推动我国企业信用债市场发展对策研究.docVIP

推动我国企业信用债市场发展对策研究 　　摘　要：发展企业信用债市场，扩大企业直接债务融资，既能有效化解银行系统风险积聚，又能更好于实体经济。我国企业信用类债券市场在快速发展的同时爆发出一系列信用违约风险。本文结合我国企业直接债务融资发展的现状，从市场定位、加强监管协调机制、统一信用债市场、强化风险承担及信用建设、培育机构投资者等方面提出建议。 　　关键词：企业信用债券；直接债务融资；对策 　　中图分类号：F832.5 文献标识码：B 文章编号：1008-4428（2012）10-56 -02 　　在我国，企业信用债是指除国债、央行票据、政策性金融债等之外的、非国家信用的固定收益类金融工具，主要包括短期融资券、企业债、公司债、中期票据、非金融企业直接债务融资工具、中小企业私募债等。它们都是企业发行的直接债务工具。美国拥有全世界最大的债券市场，其中信用债是最重要的一类品种，其规模占比约为70%左右。我国在大力发展直接融资的政策方针引导下，信用债市场迎来爆发式扩容，未来的一段时间，中国信用债市场将会处于历史上最好的发展时期。随着宏观经济的波动、市场规模的扩大、发行人日趋多样化、信用等级中枢下移等因素的影响，信用风险事件和违约事件难以避免。因而完善企业信用债券市场的风险分担和防控机制，维护市场的健康运行具有重要现实意义。 　　一、我国企业信用债券市场发展的基本情况 　　我国企业直接债务融资始于1986年企业债券的发行，历经20多年的发展，企业信用债券的发行种类不断增加，发行规模和交易规模不断扩大，市场化程度不断提高。 　　目前企业债券融资成为企业直接融资的主要渠道。据中国人民银行统计，截至2011年末，我国信用债券发行量高达2.2万亿元，同比大增38.8%，占社会融资总额的比例从不到2%跃升到超过10%。2011年我国通过企业债权融资、股票融资和银行贷款融资占社会融资总量的比例分别为10.6%、3.4%和82.6%　，企业债券融资超过股权融资成为直接融资的主要渠道。 　　从企业信用债券的结构看，截至2011年，交易商协会主管的超短融、短融、中票、中小企业集合票据、非公开定向债务融资工具发行量累计1.84万亿元，占比约83.3%；发改委主管的企业债占比约11.1%；证监会主管的公司债占比约5.6%。企业债券和中期票据的发行增长很快。为破解广大中小企业融资难题，今年6月又开启了中小企业私募债市场。企业直接债务融资市场日益成为各类企业包括中小微企业重要的融资平台。 　　企业信用债券的二级市场交易也明显活跃。2011年企业债券、中期票据和短期融资券占市场总交易量的37%。中期票据、短期融资券的交易最为活跃，今年上半年换手率换手率分别达364.76%、698.91%，企业债次之，换手率为221%，最不活跃的是公司债，换手率仅有10%。很多债券过去由银行持有至到期，几乎与贷款无异。但随着交易所交易债券的增加，更多机构和散户投资者纷纷在自己的投资组合中加入固定收益证券。 　　企业信用债券的持有者数量和结构也发生了很大的变化。来自中国债券信息网的分析，在银行间债券市场上，汇集了包括金融类机构投资者和企业类机构投资者的众多的参与者，近年企业投资者入市积极。投资者基础扩大了，企业债流动性也迅速增加。 　　我国企业直接债务融资的发展已经对我国宏观经济产生了重要的支撑作用。企业债券是资本市场的主要证券品种，也是资本市场发挥功能的主要载体。从国际经验看，一个成熟债券市场的发展，需要具备一些基本条件和基础建设，这也是我们未来推进企业债券市场发展着力要解决的问题。 　　二、推动企业信用债券市场发展的对策 　　（一）要积极培育面向机构投资者的市场 　　债券市场的风险实际上比较特殊。国债和政策性金融债以政府信用为基础，而企业债券的发行体是企业，是以企业信用为基础。目前发行的三大类企业债务工具债券，信用等级差异很大，而我国信用债等级明显虚高，评级对投资者风险揭示的参考价值较低。这就使个人投资者难以进行合理的债券定价和信用风险识别。机构投资者具有资金优势和人才优势，采取专业化管理和系统化的运作，可有效地评估和控制债券投资风险，提高债券市场的定价效率。机构投资者可以通过投资组合分散单个债券投资者的投资风险，提高市场深度。从国际市场看，企业债券市场也主要定位于机构投资者，个人投资者一般通过购买债券基金和债券信托等方式间接投资企业债券市场。 　　目前我国银行间债券市场参与者是机构投资者，但商业银行却不能持有企业债券，这也成为限制我国企业债券市场发展的因素之一。刚刚开启的中小企业私募債，按相关试点办法，参与的机构投资者中，国内的银行、保险等大型机构投资者目前没有资格购买。机构投资者缺乏成为制约中小企业私募债扩容发展的因素之一。 　　应当鼓励商业银