,工控多共振》 投资要点 （行业评级：增持） 电网朱格拉周期 01 十三五后期，配网投资成为电网重心，电网二次设备进入朱格拉周期，推荐国电南瑞(600406.SH) 输变电主干网投资饱和，配网投资边际改善，2017年配网设备招标确认加速拐点，2018年招标从两批增加至四批 2009-11年国电南瑞业绩CAGR 90% ，背景是电网是二次设备的投资高峰，考虑8年设备折旧及升级更换周期（调度部分软件更短4-5 年），2018-20年将逐渐进入二次设备更新周期。 电源设备遗落战境 02 电源设备2018年一季度业绩回暖，主要是受益下游火电风电改善，上海电气2018年一季度归母净利润同比增长23% ，东方电气 2018年一季度归母净利润同比增长40%。 多点共振，工控延续景气向上趋势 03 看好工控领域细分龙头企业，在本轮工控复苏行情中，有望凭借行业地位获取超额收益。推荐标的：汇川技术（300124 ），宏发股份 （600885 ），信捷电气（603416 ），麦格米特（002851 ），英威腾（002334 ） 诚信 · 责任 · 亲和 · 专业 · 创新 2018年中期策略研讨会 请参阅附注免责声明 2 目录/ CONTENTS 01 电网朱格拉周期 02 电源设备遗落战境 03 工控延续景气向上趋势 01 电网朱格拉周期 电力设备2018年中期策略报告 《电网朱格拉,工控多共振》  十三五后期，配网投资成为电网重心，电网二次设备进入朱格拉周期  输变电主干网投资饱和，配网投资边际改善，2017年配网设备招标确认加速拐点，2018年招标从两批增加至四批  2009-11年国电南瑞业绩CAGR 90% ，背景是电网是二次设备的投资高峰，考虑8年设备折旧及升级更换周期（调度部分软件 更短4-5年），2018-20年将逐渐进入二次设备更新周期。 图：配网投资增速20%+ 成为电网投资重心 图：2009-11年南瑞业绩复合增速90% ，朱格拉周期有望复制高成长 4000 3733 40% 18 100% 图：二次设备折旧周期8年 3500 30% 16 23.9% 3237 80% 28.9% 3000 23.4% 2613 23.9% 24.40% 14 17.1% 2550 2613 20% 16.3% 60% 2500 2193 12 2054 9.1% 10% 1824 2000 1665 2.5%