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中国玉米和大豆期货市场价格发现功能实证分析 　　【摘要】本文利用大连商品交易所2009年5月至2011年12月玉米和大豆的期货与现货价格数据，使用单位根检验、协整检验、方差分解和Granger因果关系检验等计量分析方法，对玉米与大豆的期货价格与现货价格之间的关系作了实证分析，结果显示，大豆期货价格与大豆现货价格、玉米期货价格与玉米现货价格之间都存在长期均衡关系；大豆期货价格和玉米期货价格分别是大豆现货价格变动和玉米现货价格变动的原因，我国的玉米和大豆期货市场具有价格发现的功能。 　　【关键词】农产品；期货市场；价格发现 　　农产品期货市场是农产品市场的重要组成部分，它能通过套期保值转移商品价格风险，发现合理预期竞争性价格，调整农产品现货价格，从而稳定农产品的长期供求关系。经过多年的发展和规范，我国的农产品期货市场正逐步进入健康轨道，过度投机逐步得到抑制，价格发现功能逐步彰显，对国内产品价格、宏观经济走势具有一定的先导作用，因此研究期货市场的价格发现功能具有较强的理论和实践意义。 　　1.国内外相关研究综述 　　1.1 国外相关研究 　　D.Bigman等（1983）提出了期货市场简单有效性的建议模型：，即利用交割日的现货价格对距离交割日某固定时间的期货价格进行回归，如果期货市场是有效的，期货市场具有价格发现功能，在理性预期的假定下，回归系数应该为。Johansen(1988)提出以向量自回归模型为基础的协整检验方法来检验期货市场的价格发现功能。Malliaris和Urrutia(1996)选取1981年至1991年的日数据，采用二元单方程模型和协整检验，对芝加哥期货交易所的玉米、小麦、燕麦和大豆等六种相关联农产品的价格进行协整检验，结果表明，商品期货价格具有相互依存性，因此具有价格发现的功能。 　　Chowdhury、Holmes和Nomikos等采用协整方法对期货价格与现货价格之间的关系进行了实证检验，结果显示大多数期货品种期货与现货价格之间存在较好的协整关系，但某些期货品种期货和现货价格之间不存在协整关系。 　　1.2 国内相关研究 　　王如芳（2009）在对大连商品交易所的大豆和玉米期货价格的长期协整关系的研究中，采用了无结构突变的Johansen协整检验方法，结果表明大豆和玉米期货价格存在长期协整关系，并认为大豆期货价格具有较弱的外生性而玉米期货价格不具有外生性。 　　刘杨等（2009）应用单位根检验、协整关系检验和Granger因果关系检验等计量方法，分别选取小麦和豆油的现货价格和期货价格，分别对各自期货和现货价格之间的关系进行了检验，结果显示豆油期货市场和小麦期货市场都是弱势有效的。 　　高铁生等（2005）对大商所的大豆期货的价格发现功能进行了实证研究，结果表明，提前时间小于或等于4个月的期货价格与到期日现货价格之间存在着显著的长期稳定关系，而提前时间超过4个月的期货价格与到期日现货价格之间不存在长期稳定的关系。 　　2.模型设定及数据说明 　　大豆和玉米都是世界性的大宗农产品，我国是世界第二大玉米生产国和世界第二大大豆消费国，大豆和玉米期货因为极具投资魅力，是国际农产品市场投资的常青树，两个期货品种的交易规模在国际和国内期货市场都处于前三位，所以本文选择大豆和玉米两个品种作为研究对象。 　　期货价格是不连续的，所以在确定期货价格序列时选取最近期的期货合约作为代表，而在最近期期货合约即将进入交割月份时，则选择下一个最近期期货合约，这样就能产生一个连续的期货合约序列，进而利用连续期货合约序列的周收盘价格数据产生一个连续的期货数据。本文所使用的期货价格选择大连商品交易所提供的周收盘价，样本时间为2009年5月10日至2011年12月2日。 　　YMF表示玉米的期货价格（F是期货futures的第一个字母），YMP表示玉米的现货价格（P是present的第一个字母），DDF表示大豆的期货价格，DDP表示大豆的现货价格。ln(YMF)、ln(YMP)、ln(DDF)和ln(DDP)分别表示对应变量的对数形式。之所以选取对数形式，一是可以缩小数据分布的范围，减小数据的波动，二是可以减弱或消除模型可能出现的异方差问题。 　　2.1 单位根检验 　　如果经济时间序列是不平稳的，在回归分析中可能出现伪回归，即两个或多个经济变量之间本来不具有某种关系，但回归结果却显示变量之间存在密切联系，为了解决这个问题，在对时间序列进行回归分析之前要先进行平稳性检验。 　　分别对变量ln(YMF)、ln(DDF)、ln(YMP)和ln(DDP)以及它们的一阶差分进行单位根检验，结果见表1。从表1可以看出，一方面，各变量的ADF检验的统计量均大于1%、5%和10%显著性水平下的临界值，所以接受原序列存在单位根的零假设，序列ln(YMF)、ln