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商业银行智力资本、财务资本与绩效实证分析 　　【摘 要】财务资本对商业银行的价值创造的重要作用是毋庸置疑的，而在知识经济时代，智力资本也已经成为影响商业银行绩效的关键性资源。本为以我国商业银行为分析样本，基于VAIC模型，实证研究财务资本和智力资本对银行绩效的影响。研究结果表明财务资本增值效率和智力资本增值效率对商业银行的绩效均有正向的促进作用。商业银行要想获得长期稳定发展，必须依靠各类资本的协同作用。 　　【关键词】VAIC；智力资本；财务资本；商业银行绩效 　　一、引言 　　经济学家认为，企业拥有的资本归根结底可以分为财务资本和智力资本两类，企业是这两种资本的特别市场契约。这两种资本因素的有机结合形成了企业的经营能力和竞争能力，从而使企业获得发展。业内已经对财务资本于企业绩效的重要作用达成共识。而如今知识所带来的智力资本的投入，已悄然改变了企业价值创造的模式和相应的运营管理架构，渐渐成为企业长期竞争优势的重要砝码。但是企业所拥有的资源总量毕竟有限，所以如何将这些资源在智力资本和财务资本之间合理分配才能达到企业绩效最大化是企业家及学者亟需解决的问题。本文以我国上商业银行为例，研究现如今企业的绩效主要是依赖传统的财务资本还是已经转化为智力资本等问题。 　　二、文献综述与研究假设 　　（一）财务资本与企业绩效 　　财务资本是企业不可或缺的生产要素，企业的经营必须从财务资本的投入开始。充裕的财务资本表明企业较强的投资能力和风险抵抗能力，这会增加投资者信心从而影响企业的市场价值。国外的Steven Firer（2003）利用智力增值系数（VAIC）模型，实证研究了南非企业的人力资本增值系数、物质资本增值系数、结构资本增值系数与企业绩效的关系，发现物质资本能够引起企业积极的市场评价。国内的李嘉明（2004）和万稀（2006）也发现物质资本与企业绩效有显著的正相关关系。基于上述研究，提出本文第一个研究假设： 　　H1：财务资本对商业银行的绩效显著正相关。 　　（二）智力资本与企业绩效 　　潘罗斯的《企业成长理论论》认为：由于不同的原因，???业拥有的资源不同，产生异质性，这种异质性决定了企业竞争力的差异。而智力资本的稀缺性、创新性、难以模仿性等与这种异质性资源的特点相吻合。智力资本包括人力资本和结构资本，这两种因素相互影响、相互作用，也可以为企业带来持续的价值创造能力。马格雷特·布莱尔（2000）和Ahmed Riahi-Belkaoui（2003）对美国非金融类上市公司和跨国公司进行了实证研究，结果表明智力资本对企业绩效有明显的正向作用。国内的蒋琰、茅宁（2008）采用结构方程模型对中国江浙地区企业进行了研究，发现企业的可持续增长能力仅依靠财务资本是不够的，企业要创造长期的战略绩效，要更依赖智力资本。刘超、原毅军（2008）也发现智力资本与企业绩效存在显著的正向关系，并且随着企业绩效的不断提高，智力资本对企业绩效的贡献也在逐渐增大。鉴于此，提出本文的以下假设： 　　H2：智力资本对商业银行的绩效显著正相关； 　　H3：人力资本对商业银行的绩效显著正相关； 　　H4：结构资本对商业银行的绩效显著正相关。 　　三、研究设计 　　（一）样本选择 　　本文选取已上市的12家上市的商业银行的2007—2011年的数据进行研究。原始数据主要来自于国泰安CSMAR数据库及各银行年报，部分数据由笔者手工整理计算而得。本文剔除一些不适用或无法取得的数据，分别获得组数据。实证分析主要采用Eviews软件。 　　（二）变量选取及度量 　　智力增值系数模型（Value Added Intellectual Coefficient，VAIC）是由Ante Pulic[5]提出，他认为人力或者知识潜能等对任何企业的绩效都是有影响的，尤其对于企业的价值增值有显著影响。该模型的主要思路为：企业的价值增值是通过财务资本和智力资本这两大类资本来体现的，其中，智力资本又包括人力资本和结构资本，所以对企业业绩的评价应包括对财务资本增值效率（CEE）、人力资本增值效率（HCE）、结构资本增值效率（SCE）的评价，即VAIC=CEE+VAIP=CEE+HCE+SCE。本文借鉴已有的研究成果，并考虑数据的可获得性，选取的变量如下： 　　1.被解释变量。企业的价值增值用加权平均净资产收益率ROE表示：ROE=P/（E0+NP÷2+Ei×Mi÷M0-Ej×Mj÷M0）； 　　2.解释变量。财务资本增值系数CEE=VA/CE=企业增值/财务资本，其中VA=产出--投入=营业利润+职工薪酬+累计折旧，CE用年初净资产表示；人力资本增值系数VAHC=VA/HC=企业增值/员工薪酬总额，HC表示人力资本，采用现金流量表中“支付给员工以及为员工支付的现