贝尔斯登覆灭记（下）.doc

上期简介：伴随贝尔斯登公司股价大跳水,客户纷纷挤兑现金，业务不断流失。基金和其他机构认定贝尔斯登的现金流即将枯竭，贝尔斯登想法筹钱应对难关，但收效甚微，3月10～14日，贝尔斯登度过了绝境中的第一周，然而，更难过的一周即将到来。 贝尔斯登覆灭记（下） ■文/凯特·科利，《华尔街日报》记者 译/何 焘，研发工程师 第三部分： 卖，还是不卖? 星期五（3月14日）是艰难的一天，但是当贝尔斯登CEO艾伦·施瓦茨准备回家时，他还认为自己有一个月的时间为这家摇摇欲坠的公司寻找买家。 政府紧急调拨了一笔为期28天的贷款，贝尔斯登因此可以在今天早晨正常营业。但是公司股票依然在下跌，客户与交易伙伴继续流失。财政部长亨利·保尔森逐渐意识到，贝尔斯登撑不过周末了。是时候准备“后事”了。 监管者的考虑 金融市场的混乱反映了贝尔斯登坠落的速度，也催着政府官员必须考虑如何缓冲该事件对金融系统的影响。 接到保尔森和纽约联邦储备银行总裁蒂莫西·盖斯纳的电话后，施瓦茨立刻乘车从曼哈顿飞奔向康涅狄格州的格林威治。保尔森曾经是华尔街一名很有经验的经理人，他对施瓦茨说：“你要在周日晚上之前完成一笔交易(出售贝尔斯登)。” 施瓦茨惊呆了。目前，贝尔斯登的一些努力让市场陷入了地震，公司的股价也一落千丈，他必须找到防止破产的最好方法。 金融市场的混乱反映了贝尔斯登坠落的速度，也催着政府官员必须考虑如何缓冲该事件对金融系统的影响。 最悲观的预计就是破产，监管者们相信这必然会威胁到其他金融机构的运营，并且道琼斯指数至少下跌2000点。 保尔森与施瓦茨的通话带来了一周的恐慌，继而引发了10天的混乱。 周末，贝尔斯登同意以2美元一股的低价将自己卖给摩根大通，此前保尔森曾个人敦促摩根大通降低出价。但在74页的交易协议中，有一条不起眼的条款引发了一系列惊人的事件，差点让美联储的救援努力失去意义。 一方面，J.P.摩根威胁撤出先前答应的对贝尔斯登的注资。另一方面，贝尔斯登考虑起诉J.P.摩根，而这家公司几乎被迫开始清算资产。最终，贝尔斯登的董事们在星期四的会议上平静地接受了10美元一股的价格。 3月14日中午，施瓦茨与投资者召开电话会议时，他已经在办公室里度过了紧张的24小时。 施瓦茨在会上说到，尽管贝尔斯登的现金储备有所“减少”，但是美联储通过J.P.摩根注入的资金完全可以保证公司继续“正常经营”。他补充到，贝尔斯登已经准备提前在3月17日（而不是3月20日）发布一季度盈利的消息，有些分析家预计贝尔斯登每股收益会超过1美元，而施瓦茨本人也对此感到“满意”。 事实上，去年夏天的时候曾对购买贝尔斯登股票表示过短暂的兴趣的J.P.摩根与弗劳尔斯（J.C.Flowers Co.），那天下午正在麦迪逊大道的贝尔斯登总部清点它的账目。 很明显，美联储的行动或施瓦茨的安抚没有达到预期效果。在市场看来，这些救援是贝尔斯登衰落的信号，而不会给人带来希望。 贝尔斯登的股价持续下跌。当日收盘时，1.9亿股易主，是平均日换手量的17倍，股价下跌47%至30美元。 周五晚上，施瓦茨通过电话将这些坏消息告诉了公司CFO萨莫埃尔·莫里那若。 施瓦茨告诉莫里那若，保尔森和盖斯纳希望在周日晚上之前——也就是亚洲市场开市之前——将贝尔斯登出售。 “你在开玩笑吧，”莫里那若说道，“我以为我们还有28天挽救公司。” 施瓦茨说：“我也曾这样以为。但现在我们必须在周末前完成交易。”第二天早晨8点，这两位先生回到办公室会见J.P.摩根的高管们。 低价出售？宣布破产？ 贝尔斯登的董事们出离愤怒了。J.P.摩根的收购价格怎么能在几小时内就从8美元一股降到了4美元？ 贝尔斯登与J.P.摩根的总部相隔不到一个街区，那段时间两座大厦间的往来异常频繁。 J.P.摩根与弗劳尔斯的工作人员尽力清点账目，而贝尔斯登的董事们则每天定时在莫里那若位于6楼的会议室碰头。 周六下午，弗劳尔斯提出了一个诱人的计划：它出价30亿美元现金购买贝尔斯登90%的股权，每股大约28美元。但这项计划还有一个前提：弗劳尔斯需要找一些贷款者提供200亿美元的资金以维持贝尔斯登继续运营。 几个小时后，J.P.摩根称他们愿意以每股8～12美元的价格收购，总价在9.45亿～14亿美元之间。 位于派克大街的J.P.摩根总部内，200多名公司高级经理聚集在8楼的几间会议室里全天候讨论收购事宜。食物送进来的时候，高管们才抓紧时间打个盹。 大家对这桩闪电交易仍然心存疑虑，但是周日上午，J.P.摩根还是向贝尔斯登提出了合并草案，却没有提及收购价格。 上午8点刚过，施瓦茨召