食品饮料行业中期策略报告：对标海外估值体系，优选白酒以及休闲食品.pdfVIP

正文目录 一、食品饮料行业景气度仍高 5 1.1 白酒以及调味品业绩、ROE 优秀 6 二、存量经济时代，更需关注估值 7 2.1 以消费为代表的新经济愈发重要 8 2.2 估值将成为影响股价的核心变量 8 三、国际比较下的估值差异以及估值规律 9 3.1 静态估值比较:中国周期、消费、科技行业估值水平较高 10 3.2 成熟市场的估值体系：强盈利能力享受高估值11 四、三个角度看待中国与海外估值体系接轨 12 4.1 A 股整体处于较为合理水平 12 4.2 国际静态估值对比：必须消费行业估值较为合理 12 4.3 食品饮料行业整体估值合理 13 4.3.1A 股行业间对比：估值合理，消费支撑 14 4.3.2 食品饮料行业得益于消费支撑，产品结构升级 14 五、投资成长性行业：白酒以及休闲食品 15 5.1 白酒：一线白酒提价，次高端白酒市场空间被打开 15 5.1.1 酒企主动管理、大众消费承接行业趋势，高景气将持久 16 5.1.2 次高端市场扩容,向全国化酒企进军 18 5.2 休闲食品：渠道变革、消费升级带来行业高景气 19 5.2.1 大行业小公司，选择高增长龙头 20 六、投资建议 23 风险提示 24 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 图表目录 图 1 ： 2018 年食品饮料下跌0.27% 5 图 2 ： 2018 年食品饮料涨幅为全市场第五 5 图 3 ： 食品饮料行业估值合理 5 图 4 ： 食品饮料行业 PE （TTM ）处于中游 5 图 5 ： 食品饮料进入戴维斯双击通道 6 图 6 ： 食品饮料进入戴维斯双击通道 6 图 7 ： 2018 年Q1 食品饮料营收增速为 16.8% 6 图 8 ： 2018 年Q1 食品饮料利润增速为31.6% 6 图 9 ： 白酒、调味品较为景气 6 图 10 ： 白酒、调味品较为景气 6 图 11 ： 白酒ROE 优秀，新一轮向上周期开始 7 图 12 ： 肉制品、调味品ROE 表现优秀 7 图 13 ： 经济进入存量经济时代 7 图 14 ： 存量时代第三产业作用已超过第二产业 7 图 15 ： A 股业绩亦受到存量时代影响业绩降速 8 图 16 ： 存量经济 高速发展的新经济 8 图 17 ： 新经济盈利占非金融全市场比重 8 图 18 ： 新经济市值占非金融全市场比重 8 图 19 ： 上证综指主要靠估值维持市场表现 9 图 20 ： 2016 年开始市场估值贡献为核心因素 9 图 21 ： 2016 年开始市场估值贡献为核心因素 9 图 22 ： 市场成熟度较高的香港和美国 9 图 23 ： 中国周期行业估值差异不大 10 图 24 ： 中国金融行业估值较低 10 图 25 ： 中国消费行业估值较高 10 图 26 ： 中国科技行业估值较高 10 图 27 ： 标普2005-2016 年ROE 和PB 散点图 11 图 28 ： 港股2005-2016 年ROE 和PB 散点图 11 图 29 ： 中国2005-2016 年ROE 和PB 散点图 11 图 30 ： 中国整体估值目前来看较为合理 12 图 31 ： 三大市场ROE 中美国已强劲复苏 12 图 32 ： 美股、港股与中国的相对PB 达到峰值 12 图 33 ： 中国新经济可选消费行业值得关注 13 图 34 ： 中国新经济可选消费行业值得关注 13 图 35 ： 消费行业ROE 最高 13 图 36 ： 食品饮料行业 ROE 最高 13 图 37 ： 食品饮料相对估值尚未超过2011 年以及2008 年的峰值 13 图 38 ： 05 年以来新经济中食品饮料行业有三次涨幅优异 14 图 39 ： 单从ROE 看消费行业ROE 最为优秀 14 图 40 ： 消费估值颇具吸引力 14 图 41 ： 09 年开始食品饮料行业ROE 开始迅速提升 15 图 42 ： 食品饮料行业净利率快速提升 15 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 图 43 ： 09-11 年食品饮料营业收入快速增长 15 图 44 ： 高端白酒提价 16 图 45 ： 贵州茅台预收账款逐渐下行 1