家润多稳健的区域百货龙头.pdfVIP

新股分析报告 家润多（002277）：稳健的区域百货龙头 商业 合理价：18.72-21.06 元 报告日期：2009年 7月7日 主要财务指标（单位：百万元） 公司此次将发行 A 股5000 万股，发行后总股本为 19400 万股，发行价为 19.58 元/股。公司第一大股东为湖南友 2008A 2009E 2010E 2011E 谊阿波罗股份有限公司，持股 7948 万股，发行后持股比 营业收入 2219 2631 2849 3305 例约为 41%；实际控制人为公司董事长胡子敬先生。 （+/-） 35.7% 18.6% 8.3% 16.0% 公司是湖南最大的百货零售企业。2006-2008 年公司在 营业利润 162 203 262 327 长沙大型百货商中所占据的市场份额分别为 39%、35.8% （+/-） 28.0% 25.2% 29.3% 24.8% 和 38.2%，拥有良好的市场份额及控制力。 归属于母公司 120 152 196 245 良好的物业位置和多品牌战略是公司核心竞争力。1）物 的净利润 业位置优异。公司7家百货门店中有5家位于湖南省的省 （+/-） 31.0% 26.5% 29.3% 24.8% 会长沙市，占据了长沙5大主要商圈中的4个，物业位置 每股收益（元） 0.62 0.78 1.01 1.26 非常理想。同时公司物业自有率约为46%，主力门店均为 自有；2）公司下属的4大百货品牌中绝大部分经营历史 公司发行新股基本情况 悠久，在湖南市场具有良好的顾客认同度；同时这4个品 牌分别定位于不同的目标市场，经营不同档次的商品， 发行日期/上市日期 2009.7.8/-- 形成差异化经营。 发行后总股本（万股） 19400 发行股数（万股） 5000 募股资金投向分析。公司募投项目主要是对三家门店进 发行价格（元） 19.58 行升级改造，同时补充一部分流动资金。门店改造有利 发行市盈率（倍） 32 于公司扩大主力门店的营业规模，从而提高经营效益。 发行动态市盈率（倍） 25 我们预计门店改造项目能够在2010年内完工，完工后将 行业滚动市盈率（倍） 26 增加2009年营业收入3亿元左右，增幅约为14%；增加净 湖南友谊阿波罗股份有 利润约2500万元，增幅约为21%。 第一大股东 限公司 未来增长点。短期内公司主要精力仍将聚焦于长沙市场。 第一大股东持股比例 55.19% / 40.97% 除募投项目之外，公司未来还有望通过购买长沙门店物 （发行前/发行后）