2018年宏观指标构建C系列之一：M2~社融增速差对预测利率走势有效嘛？.docxVIP

目 录.为什么“M2-社融增速差”能描述资金供求？41.1 似非而是：M2 受货币和监管政策影响相对更大，社融受实体融资需求影响相对更大41.2 不论监管政策或产业转型，社会融资规模都较好反映实体经济的融资需求51.3 M2 与社融增速变化方向一致，但是变化幅度不同61.4 非人民币贷款的信用大幅扩张带动社融增长快于 M27.历史回溯“M2-社融增速差”与利率的关系82.1 利率走势大体符合以 M2-社融增速差作为资金供求表征的价格规律 82.2 2010 年以来“M2-社融增速差”领先利率约 2 个季度93．M2-社融增速差指标使用时值得注意的问题9图表目录图 1：社会融资规模与 M2 的关系图4图 2：社融增速与实际 GDP 同期相关度高5图 3：社融增速领先名义 GDP 一个季度5图 4：2017 年最终消费支出对 GDP 增长贡献率接近 60%6图 5：2017 年第三产业对 GDP 贡献率接近 60%6图 6：社融和 M2 增速7图 7：中国社会融资规模增量结构8图 8： 10 年期国债收益率与 M2-社融增速差8图 9：2010 年以来 M2-社融增速差与 10 年期国债收益率的相关系数9图 10：社融存量同比与贷款需求指数10对利率不同的理解催生出不同的分析框架。当利率是投资回报率，利率由名义 GDP 决定，当利率是资金价格，利率由资金供求决定。因为企业在投资