化工行业2018年中期投资策略研讨会：化学工程业绩回暖，园林静待融资改善，基建央企估值占优.pdfVIP

投资要点 （行业评级：增持）建筑2018年中期策略报告 《化学工程业绩回暖，园林静待融资改善，基建央企估值占优》 建筑涨幅复盘：1)建筑指数与基建/地产增速具有较强的关联性，当前地产略改善/基建仍较弱暂不具备行情启动要素；2)建筑指数 01 与新增人民币贷款增速/利率具有较强的关联性，当前资金面仍偏紧制约建筑行情；3)资金偏紧环境下，资产负债率低/现金流好的 板块表现较好；4)(建筑/沪深300)过去10年PB比值中枢为0.99、PE比值中枢为1.4 ，目前PB比值为0.91、PE比值为0.98均跌破1。 化学工程：1)煤化工：美国制裁伊朗或引油价中枢提升，叠加下游周期品价格上涨、政策面转暖带动煤化工行业固定资产投资回暖， 02 预计2018-20年中国化学煤化工收入80/129/174亿；2)石化：国内地炼快速发展，2020年地炼产能将达2.3亿吨/年、全球石化行 业景气度提振带动海外国家扩产能需求，石化行业固投亦有望提速，预计2018-20年中国化学石化收入200/248/283亿；3)化工： 行业回暖与化工项目搬迁共助需求释放，预计2018-20年中国化学收入260/315/371亿。4)重点推荐中国化学。 03 央企：1)受环保、资金、PPP清库等因素压制，2018Q1基建投资增速回落，央企新签订单同增18% ，较2017年21%有下滑 ，业绩 增速15%较上年同期持平，在目前资金面偏紧背景下，订单落地周期拉长可能会影响订单的转化进度；2)8家建筑央企2018年以来 股价下跌11%、大于MSCI标的股价跌幅(5%) ；2018年市盈率为8.5倍，仅高于MSCI中地产/银行标的；考虑8大建筑央企均为各领 域龙头，综合实力强劲，且融资能力强于民企，在MSCI标的中亦具备估值优势；3)重点推荐中国建筑、中国铁建。 04 家装 ：消费升级/集中度提升等多元催化，重点推荐东易日盛、全筑股份。1)2018年地产投资回暖，同时地产集中度不断攀升， 有望带动B端家装集中度提升；2)消费升级带动C端家装装修等需求增长，2020年市场规模将达1.25万亿，且由于二手房装修、 翻装等需求增加，地产长周期下行对装修市场的影响将趋于弱化。3)重点推荐C端家装东易日盛、B端家装全筑股份。 05 设计：1)设计板块经营现金流/资产负债率优，受资金偏紧环境影响度较低；2)基建设计受益中西部基建空间大/一带一路新增量 /新型城镇化 +消费升级催化存量改扩建等；3)推荐苏交科(省外占比高+多元化布局+创收)、中设集团(多元化布局+现金流好) ， 受益勘设股份(省外占比高 +区位优势+创收)、设研院(负债率低+创收 +净利率高)、设计总院、华建集团等。 06 园林：1)维持生态园林中长期高成长的基本判断，政策持续加码提升行业景气度：5月18/19日生态环保大会强调加大力度推进生态 文明建设、解决生态环境问题 ，包括水、土、农村环境等领域数万亿级潜在需求加速释放 ；2 ）资金面仍是影响板块业绩和估值的 核心因素，短期园林板块估值将是短期资金面变化和中长期高成长预期综合影响的结果，6月份美元加息对国内资金面影响整体偏 07 负面、加大板块估值波动风险，三季度中报业绩支撑或将促使园林板块估值筑底，估值向上反弹仍需继续关注资金面松紧变化。 其他：1)消费升级+新型城镇化+美丽中国等催化景观亮化迎需求高增长，建筑景观亮化是最大细分市场、发展空间大，受益名家汇 /华体科技等；2)政策利好加码+行业需求旺盛，半导体景气度向上，受益亚翔集成/太极实业等 08 风险提示 ：PPP模式落地不及预期，房地产投资快速下行，工业投资不及预期等 诚信 · 责任 · 亲和 · 专业 · 创新 2018年中期策略研讨会 请参阅附注免责声明 2 目录/ CONTENTS 01 整体研判：资金面压制估值，基建增速下行压制板块业绩预期 02 化学工程：油价/周期品涨价，助推中国化学业绩回暖 03 基建央企：在MSCI标的中具备估值优势，融资优势凸显 04 家装：消费升级/集中度/租售并举催化 ，前景广阔高成长 05 设计：盈利能力较强且资产负债表较优，区域扩张提升集中度 06 园林：中长期政策力推生态治理行业高景气度，短期静待融资改善 07 其他：景观亮化千亿蓝海，半导体景气度