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人民币升值对我国资产价格波动影响 　　【摘要】随着我国经济持续增长和外汇储备的逐年增加，人民币升值步伐有越来越快的趋势。自2005年7月，我国宣布结束维持十年之久的人民币汇率盯住美元政策以来，人民币已累计升值30％。人民币升值导致了我国资产价格的波动，特别是我国股票和房地产价格的起伏波动。如何应对由人民币升值引起的国内流动性过剩导致资产价格波动，成为政府面临的新挑战。 　　【关键词】人民币升值；资产价格；资产泡沫 　　【中图分类号】F820　【文献标识码】A　【文章编号】1002-736X(2012)05-0022-03 　　随着我国经济持续增长和综合国力的不断增强，人民币汇率重估问题日益成为国际关注的焦点。在市场升值压力、外部政治压力和国内经济政策压力的多重作用下，我国于2005年7月21日起，实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，从而形成更富有弹性的人民币汇率机制。目前，人民币已累计升值了30％。人民币升值给资产价格带来了大幅膨胀。房地产价格在一路上升之后也出现了动荡。人民币的升值趋势吸引了国际资本的流入引发国内资产价格的波动，使中国政府面临前所未有的挑战。 　　一、汇率制度改革后人民币升值趋势 　　2005年7月21日，中国人民银行宣布放弃人民币与美元挂钩，开始实行相对稳定的有限的浮动汇率政策。7月22日，美元对人民币交易价格调整为1美元兑8.11元人民币，升值2％。此后，人民币汇率屡创新高。目前，人民币汇率对美元中间价已突破6.4大关，达到6.3749。从人民币兑美元中间价可以看出(如图－1所示)，汇改之后人民币一直处于稳定的升值状态。人民币不断升值吸引大量资本流入国内市场，影响国内资本市场的稳定，引起国内资产价格的波动。 　　二、美国向人民币升值施压的主要原因 　　美国总统奥巴马提出：人民币汇率过低让中国制造的产品得以在不公平的竞争中获益，建议宣布中国为货币操纵国，并威胁如果中国不提高人民币对美元汇率，就要对中国出口到美国的商品征收惩罚性关税以及其他贸易制裁手段。美国时间2011年10月11日，美国会参议院以63票赞成、35票???对的投票结果，通过了《2011年货币汇率监督改革法案》。该法案的主要内容是要求美国政府对“汇率被低估”的主要贸易伙伴征收惩罚性关税。此举主要针对中国，旨在逼迫人民币加速升值。而在国际强大的压力下，人民币升值似乎已成必然。从目前的争论来看，以美国为首的西方国家要求人民币升值的原因总结起来主要有以下几个方面。 　　1.我国稳定高速的经济增长和美国经济的持续低迷。从长期来看，一个经济持续增长的国家，本国货币必然会呈现出上升的趋势。从改革开放以来，我国经济一直保持在平均9％以上的增长率，相关政策保持了较好的稳定性和连续性，而美国经济从20世纪90年代的繁荣之后一直处于低迷，2007年开始的次贷危机更使萧条中的美国雪上加霜，首先是银行业纷纷面临倒闭的风险，接着是对实体经济的冲击。美国失业率不断增加，为挽救经济美国政府出台了一系列经济刺激政策，但仍无法挽救经济的萧条。在国内政策无法奏效的情况下，美国政府开始从国外寻找出路，中国作为全球经济发展最快的国家和其最大的贸易顺差国，而且又不是其承认的市场经济国家，是其最好的转嫁经济危机的对象，而汇率便成为其突破口。 　　2.国际收支顺差持续扩大。随着我国外贸出口的增加，国际收支顺差不断扩大，其中以中美双边贸易存在严重的不平衡，表现在中国一直保持对美国的贸易顺差。即使在2007年美国次贷危机发生，美国国内消费下降，但中美贸易顺差仍保持13.2％的水平。2008年，次贷危机影响深入，贸易顺差增速幅度放缓，累计同比增长4.6％。2009年，在我国贸易总额下降的情况下，我国贸易顺差仍然达到1433.7亿美元，同比下降16.08％。截至2010年上半年，中美双边贸易额仍保持增长态势。2010年1～6月，中美实现贸易总额1719.9亿美元，中方贸易顺差达到770.5亿美元，累计同比增长24.11％。持续的贸易顺差成为美国等西方国家要求人民币升值的有利借口，其认为人民币升值可以有效缓解巨额的贸易顺差。 　　3.巨额的外汇储备。近年来，我国外汇储备屡创新高。1996年底，我国外汇储备首次突破1000亿美元大关；2006年2月末，外汇储备达到8536亿美元，超过日本成为全球外汇储备最多的国家。从2004年末到2009年末，我国外汇储备平均增长率为31.69％，即使在金融危机不断扩张的2009年，我国外汇储备仍达到2.3992万亿美元，增加值为4532亿美元，增长率为23.29％。巨额的外汇储备和不断的增长趋势，成为西方国家要求人民币升值的又一借口。 　　三、人民币升值影响资产价格波动的路径分析 　　20世纪90年代以