中天城投 业绩大增难掩近忧.pdf

公司半年报点评 中天城投（000540）：业绩大增难掩近忧 中性（首次） 房地产行业 当前股价：7.84 元 上半年，公司实现营业收入 3.55 亿元，同比增长 61.55%； 报告日期：2008 年8 月27日 实现营业利润 9969 万元，同比增长 90.93%；实现净利润 7145.7 万元，同比增长 100.04%；基本每股收益 0.22 元。 主要财务指标 （单位：百万元） 公司营业收入大幅增加是因为上半年销售结转面积同比增 2006A 2007A 2008E 2009E 长 45.71%。利润增幅远高于收入增幅主要是因为公司房地 营业收入 320 619 827 1,047 产销售业务毛利率同比上涨了 27.28 个百分点。 （+/-） 6.86% 93.51% 33.49% 26.61% 盈利能力增强，项目充裕。上半年，公司主营业务毛利率为 营业利润 24 167 245 328 50.99%，相比 07 年全年毛利率水平，提高了 9.6个百分点， （+/-） -133.3% 586.55% 46.91% 33.68% 也远高于行业 37.19%的平均水平，公司盈利能力较强。公 归属于母公司 10 102 164 225 司目前共有在建拟建项目 5 个，规划建筑面积约 216 万平方 的净利润 米，公司上半年收入主要来源于托斯卡纳、中天花园、世纪 （+/-） -105.7% 968.78% 60.17% 43.41% 新城三个项目，这三个项目也将是公司下半年和明年销售收 每股收益（元） 0.03 0.31 0.50 0.72 入的主要来源。 市盈率（倍） 261 25 16 11 进军矿产开发，寻求新利润增长点。公司将与贵州省地矿局 公司基本情况 （2008年 6 月 30 日止） 102 地质大队共同成立新公司合作开发遵义小金沟锰矿，公 总股本/已流通股（万股） 32681/17455 司持有新公司 85%的股权。小金沟锰矿目前已探测锰矿资源 流通市值（亿元） 15.33 量约 182.82万吨，预测远景资源量可达 2000 万吨左右。如 每股净资产（元） 1.14 果新公司能顺利获得小金沟锰矿的开采权，公司将获得新的 资产负债率（%） 70.77 利润增长点，提升未来几年的盈利能力。 非公开发行恐难实现。公司拟非公开发行不超过9000万股股 票，发行价格不低于11.53元，预计募集资金11亿元用于收 股价表现 （最近一年） 购控股股