火电行业专题报告：煤价有望高位回落，板块估值较低.pdfVIP

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2018-06-03 发布于北京
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火电行业专题报告：煤价有望高位回落，板块估值较低.pdf

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火电行业专题报告目录 1 煤炭调控政策频出，煤价有望高位回落 1 2 煤价下降与上市公司业绩弹性2 3 火电盈利拐点向上，板块估值较低3 请务必阅读正文后的重要声明部分火电行业专题报告图目录图1 ：火电板块净利润分解1 图2 ：火电度电净利润的波动远远大于售电量的波动1 图3 ：秦皇岛5500 大卡煤平仓价达到650 元/吨附近1 图4 ：个股煤价下跌的业绩弹性排名3 图5 ：火电指数绝对收益和相对收益4 图6 ：2003 年至今，在历史上在火电进入盈利高点和拐点向上周期有望迎来上涨行情4 图7 ：火电指数与行业ROE 5 图8 ：火电指数与扣非净利润同比5 图9 ：板块PB 处于历史低位5 表目录表 1 ：个股煤价下跌的业绩弹性测算2 表2 ：关注公司列表6 请务必阅读正文后的重要声明部分火电行业专题报告 1 煤炭调控政策频出，煤价有望高位回落度电净利润波动直接影响火电净利润，其中煤价是决定度电净利润的核心因素之一。火电净利润=售电量*度电净利润= （装机容量*利用小时）* （度电收入-度电成本-度电费用等）。电量增长比较稳定，近十年来年度波动不超过+/-10%；由于煤价波动较大，度电净利润波动远远大于售电量的波动。不同年份中，煤价决定的燃料成本占度电成本的比例达到50%~60%，是决定度电净利润的核心因素之一。图1：火电板块净利润分解图2 ：火电度电净利润的波动远远大于售电量的波动装机容 400% 量 × 火电供 300% 给利用小售电量 200% 时火电需求 100% 火电净利润 × 度电收 0% 入 2 2 2 2 2 2 2 2 1 1 1 1 2 2 2 2 0 1 1 1 1 1