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外国直接投资与经常项目失衡 ——来自中国的经验证据 [内容摘要]：本文基于外国直接投资对经常项目影响机制分析的基础上，采用时间序列计量技术，在5变量系统内检验了中国经常项目与外国直接投资的关系。结果显示，经常项目、外国直接投资、名义汇率、名义利率以及GDP等5个变量之间存在长期的协整关系；利率、汇率不是经常项目的Granger因，外国直接投资和GDP是经常项目的Granger因，外国直接投资的增加导致经常项目顺差增加，GDP增加导致经常项目顺差减少。其政策含义在于，通过对包括外国直接投资和国内需求在内的有关宏观经济变量的调整可以有效调节中国的经常项目收支。 [关键词]：经常项目 外国直接投资 协整分析 Abstract: On the basis of probing into the mechanism about how foreign direct investment affect the current account and by the means of time series analysis, this paper empirically tests the relationship between foreign direct investment and the current account in China within a 5 variables system. It discovers that, there is a long-term co-integration among the current account, foreign direct investment, the interest rate, the exchange rate and GDP in China. There is no causality from the interest rate and the exchange rate to the current account，and there is a unidirectional causality from foreign direct investment and GDP to the current account. The increasing foreign direct investment boost the current account surplus higher, and the increasing GDP boost the current account surplus lower. The policy implication is that, the current account could be effectively adjusted by controlling some key macro-variables including foreign direct investment and domestic demand. Key Words: Current Account; Foreign Direct Investment; Co-integration 一、引言 在过去的20多年中，流入中国的外资规模逐年扩大，特别是90年代以来，以外国直接投资形式为主的外资流入增长尤为迅速。根据国家商务部统计，截止2007年月底，实际使用外金额亿美元外资H.Chenery 和A.M.Strout（1966）May 和Arena（1970）的研究却认为外国直接投资的进口替代效应可以抵消投资收益的汇出，总体上FDI有利于东道国实现国际收支平衡。Lipsey（2002）则从出口促进角度来分析FDI的国际收支效应，认为面向出口、而不是面向东道国市场生产的FDI流入对国际收支均衡有积极的作用。 另一种观点则持相反的态度。Dooley等人(1994)和Woodward(2003)从外资投资收益汇出的角度分析FDI流入对东道国国际收支的不利影响。Reis（2001）从东道国经济福利角度认为FDI流入会削弱东道国现有投资的盈利能力和挤出未来投资，使利润由东道国流向母国，从而损害东道国的国际收支平衡。Calvo等人（1996）、Bosworth和Collins(1999)从储蓄-投资角度分析认为对发展中国而言，外国直接投资进入往往伴随着先进技术、管理方法的转移liquidity constraint）(Kalecki)模型和国际经验的分析认为，由于投资收益的汇出，外国直接投资将导致东道国经常项目逆差，进而可能诱发国际收支危机，中国应该警惕这种潜在的风险。 显然，上述文献只是对外国直接投资流入和我国国际收支的关系进行理论研究，忽略了外国直接