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豫光金铅 硫酸业务难掩电解铅亏损
公司季报点评
豫光金铅（600531）：硫酸业务难掩电解铅亏损 中性 （维持）
有色金属行业/铅锌
当前股价：6.89 元
报告日期：2008 年10月24 日
2008年1-9月，公司实现营业收入63.98亿元，同比增长26.68
主要财务指标 （单位：百万元） ％；营业利润1.37亿元，同比下降31.92％；归属母公司净
利润1.04亿元，同比下降20.46％；摊薄每股收益0.46元，
2007A 2008E 2009E 2010E 其中第三季度摊薄每股收益0.08元。
营业收入 7176 83657 6832 7820
电解铅亏损拖累业绩。公司主要产品有电解铅（收入占比
（+/-） 55.5% 16.8% -18.3% 14.5%
60%左右）、白银、黄金和硫酸等。前三季度收入同比增长而
营业利润 246 144 47 60
净利润却同比下降主要原因是：白银、黄金（LME现货均价
（+/-） 17.8% -41.4% -67.7% 28.4%
同比上涨分别为26.37%和34.64%）和硫酸价格上涨提高了公
归属于母公司
159 111 35 45 司收入，而电解铅、氧化锌和粗铜由于价格的下调以及冶炼、
的净利润
运输成本的上升，毛利率分别下降7.60、17.23和22.12个百
（+/-） 11.7% -29.8% -68.4% 27.1%
分点（08年中期），随着铅价的继续下降，电解铅业务亏损
每股收益（元） 0.70 0.49 0.15 0.20
加大。
市盈率（倍） 10 14 45 35
第三季度盈利能力下降。第三季度公司实现营业收入19.81
公司基本情况 （2008年 9 月 30 日止）
亿元，同比下降6.42％；营业利润2067万元，同比下降75.76
总股本/已流通股（万股） 22827/14616 ％；归属母公司净利润1752亿元，同比下降69.23％；毛利
流通市值（亿元） 20.01 率4.88%，同比下降1.51个百分点，主要原因是电解铅亏损。
每股净资产（元） 4.36 营业利润大幅下降是由于三季度铅、白银价格下跌，计提资
资产负债率（%） 69.86 产减值损失3065万元。
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