公司分析_苏大维格_韦乐20120608.docVIP

公司分析_苏大维格(300331) 报告人：韦乐 日期：2012年6月8日 发行信息（2011年报） 代码 股本 每股净资产 300331 6200万 1550万 3.7元 收入 利润 总资产 净资产 资产负债率 4100万 2.7亿 1.7亿 35% 每股收益 毛利率 静态PE 动态PE PB 28% 公司简介 公司主要从事微纳光学产品的设计、开发与制造，关键制造设备的研制和相关技术研发服务。公司的微纳光学产品包括公共安全防伪材料、镭射包装材料、新型显示光学材料三类；设备主要是微纳光学产品制造用光刻设备。 公司主营业务介绍及发展情况 1、所处行业：微纳光学制造业 微纳光学是指研究微米乃至纳米尺度下的光学现象的学科，随着光学系统体积的不断缩小，光学特性也会发生改变，当特征尺寸达到微纳米量级，就会出现许多宏观条件下所没有的特性。利用微纳尺寸结构的光学特性，可以设计出新型光学器件、系统和装置。 微纳光学制造业在产业链中的位置 微纳光学制造技术的应用领域较广，微纳光学产品均处于产业链的上游。本行业的技术发展水平直接决定了下游企业的产品性能，处于产业链上的关键环节。 在产品价值链中，本行业的企业获取微纳结构设计、原版制作、微纳光学产品生产的价值。具有微纳结构的产品可以获得特殊的光学效果，满足下游客户在防伪、美观、显示和照明等方面的需求，而普通加工方法无法实现此类光学效果。 3、行业位置 1）上游行业 发行人的产品所需主要原材料是PET薄膜、纸、涂料等。上游原材料均属于常规原材料，通用性较强，国内生产厂商众多，原材料来源稳定，能够充分满足本行业的生产需求。上游行业的发展对于本行业的影响主要体现在原材料价格方面，全球石油、纸浆的价格变动和供求关系变化影响PET薄膜、纸等原材料的进货价格，进而影响本行业的制造成本。 2）下游行业 定制化的镭射包装材料不仅能够形成各类镭射效果，使得外观靓丽多彩，还能将各类复杂图案和光变色信息印制在包装中，增强了产品的防伪性能。目前越来越多的企业，尤其是消费品生产企业，日益重视商品的包装设计，希望通过包装吸引顾客，激发顾客的购买欲望。因此定制镭射包装材料日益受到各类中高端消费品生产企业青睐，市场需求不断增加，应用领域已从烟酒产品扩展到食品、化妆品、汽车用品等领域。未来镭射包装材料将随着群众审美要求提高，下游产品竞争加剧而快速发展。 财务数据分析 资产负债表 总资产2.7亿，总负债9700万，资产负债率35%，股东权益比64%，流动比率为2，权益乘数为1.5。 2、利润表 当期营业收入2.5亿，营业利润4100万。2010年、2011年营收分别同比增长26%、33%。2011年政府补贴560万元。2011年净利率16%。 现金流表 近三年，公司投资活动产生的现金流量净额均为负值，投资活动产生的现金净流出合计为8,332.76万元，主要为购建固定资产、无形资产和其他长期资产等资本性支出。 公司筹资活动产生的现金流量净额分别为-116.47万元、-274.88万元和-831.88万元。2011年公司向全体股东派发现金股利930万元，使得当年筹资活动现金流出额较高。 4、主要财务指标 5、主要供应商、客户情况 前五名客户除公安部交管所外，其余都为烟酒标生产厂商，四家占比48%。 6、具体主营业务情况 公司主要收入来源于镭射包装材料和公共安全防伪领域，共计占比95%。 点评 公司在公共安全防伪材料、镭射包装材料的传统业务一直稳定增长，这块业务是公司盈利的保障。烟酒标的印制产品不可能有爆发性的增长预计年增长20—30%，政府证件类的业务有可能会收到大单影响年度业绩，具有一定的不确定性。 公司的手机导光膜已经日趋成熟，已获得中兴等厂家的认证和订单，虽然在2011年仅有500万的销售，但据称2012年可以确认的订单已达2000万元，2013年可达6000万元，预计可以为公司增厚利润2012年600万、2013年1800万。另外公司的储备项目非ITO导电膜有一定的想象空间。 公司具有在微纳光学领域的研发、设计生产设备的能力，这些产品在新材料、节能产品等方面有一定的发展空间。相对来说公司采用的原材料在产品中的价格占比较低，可以保证企业获得较高的毛利率。 公司目前的盈利来源较为单一，如果烟酒标产品毛利率下降，企业有一定的盈利风险。