上市公司派发高额现金股利原因分析基于贵州茅台案例.docVIP

上市公司派发高额现金股利的原因分析——基于贵州茅台的案例第四章贵州茅台公司股利政策分析4.1公司介绍贵州茅台（600519）于1999年11月20日依据贵州省人民政府批准，由中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司作为主发起人，并与七家公司携手共同发起，他们是贵州茅台酒厂技术开发公司、贵州省轻纺集体工业联社、中国食品发酵工业研究所、深圳清华大学研究院、北京糖业烟酒公司、上海捷强烟草糖酒（集团）有限公司、江苏省糖烟酒总公司等，成立时注册资本共计人民币18500万元，并于2001年8月27日于上海证券交易所正式上市。中国白酒是世界六大蒸馏酒之一。白酒产业是中国的传统产业，拥有2000多年的历史，名扬天下，其对我国的农业改革有着举足轻重的作用。伴随国家的进步，白酒行业的重大变革对我国的经济提升也有着重大的影响，其高税率排食品行业第二位，是我国经济主要来源之一。贵州茅台是我国白酒行业的标志性企业，主要负责生产与销售贵州茅台酒的系列产品，以及饮料、食品及其包装物的生产与销售，防伪技术以及信息产业相关产品的研究开发。贵州茅台酒股份有限公司每年的茅台酒总产量已经突破了10000吨；其中43°、38°、33°茅台酒拓展了茅台酒家族低度数酒发展的前景；茅台王子酒、茅台迎宾酒大大迎合了中低层次消费者的需求；15年、30年、50年、80年的陈年酿造茅台酒恰好填补了我国在极品酒、年份酒、陈年老窖生产制造的空白；贵州茅台在中国以年代梯级式的产品开发模式为特有方式，产生了低度、高中低档、极品三大品种的七十多种规格，更加全方位地屹立于白酒市场，达到了白酒市场产品的制高点，是中国极品酒市场的佼佼者。贵州茅台生产的茅台酒是我国酱香型白酒的典型代表，并且享有“国酒”的美誉。4.2贵州茅台公司股利政策分析在优良业绩的支撑下，贵州茅台一直选择高派现的股利政策，自上市以来到2014年总计派现14次，共计268.14亿元。根据2015年财务报告显示，2015年预案每十股发放61.71元。历年具体派现情况如下图所示。从上表可以看出，其股利分配政策主要表现为以下几个明显的特性：（1）连续性。贵州茅台从上市开始，每年均利用分派现金股利的方式来回报投资者，且没有曾间断过。根据新浪财经网数据，经过统计显示，在酿酒行业的三十多家上市公司中，从2005年至2014年连续十年坚持发放现金股利的公司仅有5家，分别为贵州茅台、泸州老窖、青岛啤酒、重庆啤酒以及燕京啤酒。可以说贵州茅台坚持发放现金股利的政策在行业中是比较少有的。（2）增长性。自上市以来，贵州茅台的股利支付水平一直在平稳中提高，2001年每十股现金股利6.00元，到2013年，每十股现金股利飞速增长到了43.74元。2015年贵州茅台宣告发放每十股61.71元的现金股利更是将增长性的股利政策推向新的高潮。这里选取的财务指标是股利支付率，其反映的是支付股利与净利润的关系，其计算公式如下：股利支付率=每股股票的股利÷每股净收益×100%通过企业各年度报表数据可以计算得到，贵州茅台自上市以来，股利支付率总体呈现增长的趋势，并。受到2012年“三公”消费的禁令出台的影响，贵州茅台自2013年其盈利能力有所下降，其股利支付率也略有减少。2012年12月4日，中共中央政治局会议在万众瞩目下隆重召开，会议颁布了关于改善工作作风、密切联系群众等的八项规定。该规定要求官员工作生活要勤俭节约，严格遵守廉洁从政的有关规定，该项规定的制定与实施大大减弱了“国酒”贵州茅台的销售市场，对贵州茅台来说着实是一个沉重的打击。（3）高股利。相对于同行业公司来说，贵州茅台的每股现金股利和股利支付率数额都比较大，特别是每股现金股利是行业平均水平的数倍甚至数十倍。这在其他上市公司股利分配政策中是极为罕见的。4.3贵州茅台股利政策同行业比较分析贵州茅台属于酿酒行业，其现金股利分配较同行业明显较高，如表4-1所示。五粮液同属于酿酒行业，他们的竞争环境、产品服务均具有很大的相似性，行业地位相差无几，2014年酿酒行业获得净利润总计328.02亿元，而贵州茅台就有153.50亿元，五粮液获得了60.58亿元，两家企业盈利能力超强，远远超过同行业其他企业；另外，贵州茅台和五粮液均为国有企业出身，同样有一股独大的问题。截至2014年12月31日，中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司持有贵州茅台61.99%的股份，而五粮液的第一大股东——宜宾市国有资产经营有限公司持有五粮液36%的股份，四川省宜宾五粮液集团有限公司持有其20.07%的股份；从每年的财务报告能够发现五粮液和贵州茅台都具有坚强的资金后盾。企业负债率低，偿债压力小，投资活动大致均为对内投资。自2001年上市14年到2014年连续派现14次，共计268.14亿元，总股利支付率为37.33%。五粮液自1998年上市到2014年期