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浅论EVA在上市公司中应用价值 　　[摘要]本文在阐述经济增加值（Economic Value Added，简称EVA）理论基础上，重点对加对EVA在公司企业价值管理中的运用意义进行了分析，旨在从EVA视角，为公司加强企业价值管理提供若干有意参考。 　　[关键词]经济增加值 运用 企业价值管理 　　中图分类号：F426.22 文献标识码：A 文章编号： 　　一、问题的提出 　　Hamilton（1777）、Marshall（1890认为，某企业只有获得比债务和权益资本成本更多时，才能创造财富。这种思想演成超额净利理论（Preinreich，1936，1937，1938）、超级利润理论（Edey，1957）、超额可实现利润理论（Edwards and Bell，1961）、超额收益理论（Kay，1976；Peasnell，1981，1982）和非正常净利理论（FelthamOhlson，1995）以及剩余收益理论等。其中，剩余收益理论得到实务界和理论界的广泛认可，通用汽车公司20世纪初便采用了这种理论。由此，拉开了EVA在企业价值管理运用的大幕。经济增加值是传统会计盈余指标的拓展，是对企业净利润进行诸多调整后的结果，是一项重要的盈余指标。EVA从算术角度来说就是公司资本收益与资本成本之间的差别，即公司税后净营业利润与全部投入资本成本之间的差额。一个企业只有完成价值创造过程才是真正意义上的为投资者带来财富，因此价值创造才是评估企业经营活动的正确指标，而通常的会计利润并不能恰当的表述企业是否正真创造价值，EVA值却能够对企业的价值创造进行表述，所以该指标更能满足衡量企业业绩的需要。企业所有资本，其来源无论是股权资本还是债务资本都是有机会成本的，只有企业创造的利润超过所有机会成本，包括股权和债务成本后的结余才是真正的价值创造，这就是 EVA值，它不同于传统会计盈余，而是从税后净利润中经过一定的调整后再扣除所有的资本成本之后的经济利润值。因此，该指标是一种有效的评价指标，与传统财务分析模式相比，其优越性在于，把权益资本的成本考虑进去，并从净利润中扣除，从而能够真正全面、准确地反映企业生产经营的最终盈利或价值创造，有助于投资者进行有效决策。 　　二、文献综述 　　国外理论和实证研究方面，Jeffrey等人（1997）认为，公司用于创造利润的资本价值总额是其市场价值，而不是公司资产的账面价值，要以资产的市场价值为基础来衡量企业的经营绩效。Rajan （1999）对美国1998年的电力行业上市公司进行考察，发现标准EVA、标准净收益、净资产利润率、总资产收益率、每股收益、标准自由现金流量等与标准MVA之间，标准EVA的价值解释力最强；McCormack and Vytheeswaran（1995）研究了25个大的石油和天然气公司，揭示了在石油和天然气这样的行业中，使用标准的EVA能够解释股东财富波动的8%（会计收益只能解释2%到4%）。国内方面，谷祺、于东智（2000）比较早的介绍了EVA思想，包括基本理论、对调整项目的介绍、基准EVA的制定等；王喜刚、丛海涛、欧阳令南（2003）以上海股票市场402家上市公司三年数据为基础，比较了EVA与会计盈利性指标在解释上市公司市场价值方面的信息有用性。结果表明，EVA在总体上的解释力强于会计指标，中国股市投资者在很大程度上不自觉地运用了EVA所包含的财务思想。戴德明、王艳（2004）利用中国上市公司1998—2001年的数据，对EVA与传统财务指标（净利润、营业利润等）的价值相关性进行了检验，得到了EVA的价值相关性强于传统财务指标（净利润、营业利润和经营活动现金流量）的价值相关性及EVA相对于会计收益指标具有信息增量的结论。由此可见，EVA对企业价值的解释度偏高，而且远远超过其他评估指标。 　　三、EVA在上市公司的应用价值 　　（一）有利于投资者决策、优化资源配置。一是与传统财务指标的不同的是，EVA考虑了投入资本的资本成本，在本质上与经济学上的利润一致，以此作为衡量当年经营业绩好坏的标准，可以避免企业盲目追求利润增长率和企业规模；二是经济增加值的引入，可以使投资者除了从企业发布的会计信息中获取利润等业绩信息外，还可以通过计算企业的经济增加值，对企业的价值创造情况有所了解，帮助投资者找到真正创造价值的上市公司；三是有助于提高中国上市公司的价值创造能力，而非通过操纵会计报表利润来提高企业业绩；四是有利于企业资源配置。企业的主要财务目标是股东财富最大化，，企业的价值依赖于投资者预期的未来利润能否超过资本成本。企业EVA业绩持续地增长，意味着公司市场价值的不断增加和股东财富的持续增长，有利于管理者将财务的两个基本原则融入到经营决策中，优化资源配置。最后， 　　（二）提升公司管理功能。EVA 的真正价值