第十章风险投资的风险管理2010.ppt

第 十 章 风险投资的风险管理 风险投资作为一种投资风险系数较大的直接股权投资活动，其运作过程是一项涉及诸多因素、诸多层面的比较复杂的社会经济活动。在风险投资过程中，管理监控和风险控制是风险投资微观操作和运行机制中最重要、最核心的内容。从一定意义上讲，风险投资的运作从投资决策开始，到风险企业的最终确定，以至最后风险投资公司从风险企业中退出，实现资金的回收增值，在这一过程中面临着许多风险，因而，通过有效的制度安排以控制风险是保证风险投资成功的关键。 第 一 节 风险的概述 10.1.1、风险投资的风险 在风险理论中，最基本的问题是美国经济学家奈特(Knlght)于1921年提出的风险与不确定性的关系问题。他认为，若一经济行为者所面临的随机性可用具体的数值概率来表述，则可称这种情况为风险；若其对不同的可能事件不能或没有指定具体的概率值，就认为是不确定性。但究竟如何表达风险的概念，理论界至今尚无统一的说法，归纳起来，主要有以下五种。 1．损失的可能说与损失的不确定说 美国学者海尼斯早在1895年就提出：“风险一词在经济学中和其他学术领域中，并无任何技术上的内容，它意味着损害的可能性。”法国学者莱曼在1928年出版的《普通经营经济学》一书中指出，风险可定义为“损失发生的可能性”。风险损失可能说从企业经营的角度出发，探讨了风险与损失的内在关系。风险损失不确定说则从风险管理与保险的关系角度出发，以概率的观点对风险进行了定义。如美国学者威利特将风险定义为“客观的不确定性”，哈迪则将风险定义为“风险是费用、损失或与损害相关的不确定性”。 2．风险因素结合说 美国学者佩费尔将风险定义为“风险是每个人和风险因素的结合体”。这一学说将风险与人们的利益相联系的观点明确地表达出来。 3．预期与实际结果变动说 代表人物是学者威廉姆斯和海因斯，他们将风险定义为“风险是一定条件下，一定时期内，可能产生结果的变动。如果只有一种可能，不存在发生变动的可能，风险为o；如果可能产生的结果有几种，可能产生的结果越多，变动越大，风险也就越大”。 4．风险主观说和风险客观说 风险主观说强调的是“损失”与“不确定性”的关系，不确定性是主观的、个人的和心理的一种观念。该理论认为风险属于个人对客观事物的主观估计，而不能以客观的尺度予以衡量。代表人物麦尔和柯梅克将风险定义为“风险是与损失相关的不确定性”。风险客观说则以风险客观存在为前提，以对风险事故观察为基础，以数学和统计观点加以定义，并认为风险是可用客观的尺度衡量其大小的。其代表人物佩费尔将风险定义为“风险是可测度的客观概率的大小”。 5．损失及得利不确定说 通常人们谈到风险时总是把风险与损失相联系，而不把积极结果视为风险。日本学者龟井利明认为，风险不仅指损失的不确定性，还包括收益的不确定性。上述几种说法虽各有侧重，但它们之间不无相通之处。它们对风险的认识至少有以下三点是共同的：第一，确认风险存在的客观性；第二，风险的存在与客观环境及一定的时空条件有关，当这些条件变化时，风险也可能发生变化；第三，风险伴随人类活动的存在而存在，人类的活动是风险存在的前提。在这三点共识之上，归结风险最本质、最主要的特征，我们对风险做以下理解：在一定客观环境中，在—‘定时间内，任何事故的预期结果与实际结果之间产生的差异，以及此差异带来的损失的可能性即为风险。 在现代投资理论中，一般把风险定义为投资收益的不确定性，收益的任何变动都称为风险，它可以表示为不利事件发生的概率及其后果的函数： R二f(p,c) 式中：R——某事件的风险 p---不利事件发生的概率 c --不利事件发生的后果 10.1.2、风险投资的风险特征 风险投资作为一种高风险、高收益的投资活动，其风险是指由于风险资本投资于项目企业而造成损失的可能性。这种损失包括投入资本的损失和未达到预期收益的损失。因此，在风险投资的运作过程中，风险投资家必须正视风险，勇敢地面对风险，并通过自己的努力控制风险，使风险最小化，从而获得较高的收益。这种基于经验、知识、信息和判断的冒险与随心所欲、不负责任的冒险有严格的区别，风险投资家决不承担任何无谓的风险。 (1)客观性 风险的客观性是指风险的存在是客观的，实实在在的，是不以人的意志为转移的。内部事物发展的不确定性的客观存在，是事物变化过程中的特征，因而风险无时不在，无处不在。风险的客观性要求我们必须采取正确的态度，承认风险和正视风险，积极对待风险。 (2)不确定性 不确定性是风险的本质特性，也就是难以预知性。自然灾害、战争的爆发、政策的变化虽都有其产生的原因，但其发生的时间是难以预知的，这就造成了风险的不确定性。 (3)潜在