关于通胀风险的讨论 西西河—— suqier.docVIP

关于通胀风险的讨论 85这篇是应和月MM关于基金的几篇文章的，希望月MM多介绍下投资国内基金的心得。从过去的历史看，通胀是侵蚀我们财产的最大风险，使我们辛劳一生的所得，使我们退休的保障一夜之间化为乌有。俄罗斯的卢布贬值是最激烈的，把老人的利益给牺牲了，而中国自开放以来的通胀，也是以老人的利益为代价的。想象一下当你年老时，没有力气，而脑子也不好使的时候，你一生的积蓄变得一文不值……所以我们要讨论两个问题。一是，我们面临的是怎样的通胀风险？二是，我们要如何对抗通胀风险？中国的通胀压力有两层，一是外在的，二是内在的。外在压力，其实就是美元的对外贬值/对内通胀压力。美元的世界货币地位，是由其科技领先、军事全球称霸、重要资源独占，所决定的。滥发美元在本质上是美国对全球征通胀税，而征税权则是由美军的暴力所背书。美元大幅急剧贬值，在历史上是有先例的。从布雷森体系解体，到两次石油危机，说明美国并不害怕美元贬值会导致的信用损失。而美国的公私债务危机，是实行通胀政策的最大动力。债台高垒，贬值/通胀是唯一的解决之道，其它办法都只能缓解这个问题，而不能解决这个问题。美国的双赤字，则是债务危机的根源。国民经济的消费和储蓄比率不能调整过来，就会源源不断地有新的债务被生产出来。即使美国政府用通胀消化了旧的债务压力，新的债务仍然会推动新的通胀货币政策出台。中美之间的贸易平衡，在美国不放开高科技出口的情况下，很难做到。如果对华采用保护主义，改从别国进口，只会恶化国际收支。如果全面采用保护主义，只会使全球经济进一步恶化。从obama目前的方案来看，未来几年仍然是试图用高政府赤字来拉动经济。对于国际收支，一边和中国进行利益交换，一边继续压迫日本买单。在经济好转后再试图根除双赤字。所以美国经济如果能快速好转，那么就趁机解决双赤字，然后用贸易黑字和预算黑字来慢慢还债。如果一拖再拖，经济都不能好转，那么政府预算赤字+增加货币投放，以通胀缓解债务压力，以政府开支来拉动生产和就业。根据以前的讨论，我支持这次的危机要持续四五年的观点。虽然这几天的报道都是利好，但是公司债，东欧债力，这些压力并没有消失。第二波金融危机的压力仍然存在。美元短线走强，长线走弱，这是共识。问题是，这个长线有多长？要到何时，这个长线趋势才会压过短线趋势？这个和obama及fed未来可能采取的措施有关。他们可以一拖再拖，寄希望于经济好转后再把压力缓慢释放出来，或者拖到不能再拖时，情况被加剧恶化，就象绿锅在02年所做的那样。美元对RMB通胀的压力，主要是通过外汇占款来实现的。华民在90年代初最早提出这个观点。由于中美之间的贸易不平衡将持续存在，所以这个压力是无可避免的。中国通胀的内在压力，主要有两个来源。一是银行的坏帐危机，二是房地产崩盘的压力。之前我曾经说过，四大行的重组中，坏帐被剥离到四家坏帐处理公司里，四大行用坏帐交换了这四家公司的债券，然后财政部再对这些债券进行担保。于是在技术上，这些债券不需要减值而直接记帐，四大行就不需用承受坏帐损失，使得自有资本被减记到巴塞尔的4%之下。但是实质上，这四家公司是严重资不抵债的。老朱最初曾经发过五千亿特别国债来处理四大行的坏帐。但是旧的坏帐核销掉了，新的坏帐又生出来了，一茬接一茬。于是老朱改主意引进外资，来改革四大行的体制，加强内控和风险控制。我们知道美国也有安然/世通，但是从发生机率上看，BoA之类的引进确减少了新坏帐的生成率。建行上市时骂卖股份给BoA是卖国的人，完全忘了当初建行的股份没人要的场景。而当初被剥离的那些坏帐，放在今天来看，已经不算什么了。其数额相对来说变小了。一方面堵住新的坏帐的发生，另一方面用温和的通胀来减小旧的坏帐的比重，这被实践证明是可行的。今年上半年的银行放款7.36万亿，已经是去年全年的1.5倍，前年全年的两倍多。链接出处除了政府主持的基建项目，大部分项目应该是不知所谓(450亿RMB的中国政府形象提升工程)或者低效的，如同阿拉斯加那座连通500人所在岛的5亿USD的大桥。所以大部分资金流到股市/房市，是不可避免的。股市/房市绝地反攻，说明银行对于资金在实业、储蓄、债市、投机战场（股市/房市/期货）四个大水池之间的流动，已经基本失控。房产的价格取决于几个因素，一是所谓的刚性需求，这个取决于购买力，中国的贫富分化，0.4%的人口掌握70%的财富，使得有效的购买力，即使在房贷的放大之下也是余力有限。好吧我知道有很多人不承认这个贫富分化的数据，你们也可以因此否认我的观点和这篇文章，我并不介意的，我写这篇文章是为了理清自己对抗通胀的思路。二是租房的需求。租房的现金流决定了投资性购房所能承受的房价。而租金的价格取决于市场需求，即购买力能