住房公积金流动性的策略.doc

精品范文，精心整理资源下载ZYXZ住房公积金流动性策略1 住房公积金流动性的涵义1.住房公积金流动性的定义按照现代商业银行对流动性定义，住房公积金流动性就是在不承担任何损失的前提下，住房公积金满足对各种资金需求的能力。住房公积金流动性同样表现为资产的流动性和负债的流动性。由于住房公积金资金来源于职工的强制缴存，这一方面保证了住房公积金具有稳定的来源，但同时也在一定程度上限制了住房公积金通过其他途径筹集资金。因此，在当前的市场条件下，住房公积金基本上不具有负债的流动性。根据国务院《住房公积金管理条例》的规定，住房公积金在保证住房公积金提取和贷款的前提下，可以将住房公积金用于购买国债。这就是说，住房公积金在资金运用上只有发放住房贷款和购买国债两种选项可供选择，并且优先用于发放住房贷款。这一规定最终导致住房公积金最多将以三种形态存在，即银行存款、委托贷款和国债，但现行政策不鼓励购买国债，且国债持有量相对较少，事实上只有银行存款构成流动性资产。2.住房公积金流动性的特点住房公积金流动性资金的特殊性，在很大程度上源于住房公积金制度设计上的特殊性。与银行流动性资金相比，它具有以下特点：（1）负债的流动性单一、稳定与商业银行不同，住房公积金获取流动性资金的途径单一。从国家对于住房公积金的定义即可看出，住房公积金由在职职工按照月工资收入的一定比例逐月缴存，具有强制性的特点。这一规定实质上规定了住房公积金的资金来源，即自动的强制缴存，除此之外，住房公积金没有别的途径获取流动性资金。（2）资产的流动性单一如前所述，近年来，住房公积金国债购买数量相对于委托贷款和委托存款非常有限，住房公积金资产的流动性主要体现在委托存款和委托贷款上，其中委托存款是本文研究的重点，住房公积金流动性资产集中表现为委托存款。当然，这并非意味着委托贷款不具有流动性，事实上委托贷款是流动性极低的资产。（3）流动性资金循环的封闭性住房公积金的流转在自身内部形成了一个封闭环，它只是在房地产市场这个特殊的板块循环，本身并不参与产业资金、金融资产等各种市场资金的循环（这里忽略了对国债的购买，下同）。这在一定程度上杜绝了其他行业风险的渗入，但根据马克维茨（Markowitz）资产组合理论，这种封闭运作方式同样面临这单一投资的高风险。不过，这种封闭式循环不能简单地以好坏论之，住房公积金具有较强的政策性，为实现住房保障功能以及限于资金实力，住房公积金流动性资金不可能实现多元化配置。（4）流动性资金循环的区域分割性目前，全国各省（市）的住房公积金是独立运作的，行业内部没有实现资金拆借，这也是与商业银行的显著不同点。2 住房公积金流动性余额的结构分析住房公积金流动性余额（Gap，用G表示）将取决于归集（Accumulation，用A表示）、提取（Detraction，用D表示）、贷款回收（Repayment，用R表示）、贷款发放（Loan，用L表示）。借用会计恒等原理，可得如下恒等式：A+R＝D+L+G即：G＝（A+R）－（D+L）（1）职工偿还住房贷款本息可以提取公积金，这其中就包括偿还住房公积金贷款本金的提取。也就是说，中心向职工发放的住房贷款本金，最终会以回收贷款的形式返回；另一方面，在假设职工公积金账户余额总是大于职工每月偿还贷款本息的前提下，职工偿还多少住房贷款本金，可以提取相等额度的住房公积金，对于中心来说，资金总量并不会因为贷款本金的回收而增加。用M表示偿还住房公积金贷款本金的提取，用N表示除M以外的所有提取总额，则有：D＝M+N（2）另外，可以假设职工偿还住房贷款本金与提取公积金之间的时间间隔很短（事实上，委托提取使这种时间间隔几乎为零），则下式成立：M＝R（3） 将（2）、（3）带入（1）可得：G＝A－（N＋L）（4）（4）式表明，住房公积金流动性余额等于归集额减去贷款及非偿还住房公积金贷款本金的差值，这就是说，住房公积金贷款反向影响流动性余额。住房公积金归集（即缴存）是职工工资收入乘以一定的缴存比例，由于缴存比例在一个缴存年度保持不变，且缴存比例不会出现大幅波动，因此，可以认为住房公积金归集额是职工工资收入的函数，即：A＝A（W）其中，W表示职工工资收入。对于非偿还住房公积金贷款本金的提取（N），还包括住房消费提取和非住房消费提取。非住房消费提取△（如离退休、出国定居等）往往随时间（t）表现出较大的稳定性，可以表示如下：△＝△（t）住房消费提取中除支付房租提取外，其他都与购买住房有关。假设房地产销售市场对于不同的收入阶层具有同质性，那么住房消费提取也将与购房贷款高度相关；如果商业按揭贷款与公积金贷款高度相关，则非相关提取可表示如下：N＝N（L）+△（t）令：F（L）＝N（L）+L则：G＝A（W）－（F（L）+△（t））住房公积金贷款发放量的制度性因素（如市场利率、贷款限额等