电力及公用事业行业：4月电力煤炭数据点评，用电量持续高增，火电与风电形势好转.pdfVIP

余：2018 年二季度，预计我国经济发展质量进一步提高，消费需求稳 中有升，转型升级持续推进、质量效益稳步提升，拉动电力消费平稳 增长。全社会用电量同比增长7.0%左右。电力供需总体平衡有余，局 部地区电力供需偏紧，通过加大跨区跨省电力支援等措施可保障电力 可靠供应。 ■煤价逐步回归绿色合理区间，火电板块处于业绩改善通道，弃风限电 形势大幅改善，助推风电业绩高增，建议关注电力板块投资机遇：供 给侧改革彰显成效，煤价逐步回归绿色合理区间。随着优质产能供给 不断增加，煤炭产量稳步提升，铁路运输保障能力不断增强，中长期 合同签约率不断提高，煤炭供需形势大幅好转，火电盈利性修复处于 改善通道。2018 年1-4 月份风电装机量及发电量均稳步提升，风电设 备利用小时数大幅增加，“三北”地区弃风限电问题显著改善。此外， 风电施工进度有望加快，施工时间大幅压减，助推风电业绩高增。水 电消纳能力提升，弃水形势有望改善，看好长期投资。2018 年4 月， 国家能源局印发《清洁能源消纳行动（2018-2020 年）（征求意见稿）》， 文件指出2018 年要确保全国水能利用率 95% 以上，着力解决弃水问 题。同时，宏观经济稳中向好，全社会用电量保持中高速增长，水电 外送能力不断增强，有助于保障水电多发满发。2018 年年初至今，主 要地区来水正常，水电公司依托梯级调度，显著提高发电效率，发电 量有望稳步增长。建议关注高股息率的水电龙头长江电力和桂冠电力。 我们判断，2018 年电力行业将在火电业绩修复、风电业绩高增、水电 持续改善的影响下进入全方位的业绩上升趋势，建议关注【华能国际】、 【节能风电】、【长江电力】和【桂冠电力】。 ■风险提示：用电量增长不及预期；煤价持续高位运行。 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 2 各项声明请参见报告尾页。 行业深度分析/ 电力及公用事业 内容目录 1. 4 月份电力供需情况 4 2. 用电情况分析 5 2.1. 用电量持续高增，创近7 年同比增速新高 5 2.2. 第三产业和居民用电对用电量增长的贡献增强 5 2.3. 工业用电是全社会用电增长的最重要拉动因素 6 2.4. 1-4 月份用电量增速与工业增加值增速相关性较强 6 3. 发电情况分析 7 3.1. 发电结构优化，清洁发电比重提高 7 3.2. 风电大幅改善，弃风限电明显好转 7 4. 煤炭供需形势分析 8 4.1. 煤炭消费量小幅增长 8 4.2. 煤炭进口量环比略降 8 4.3. 煤价持续走弱，短期内难以回暖 9 5. 二季度电力供需形势分析 9 5.1. 宏观经济稳中向好，全社会用电量稳步增长 9 5.2. 二季度用电量预计同比增长7.0% ，供需总体平衡有余 10 6. 投资建议：关注电力行业改革与业绩改善机遇 10 6.1. 电力行业改革催生新的机会 10 6.2. 关注电力板块业绩改善机会 10