郑糖2012.05.17投资报告.docVIP

1．供求情况： 2011 年，天气灾害对全球白糖产量影响明显，霜雪、冰冻、干旱，各种不 利，10/11 榨季产量因此削减。不过，近两年维持高位的糖价对产量的刺激依然积极，在不出现重大恶劣天气并持续影响产糖区的情况下，11/12 榨季全球白糖产量的大幅增长已成定局。 中国方面，北方甜菜糖的增长已成定局；此外在高糖价的刺激下，南方农民 种植甘蔗的积极性不断提高，甘蔗种植面积也普遍增加，若没有遭受重大灾害，甘蔗糖也将为 11/12 榨季糖增产做出重要贡献。 从上表可以看出，国际各大机构对过剩量的判断是不尽相同的，过剩量从 400 万吨至900 万吨都有，中值约为650 万吨。尽管国际各大机构对11/12 榨季全球食糖产量和需求存在分歧，但是分歧中却存在统一的认识，那就是11/12 榨季全球食糖供给过剩毫无悬念。 短期现货市场分析 本榨季榨糖情况 从中糖协获悉，截至 2012年4月底，本制糖期全国已累计产糖1145.33 万吨（同 比+109.47万吨，其中甘蔗糖+88.11万吨，甜菜糖+21.36 万吨）；本制糖期全国累计销售食糖 580.96万吨（同比-44.12 万吨），累计销糖率 50.72%（同比-1.11%）； 从当前全国的产销形势对比看，产糖量增加接近 10%，销糖量同比减少，产销形势不容乐观。从产量的情况来看，全国范围除了云南还有少数糖厂在生产外，其它地区全部收榨完毕。预计本榨季产量基本将在1150万吨波动。从销量来看，本榨季同比出现了小幅的下滑，加上国储收购的因素，市场库存压力较大，后期主要看消费旺季对于价格的提振作用。不过总体来看，近期的大幅下挫对数据的利空应该已经消化。 国家收储政策 本榨季第一批第七次食糖临时收储进行，本次据传累计成交75100 吨，最高成交价 6930 元/吨，最低成交价6650 元/吨，平均成交价 6774.9 元/吨，成交库点基本上都以最高到库结算价成交，至此，第一批50万吨国产糖计划收储量已竞拍成交 378900 吨。 2011/12 榨季国家第一批第七次食糖临时收储竞拍中，挂牌数量19.62万吨，成交7.51万吨，最高成交价6930元/吨，最低成交价6650元/吨，平均成交6774.9元/吨。至此，第一批 50 万吨国产糖计划收储量已竞拍成交37.89万吨。本次成交量为 7.51万吨，是本榨季七次竞拍中第二大的成交量，仅次于第一次收储成交的16.32万吨。其实本次收储成交量放大的一个背景就是近期市场暴跌，令部分厂家开始担心后市价格。但从另一个角度看随着后市的继续下挫，企业估计交储的意愿会大大增加，而这对于市场的库存消化是利好，总体上来看，今年100万吨的国家收储计划，对于平衡市场来看还是有比较大的用处，毕竟本榨季增产也就100万吨左右，不像2008年的大幅增产，可见国储收购还是会对市场有比较大的支撑作用。另外一方面，出现了明显的多头斩仓迹象，意味着下跌动能得到了较为充分的释放 持仓分析 CFTC 持仓显示原糖价格下跌空间不大 分析逻辑：我们分析各头寸持仓净多头（或净空头）占总持仓量的百分比，分析 持仓量的增加（或减少）是由哪个席位头寸的增加（或减少）所导致的。通过研究， 我们发现以下规律： （1）商业持仓关于市场走势的绝对看法在提示我们该怎么做，他们的头寸除非达 到一个历史的临界水平，否则对我们毫无意义。例如：商业头寸这周净买入，这看起 来像利多，但这并不能表明市场进入了上升期，也就是长期观察的重要性。这时我们 应该等待，直到商业头寸大量到达历史某个临近值。 （2）当商业头寸极度看涨或者极度看跌时，我们要和他们的行动保持一致。如果持仓量增加是由于商业头寸增加卖空所导致，那么市场顶峰随时会总结，反之亦然。 （3）基金持仓是个反向指标，他们常在最佳的卖点极度买进。在最佳买点时他们 却在极度卖出。 （4）非报告持仓（即散户持仓）是个反向指标。当散户持仓净多/总持仓相当高 时，我们就该卖出了，反之亦然。 目前，CFTC持仓商业净空头大幅减少，非报告头寸开始做空，基金净多头寸也大 幅减少，按照上面的逻辑，价格再大幅下跌可能性不大。 从白糖指数周线图中分析1处高点5870对白糖的高位震荡产生支撑。图中2跳空突破前期高点，形成跳空缺口。同时图中3受图1处和图2缺口有效支撑。预计4将在5800-5900形成强支撑 行情展望 总而言之，市场近期的大面积下跌基本上消化了产销数据的利空，而国储政策的存在在后期将对市场发挥不可磨灭的作用，而中糖协整治走私糖的举措在中短期内利好盘面。白糖在经历了大幅下挫后，有望迎来超跌反弹行情。