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中国企业境外发债特点、问题及建议 　　摘要：本文从中国企业境外发行债券的经济意义出发，介绍了国内企业到境外发债的特点和现状，着重对中国企业在境外发债所面临的问题进行了分析和研究，总结了一系列制约国内企业境外发债的因素，最后对监管层面和企业提出了相关的政策建议。 中国论文网 /1/viewhtm　　关键词：境外发债 离岸人民币债券 资金回流 信用评级 　　2015年9月14日，国家发展改革委发布了《关于推进企业发行外债备案登记制管理改革的通知》，“松绑”企业海外发债的条件，鼓励境内企业发行外币债券，取消发行外债的额度审批，实行备案登记制管理。多年来，企业境外发债融资是我国引进外资，推动社会主义现代化建设的重要手段之一，也是推动人民币国际化的重要经济行为，同时对于发债企业的自身发展意义重大。 　　中国企业境外发债融资的重要意义 　　境外发债对于我国人民币国际化进程具有重要推动作用。随着中国经济的稳步发展和对外开放程度的提高，人民币国际化进程逐步加快。我国政府一直在大力推动资本市场的改革和开放，加快中国金融体系融入全球市场的步伐，使人民币成为可自由兑换的具备国际货币职能的世界货币。2015年7月14日，人民银行发布《关于境外央行、国际金融组织、主权财富基金运用人民币投资银行间市场有关事宜的通知》。通知规定，相关境外机构投资范围从现券扩展至债券回购、债券借贷、债券远期、利率互换、远期利率协议等交易。债券市场的开放将吸引更多海外投资者对人民币债券资产进行配置，为海外人民币提供了更多的投资和回流渠道。 　　此外，中国企业在境外发债，可以为离岸人民币存款创造投资渠道，丰富境外人民币的投资范围，是人民币国际化的有效组成部分。目前，香港作为全球离岸人民币业务的枢纽，是境外最重要的离岸人民币市场和离岸人民币债券市场。同时，中国台湾、新加坡、伦敦及巴黎的离岸人民币存款也在持续增长。境外人民币存款迅速增长，带来了日益迫切的投资需求，但受投资渠道所限，收益固定的“点心债”无疑成为广受投资者青睐的投资产品。离岸人民币债券市场迅速发展，对于人民币国际化的进程具有重要的推动作用。 　　境外发债融资对于发行企业来说，也有着极其重要的经济意义。企业融资途径是多样的，包括股东增资、银行贷款、优先股、发行股票、发行债券等。而境外发债作为大型企业的有效融资方式之一，对于企业的经营有以下几个方面的重要意义： 　　第一，融资效率高。一些存在跨境资本或业务的公司，通过发行境外债券，提高了融资的效率。例如麦当劳（中国）公司通过发行“点心债”，改变了其人民币融资渠道主要依靠境内贷款的状况。境外市场化发行债券，执行效率较高，有利于发行企业抓住市场时机，实现低成本融资。 　　第二，资金使用更加灵活。境外法规对债券募集资金的使用没有限制，发行企业可将募集资金用于项目建设、偿还银行贷款、补充营运资金等。企业还可以新债还旧债，实现资金的滚动使用。对境外银行和企业而言，通过境外人民币外汇市场交易，可将发行“点心债”筹集的人民币资金换成其他货币，用于日常经营和投资，目前较为常见的是通过人民币与美元的掉期（SWAP）交易，将人民币兑换成美元使用。主要业务在境内的企业，也可以通过资金的回流，将境外的资金引入国内使用。 　　第三，融资币种多样化。在境外融资时，企业可以根据其实际需求选择融资币种。此外，企业还可根据其自身情况及市场行情，选择进行组合币种的融资以降低融资成本。近年来，随着我国对于“一带一路”经济战略的推动，将有越来越多的企业走出国门。对这些具有多元化融资需求的企业来说，境外发债融资方式的重要作用将日渐凸显。 　　第四，融资成本相对较低。目前国际市场外币利率普遍较低，而国内的人民币利率目前虽然经过央行的数次降息，仍然保持在相对高的利率水平上。因此，国内企业可以通过在境外发债实现较境内成本更低的融资。此外，对于企业自身来说，境外发债有助于提升其国际知名度，对于企业将来的对外合作、拓展海外市场、境外上市将有极大的推动作用。 　　中国企业境外发债的特点及问题 　　1982年1月22日，中国国际信托投资公司在日本金融市场发行了100亿日元私募债券，这是新中国成立后，我国企业第一次在国外发行债券1。从此，我国企业开始了在境外发行债券的融资活动。2007年7月，国家开发银行在香港发行的人民币计价债券，是我国企业发行的第一只人民币计价的境外债券，即“点心债”，由此人民币债券也出现在国际债券市场。2008年之后，在海外市场利率低企的吸引下，国内企业在海外举债的规模快速增长。外汇局数据显示，2008年至2015年三季度，我国外债存量规模从3901.6亿美元已增至15298亿美元。 　　近年来境外债券发行主体进一步多元化，行业分布更加广泛。目前发债的企业主要分布在金融机构、中央直属企业