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封面文章：成败陈久霖 　　□本刊记者张帆/王晓冰/李箐发自北京湖北武汉、黄冈　　本刊特派作者傅凯文发自新加坡　　中航油（新加坡）被步步推向悬崖，既是因为主事人陈久霖与市场对赌失败，也是因为深植于国有垄断企业的制度错位无从约束乃至鼓励了与市场对赌的“豪气”。　　12月5日，周日中午，湖北黄冈市浠水县竹瓦镇宝龙村。43岁的陈久霖跪在祖父的坟前，上了一炷香。11年来，他还是头一次到这个离家约半小时路程的坟前拜祭。　　就在五天之前，陈久霖任职CEO 的中国航油（新加坡）股份有限公司［英文为China AviationOil ，下称中航油（新加坡）］发布了一个令世界震惊的消息：这家新加坡上市公司因石油衍生产品交易，总计亏损5.5亿美元。净资产不过1.45亿美元的中航油（新加坡）因之严重资不抵债，已向新加坡最高法院申请破产保护。　　消息公布后，已经被停职的陈久霖于次日奉母公司中国航油集团之命回国，旋即在新加坡引起巨大反响，要求其立即返新接受调查。陈久霖在北京没有久留，于12月4日返回家乡湖北黄冈市浠水县竹瓦镇宝龙村探望父母、祭扫祖坟，随后于7日晚乘机返新。　　8日凌晨1时，飞机甫一落地，陈即被新加坡警方羁押。次日，他获保释。　　无论陈久霖还是中航油（新加坡）及其母公司中国航油集团，如今都处在舆论聚焦之中。　　多年来新加坡市场上风头最健的“龙筹大班”陈久霖突然在石油期货市场上翻船，很容易让人联想起当年同样在新加坡从事期权投机搞垮了巴林银行的英国人里森；中航油（新加坡）近一年石油期权交易亏损连连，一直未曾披露，直至11月12日仍然在三季度业绩报告中大唱利好，使海外投资者再度对中资上市公司的治理结构和诚信发出严重质疑；中国航油集团在10月21日明知上市公司处于高风险状态，仍然隐瞒真相，向一批基金出售旗下中航油（新加坡）15%的股份，将所得款项用于补仓，明显涉嫌内幕交易。　　国内还有更为广泛的思考。中国航油集团海外采购的“独臂”突然折断，使人担忧随之而来的补救将加大航油进口成本，也意识到航空油料供应的垄断局面本就极不合理，早该结束；中航油（新加坡）期市亏损数额巨大，让人对国有大型企业在国际期货市场的风险控制能力深感忧虑，也对现有的监控体系发生怀疑————　　事发后，面对媒体滔天的指责，陈久霖曾对友人说：“我的情况与里森不一样。我不是里森。”12月4日上午，在首都机场候机时，他还用手机短信发了几首自写的诗。　　其中一首说：“风萧萧兮易水寒，壮士一去不复还。人生本有终归路，何须计较长与短。”　　那心情，确也与当年危机发生后潜逃到德国后来又被引渡回英国里森大不相同。　　历史有时正由这种惊人的相似与相异组成。“中航油（新加坡）巨亏”发生后，《财经》派出记者在新加坡、北京两地采访了大量市场人士以及陈久霖的亲友、同事，也曾派记者到他的湖北家乡。陈久霖本人对事件内幕缄口不言。但《财经》在采访中获得大量事实及文件，已足以对此一事件始末缘由、对事件主角陈久霖的行为进行较为准确的还原。　　真实的故事比推测更深刻也更令人震动。《财经》发现，陈久霖和中航油（新加坡）在约一年的时间中一错再错，到后来完全是同时犯下若干项大错，至今看来仍然情节恶劣，难以宽恕。不过，这些错误并不仅属于一个人、一家公司，而且也并非偶然。　　至迟在10月9日以后，这起事件极度恶性的演变，已应由包括陈久霖在内的中国航油集团管理层整体承担责任；而最后将中航油（新加坡）推向悬崖的是一种合力。这种合力既蕴藏在期货市场的波诡云谲中，更深植于国有垄断企业的制度错位之下。　　中航油（新加坡）风波在相当长时间都不可能平息。整个事件的调查进展值得关注，未来公司生死及债务清偿牵涉多方，陈久霖的个人命运同样是个悬念。在中国国内，这样一起冲击强烈、损失巨大的事件谁人问责、如何吸取教训，仍然需要决策者作出回答。　　A.履险如夷的底蕴　　恐怕极少有人能够想到，多年在海外打拼、如今在期货市场上铸成大错的陈久霖，对于石油衍生品交易的风险管理其实缺乏最起码的常识。他的风险意识几乎等于零，甚至直到今天。　　如今，在5.5亿美元已经灰飞烟灭之后，陈久霖痛心之余，也曾经面对友人，做过反思：自己确有一些地方是错了。错在何处呢？“我太相信别人了，公司有资深交易员、风险管理委员会、内审部三道关呀！”他也承认，自己开始时并没有想到，“后来需要那么多保证金，我们根本拿不出那么多钱来。”　　在资本市场上，“现金是王”，而身为CEO 的陈久霖甚至并未根据公司的财务实力，为此次投机交易明确设定一个现金头寸的上限。无限开放的赌注，加之永不服输的心理与支持这种心理的“判断”，爆仓只是迟早之间。　　1982年秋，21岁的陈久霖成为村里有史以来头一个考上北京大学的学生。