万亿银资入市起落暴露金融分业管协调缺陷.docVIP

万亿银资入市起落暴露金融分业监管协调缺陷 　　市场公认，本轮股市上涨的一大推手，就是各类具有杠杆作用的场内融资和场外配资，它们放大了股市的上涨，亦加速了股市暴跌。 中国论文网 /1/viewhtm　　本轮A股牛市从2014年7月至2015年7月，短短一年里，上证综指一度暴涨110%，又一度暴跌35%，堪称一场“股灾”。 　　其后各种强势救市措施虽然开始起到作用，但对这场股灾的各种反思才刚刚开始，其中越来越多的反思关切集中于银行资金所扮演的角色。 　　市场公认，本轮股市上涨的一大推手，就是各类具有杠杆作用的场内融资和场外配资，它们放大了股市的上涨，亦加速了股市暴跌。 　　一位央行货币政策委员会前委员指出，在浅层次的分析之外，还要细究一下，这些配资公司、伞型信托的钱究竟是哪来的？ 　　这也是监管层所关心的。《财经》记者获悉，财政部近日曾召集四大行开会，逐家了解银行资金入市的情况，以衡量银行风险管理水平，并为救市决策提供参考。 　　是次会上，四大国有银行提供了各自详细的数据：工行入市资金是1800多亿元，中行入市资金1700多亿元，农行入市资金是600多亿元，建行入市资金是300多亿元。仅四大行合计就有近5000亿元。如果算上杠杆比率，市场预估银行入市资金所撬动的入市资金当不低于1.5万亿元。 　　入市之途 　　银行资金入股市只是一个笼统的说法。具体来说，银行资金入股市有三个途径：一是银行的股权质押贷款业务。二是银行理财资金对接的信托受益权、融资融券受益权项目。三是银行对券商、基金公司和私募股权基金的直接贷款。其中，第二种最受关注，也被认为是场外配资资金来源的主渠道。 　　由于场外配资很大一部分不受监管，又具有比较高的杠杆，因此这部分资金被认为是此轮杠杆牛市的罪魁祸首。 　　“场外配资那块太大了，外边有预测5000亿元，我感觉2万亿元都不止。”一位国有大行相关部门负责人说。虽然能否达到2万亿元尚无定论，但是业界人士的共识是，场外配资规模肯定在1万亿元以上。 　　事实上，银行体系内参与配资业务的主力是股份制银行和城商行，银行资金绕道表外操作的伞形信托、理财资金认购两融收益权、结构化理财业务。 　　所谓伞形信托，是指由证券公司、信托公司、银行等金融机构共同合作，为证券二级市场的投资者提供投、融资服务的结构化证券投资产品。具体来说，就是用银行理财资金借道信托产品，通过配资、融资等方式，增加杠杆后投资于股市。伞形信托中的优先级资金主要来源于银行，其获取的是固定收益，而拿劣后资金的投资者可以用较少的资金进行配资，增加杠杆后在二级市场博取高收益。比如，伞形信托的优先级与劣后级金额的比例如果是1：1的话，劣后投资者可以获得2倍的杠杆，如果是1.5：1的话，劣后投资者可以获得2.5倍的杠杆。在获取收益时，优先级拿的是固定收益，而劣后级的收益则上不封顶、下不保底。 　　在牛市氛围下，伞形信托较高的杠杆比例，无疑是吸引劣后端资金的重要原因。但是，杠杆就像是一把双刃剑，在助涨的同时，面临市场大幅下跌的情况，其助跌作用也同样明显。 　　实践中，由于伞形信托对投资者门槛要求较高（通常在300万元以上），因此大多数中小投资者望而却步，他们倾向采取另外一种方式，通过配资公司来进行融资，配资公司所设计的投资分级结构与伞形信托类似，只不过后者是配资公司拿优先级，投资者拿劣后级，而配资公司的资金来源中，一个重要的渠道就是银行贷款。 　　《财经》记者了解到，在工行1800多亿元的入市资金中，有将近1200亿元做了配资业务，这其中主要通过伞形信托和结构化的信托产品作为通道。但是，工行配资业务风险却很小。财政部对工行的配资业务做了压力测试，结果发现当上证综指跌至3000点的时候，工行配资业务的亏损规模为5000万元，当上证综指跌至2000点的时候，亏损为1亿元，有非常宽广的安全边际。 　　所以此轮沪指跌到3500点的时候，工行的配资业务尚处在安全区间，基本没有风险。一位国有银行财管部资深人士对《财经》记者表示，银行资金和股市之间的防火墙，虽然不能说百分之百有效，但是整体上是成功的。股权质押贷款业务早已有之，但其占比在整个银行贷款规模比例中几乎可以忽略不计。对于受益权项目来说，虽然会对接银行的表外理财项目，但是银行自身对这项业务的占比控制的很严，目前没有太大风险。银行对券商等机构的直接贷款，由于没有实物抵押，各个银行向来做的比例也较少。 　　虽然A股此轮大跌引发了系统性风险，但是大多数银行在此次股灾中毫发无伤，这是因为银行对于股市的各种融资大多是在沪指2000点-3000点内进行，此后沪指迎来急速上升，点数虽高但时间很短，因此，股市下跌时的点位并没有触及银行的止损线，银行因救市躲过了一劫。 　　积极救市 　　救市救了银行，银行反过来也在从救市中寻找业务机