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超日债违约蝴蝶效应 　　2014年的3月4日无疑是中国债券史上值得铭记的一天，*ST超日（002506.SZ）当晚公告称，公司因资金原因无法按时支付债券的到期利息，中国债券市场首次实质性违约宣告诞生。 　　3月7日是*ST超日2011年公司债券（下称“11超日债”，代码112061）第二期利息的付息日，但*ST超日却提前公告表示，由于各种不可控的因素，截至目前公司付息资金仅落实400万元。 　　与高达8980万元的到期利息总额相比，*ST超日筹措的400万元资金不足5%，这无疑是杯水车薪，11超日债轻松打破了债市的刚性兑付金身。 　　巴菲特曾说，如果你看见厨房里有一只蟑螂，那就肯定不止一只。在信用债出现第一例违约事件后，谁又会成为下一个11超日债呢？而又是谁放出了这只危险的“老虎”呢？ 　　债市违约第一案 　　11超日债的票面利率为8.98%，每手11超日债（面值1000元）应派发利息为89.8元，此次应付利息总额8980万元，但目前*ST超日仅落实付息资金400万元，每手仅能支付4元。 　　在公告中，*ST超日强调公司为此追加的担保物包括公司及子公司的部分应收账款、部分不动产及机器设备。同时，公司将按照约定，积极配合受托管理人处置为本期债券追加的担保物，以偿还延期支付的利息。但是，上述担保物的变现价值仍存在不确定性。 　　对此，国泰君安首席债券分析师徐寒飞认为，11超日债的违约无疑将对其他高收益债带来负面影响，打压全市场风险偏好。他表示，从公告措辞看，“将损失降到最低”、“变现价值存在不确定性”等均暗示了公司对于债务偿还较保守的态度，没有倒在最后一刻也表明公司实际情况更加窘困，11超日债最终实际的回收率具有较大不确定性。 　　11超日债的违约金额虽然不足9000万元，但信用风险对市场的冲击却由此开始。平安证券分析师房雷就表示，考虑到3月份城投债到期量开始增加，二季度是钢铁、有色和煤炭等过剩产能行业信用债和信托产品到期的高峰，以及经济短期相对弱势的环境和相关行业融资渠道的收紧，信用风险压力将会进一步升级。 　　在*ST超日推倒第一张多米诺骨牌之后，3月5日开盘，公司债出现大面积下跌。其中，回售收益率或到期收益率??税前）超过10%的垃圾债中，11中孚债（122093）下跌4.22%、11云维债（122073）下跌1.98%、12湘鄂债（112072）下跌1.67%，债券市场阴云笼罩，市场悲观情绪开始蔓延。 　　就在五天前，*ST超日发布的2013年业绩快报显示，由于开工不足、应收款和固定资产计提损失等因素的影响，公司预计2013年归属于上市公司股东的净利润将亏损13.31亿元，这已是公司连续三年亏损。2011年和2012年，*ST超日分别亏损0.55亿元和16.76亿元。 　　这意味着，*ST超日及11超日债将不得不接受被终止上市的命运。而此之前，11超日债已于2013年7月8日起暂停上市，债券价格也从上市之初最高位的106元跌至暂停时的65元，相关投资者只能被动等待最终的结果。 　　严格来说，11超日债本就不应该发行，但相关各方“视而不见”*ST超日已经出现的亏损，违规放行的“种子”终结下了违约的“果实”。 　　违规发行的债券 　　2011年11月10日，*ST超日10亿元的公司债发行申请获得证监会批复，第二年的3月7日债券发行，4月20日公开上市，承销商中信建投证券也是公司上市的保荐人。 　　根据规定，债券发行且上市交易需具备以下三个条件：债券信用评级达到AA级及以上；发行人最近一期末的资产负债率或加权平均资产负债率（以集合形式发行债券的）不高于70%，或发行人最近一期末的净资产不低于5亿元；发行人最近三个会计年度实现的年均可分配利润不少于债券一年利息的1.5倍，集合形式发行的债券，所有发行人最近三个会计年度实现的加总年均可分配利润不少于债券一年利息的1.5倍。 　　*ST超日2009年和2010年净利润分别为1.7亿元和2.2亿元，但就在债券上市之前三天的2012年4月17日，公司业绩快报修正报告披露，其2011年利润为-0.58亿元，不到两个月之前，公司还预计净利润超过8000万元。业绩变脸之后，超日债并不符合前述规定。 　　《证券法》第六十条规定，公司情况发生重大变化不符合公司债券上市条件的，由证券交易所决定暂停其公司债券上市交易。也正是如此，超日债的债券持有人将*ST超日、深交所和中信建投3家告上法院，要求对其造成的损失进行赔偿。 　　“这对中国整个债市都将带来极大的影响。”上海市东方剑桥律师事务所证券诉讼律师吴立骏对《证券市场周刊》表示。据他介绍，其所接触的11超日债投资者中，数额较大的投资在数百万元以上，而这些资金可能血本无归。 　　“现在再追究大股东的欺诈发行已经没有