紫江企业 房地产业务拖累公司业绩.pdfVIP

公司半年报点评 紫江企业（600210）：房地产业务拖累公司业绩 中性 （下调） 造纸包装 当前股价：3.51 元 报告日期：2008 年8 月26日 2008年1-6月，公司实现营业收入26.09亿元，同比增长 主要财务指标 （单位：百万元） 3.63%；利润总额1.80亿元，同比下降33.33%；归属于母公 司所有者净利润1.06亿元，同比下降40.58%，摊薄后每股收 2007A 2008E 2009E 2010E 益0.074元。 营业收入 4,969 5,594 6,738 7,865 公司主业塑料包装行业回暖迹象明显。报告期内公司的塑料 （+/-） 20.7% 12.6% 20.5% 16.7% 包装业务销售状况良好，同比增长12.92%，毛利率同比提高 营业利润 502 353 538 799 了1.11个百分点。从细分行业来看，除喷铝纸毛利率小幅下 （+/-） 152.9% -29.7% 52.3% 48.6% 降0.47个百分点外其他所有细分业务毛利率均有不同程度 归属于母公司 提高，行业回暖的迹象较为明显。但由于公司佘山别墅业务 的净利润 339 256 392 590 受可售房源及市场因素影响较大，报告期内没有实现销售结 （+/-） 156.9% -24.7% 53.2% 50.7% 算，导致公司的综合毛利率同比下滑了1.34个百分点。另外， 每股收益（元） 0.24 0.18 0.27 0.41 上半年公司期间费用率大幅提升2.2个百分点达到12.73%也 市盈率（倍） 15 20 13 9 是公司利润总额增速同比出现下滑的主要原因之一。 注：市盈率=2008.8.25收盘价/各年EPS计算 公司两大主业冰火两重天：我们认为公司主业塑料包装行业 公司基本情况（2008 年 8 月 25 日止） 的拐点已经显现出来。从公司塑料包装历年的综合毛利率来 总股本/已流通股（万股） 143,674/116,009 看，在经历了05、06年17%、18%的谷底之后，07年综合毛利 流通市值（亿元） 50.43 率水平重新回到20%以上。我国的塑料包装行业在经历了05 每股净资产（元） 1.93 年的产能集中释放之后，07年市场的供需关系已基本恢复平 资产负债率