原创力文档- 1、原创力文档（book118）网站文档一经付费（服务费），不意味着购买了该文档的版权，仅供个人/单位学习、研究之用，不得用于商业用途，未经授权，严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等，侵权必究。。
- 2、本站所有内容均由合作方或网友上传，本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺！文档内容仅供研究参考，付费前请自行鉴别。如您付费，意味着您自己接受本站规则且自行承担风险，本站不退款、不进行额外附加服务；查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档，您可以点击 这里二次下载。
- 3、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等，请点击“版权申诉”（推荐），也可以打举报电话：400-050-0827(电话支持时间：9:00-18:30)。
- 4、该文档为VIP文档，如果想要下载，成为VIP会员后，下载免费。
- 5、成为VIP后，下载本文档将扣除1次下载权益。下载后，不支持退款、换文档。如有疑问请联系我们。
- 6、成为VIP后，您将拥有八大权益，权益包括：VIP文档下载权益、阅读免打扰、文档格式转换、高级专利检索、专属身份标志、高级客服、多端互通、版权登记。
- 7、VIP文档为合作方或网友上传，每下载1次， 网站将根据用户上传文档的质量评分、类型等，对文档贡献者给予高额补贴、流量扶持。如果你也想贡献VIP文档。上传文档
查看更多
中金公司研究部: 2018 年5 月27 日
目录
年内低点已至，猪价阶段性反弹，推荐生猪养殖股 3
猪价5~8 月阶段性反弹，养殖股迎来股价催化剂 4
历史经验看，5~8 月猪价季节性上涨4
预计本年猪价已见年内低点，有望迎来反弹4
猪价已经处于周期较低位臵，价格向下的风险消化 6
历史对比看，本轮下跌幅度已经可对标此前两轮周期 6
猪价已经跌破完全成本线，行业进入全面亏损 7
盈利周期看，养殖户亏损周期尚短，不足以确定大周期底部 7
但判断当前猪价位臵已接近大周期底部，投资养殖股进入窗口期 8
贸易摩擦虽缓和，但美国猪肉难以对中国生猪供需产生明显冲击 8
龙头面临市场份额提升的结构性机会，提供长期估值支撑 10
我国养殖行业规模化比例依然较低 10
环保监管成为规模化提升推手 11
大型养殖场市场份额提升，成长空间广阔 11
图表
图表1: 主要生猪养殖企业估值表 3
图表2: 猪价具有明显季节性4
图表3: 年初至今牧原股份出栏体重 5
图表4: 年初至今温氏股份出栏体重 5
图表5: 母猪价格下行，表明补栏意愿减弱 5
图表6: 仔猪价格下行，表明补栏意愿减弱 5
图表7: 本年猪肉制品商超数据同比改善，表明需求对猪价有支撑 5
图表8: 近三轮猪周期猪价波动 6
图表9: 近三轮猪周期时间、价格波动对比 6
图表10: 大型养殖场具有成本优势 7
图表11: 春节后生猪养殖行业进入全面亏损 7
图表12: 猪粮比价处于较低位臵 8
图表13: 猪粮比价解读 8
图表14: 中国猪肉进口量 9
图表15: 美国猪肉进口量占总进口量比例较低 9
图表16: 美国猪肉完税成本测算 9
图表17: 中美猪价对比 9
图表18: 我国养殖规模化比例仍然较低 10
图表19: 美国养殖规模化比例已高达97% 10
图表20: 近年有关生猪养殖行业的环保监管政策 11
图表21: 大型养殖场出栏量持续增加 11
图表22: 牧原股份生猪养殖环节头均净利润测算（按生猪口径） 12
图表23: 温氏股份生猪养殖环节头均净利润测算（按生猪口径） 12
图表24: 生猪养殖行业前十名市占率尚不足10% 12
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
2
中金公司研究部: 2018 年5 月27 日
年内低点已至，猪价阶段性反弹，推荐生猪养殖股
推荐生猪养殖股的阶段性行情，反弹行情值得参与：我们认为当前生猪养殖股具有阶段
性投资机会：考虑三点原因：其一，猪价开启季节性反弹，是股价的催化剂；其二，当
前猪价虽不能看反转，但离绝对底部已不远，提供安全边际；其三，生猪养殖行业长期
具有广阔的结构性变革机会，龙头企业的市占率提升趋势明确，提供长期的估值支撑。
整体看，虽当前我们仍不看猪价开启周期反转行情，但此次阶段性反弹行情已经值得参
与，推荐牧原股份，建议关注温氏股份、正邦科技、天邦股份。
► 催化剂：季节性上涨行情开启，猪价迎来反弹窗口
我们认为，猪价在5~8 月份有望季节性回升，我们判断回升幅度约30% ，回升原因在于：
1 ）年初气温较低，仔猪存活率低，对应当前生猪供给压力季节性下降；2 ）150 千克的
文档评论（0）