食品饮料行业2018年中期投资策略：出奇为先，食品为重.pdfVIP

目 录 1. 出奇守正，出奇为先 3 1.1. 一线龙头预期高企，二线食品超预期空间更大 3 1.2. 一线白马基金持仓集中，二线食品配置提升可期 5 2. 价值依然为锚，关注超级消费周期 7 2.1. 宏观环境的不确定性使得市场风险偏好依然不高 7 2.2. 基金相对收益考核机制使市场追逐进攻性机会 7 2.3. 龙头恒强同时亦将催生细分品类缝隙市场蓬勃发展 7 3. 食品为重，优选具竞争优势细分领域龙头11 3.1. 从持仓、竞争优势、ROE 层层选股11 3.2. 重点标的阐述 12 4. 投资建议 14 5. 风险提示 16 图1：2017 年食品饮料涨幅位居市场第一 3 图2：高端及次高端白酒、一线食品涨幅领先 3 图3：2017 年一线白酒与食品龙头的估值水平逐步上扬，接近历史较高 位置 4 图4：2017 年高端、次高端白酒及一线食品估值（动态PE ）抬升至历史 高位，二线食品估值处历史低位 4 图5：2018Q1 基金重仓食品饮料比重环比下降 6 图6：固定资产投资增速维持低位增长 8 图7：消费占GDP 累计同比贡献率呈上升趋势 8 图8：美国90 年代起消费占GDP 比例大幅提高 8 图9：91-10 年美国食品饮料龙头股价涨幅优于大盘 8 图10：单身族群近年占比提升 9 图11：沃隆每日坚果采用25g 每日精细化包装 9 图12：单身族群既追求“精致健康”，又爱“懒宅休闲” 9 图13：二线城市社零总额普遍高于北京、上海 10 图14：农村人均年生活消费支出稳定增长 10 表 1：诸多一线龙头Q1 季报公布后涨幅平淡或下跌，二线食品龙头预期 正在改善 5 表2：一线龙头筹码过于集中，二线品种重仓比整体稳定 6 表3：2017 全年持仓变化在后75%的公司列表11 表4：2018Q1 食品饮料行业ROE 分位排名 12 表5：：重点标的核心逻辑列表 14 表6：重点公司盈利预测表 15 2018H1 历经白酒回调、食品飞涨，食品饮料板块投资风向撕裂，市场预 期也曾一度混乱。面对风格变化，我们认为：2018 年中期食品板块投资 主线应是：出奇守正，出奇为先；食品饮料，食品为重。二线食品细分 领域龙头涨幅将是板块内最具进攻性的子板块，建议从竞争优势层面优 选龙头；一线大白马在回调后将在后期迎来绝对收益机遇。 本文将尝试回答几个问题：1. 为什么需要出奇，是什么因素促使风格转 向二线食品？2. 基本面逻辑是否有支撑？3. 选股思路如何？ 1. 出奇守正，出奇为先 1.1. 一线龙头预期高企，二线食品超预期空间更大 2017 年一线龙头领航、预期高企，市场对二线品种关注度不高。2017 年 食品饮料板块上涨 54%，位居申万28 个一级行业涨幅第一位，其中高 端及次高端白酒涨幅均超 110%，一线食品上涨78%；同期受益白酒板 块行情及具有龙头概念的中端白酒、啤酒板块亦大涨47%、41%。相反， 食品综合板块内众多细分领域龙头关注度低下，股价表现一般，全年涨 幅仅9%。市场专注于一线龙头研究，对二线品种关注度不高，研究亦不 充分。 图1：2017 年食品饮料涨幅位居市场第一 图2：高端及次高端白酒、一线食品涨幅领先 60%