第五章过度自信与投资者行为.pptVIP

第五讲 过度自信与投资者行为 第五章过度自信与投资者行为 自信心，是人们行为的内在动力，构成一个人心理和行为的意志品质，主要包括自觉性、果断性、坚韧性和自制力。 有自信心的人能够以积极的姿态应对困难，能独立地采取决定，处事果断，并且能进行积极的自我暗示、自我鼓励。 而缺乏自信心的人，常常会攀比自惭，优柔寡断，易受暗示，萎靡不振，拒绝他人，但有时又会突然生出荒诞之念头或举动，掩盖自卑心理，有明显的求败预期倾向。 几乎从事各种职业的人都存在过度自信，在物理学家、临床心理学家、律师、谈判人员、工程师、企业家、证券分析师、驾驶员等的判断过程中，都观察到了过度自信现象。 过度自信，在一定意义上，也是一种认知偏差，投资者认为自己所拥有知识的精确度要比实际上所具有的精确性更高，所以他们对事件发生概率的估计总是走向极端。过度自信一般会出现在自己擅长的专业上。 生活领域中适度的过度自信是有利的，但投资中的过度自信却是很危险的。 过度自信主要有三个方面的特征： 觉得自己“高人一筹”。认为自己的智慧、判断和能力高于其他人。“成功归己，失败怨命” 过高估计高概率事件的发生概率，过低估计低概率事件的发生概率。 用于估计数值的置信区间过于狭窄。 导致过度自信的原因： 知识幻觉。 知识幻觉是指人们通常会相信，随着信息量的增加，对某种信息的认识也会增加，从而会改进他们的决策。如：骰子六面是1至6。如果你连续三次掷出都是5，那会认为第4次是多少？一般会相信出现5的可能性大。 在证券投资领域，往往会出现：你买了某一股票时，当你在网上看到针对这支股票的正面消息很多时，人们也会产生一种自信，而这种自信会让你继续持有。即便出少量的负面消息，你仍然会很自信你所选择的股票。 控制幻觉。 是指人们经常会相信他们对某件无法控制的事情有影响力。造成的因素有：选择性、过去的结果、任务熟悉程度、获得大量的信息后、参与程度、自我归因的倾向效应。 自我归因是指人们总是将过去的成功归因于自己，而将失败归因于外部环境的行为特征。 证实偏见。 人们只关注与自己的观点相一致的证据，而不关心也不收集和自己观点相抵触的证据，即证实偏见。 这种行为的后果是导致了过度自信。 生理原因。 人的身体受到强烈的情感刺激后，会产生肾上腺素，肾上腺素就会让人感到喜悦兴奋，从而导致过度自信。 个体投资者过度自信行为分析在中国证券市场上，个人投资者过度自信表现为：归因偏差即很容易将股市投资的成功归于自己的正确判断，而把失败归因于客观条件的变化。在归因偏差的引导下，投资者坚信他们掌握了必要进行投机性交易的信息，所以经常在不确定的未来价格情况下出现非理性的投资，而且在不知不觉中强化了自己过度自信心理。如2004-2007 年在股指一路上扬的大好形势下，据历史数据显示：2004-2006年沪 深两市全年的月平均新增开户数一路飙升，其中个人账户占沪深两市账户总数的90%以上。另外，行为金融学认为投资者会过分相信自己能获得高于平均水平的投资回报率，导致大量盲目交易。具体表现为“换手率”，在股市处于牛市时，市场行情异常火爆，一个交易者成功的次数或许会大大超过他的预期，呈现出过度自信的特征，交易频率大幅度增加。同时个体投资者的过度自信使其容易低估风险，倾向于持有高风险资产组合。 公司管理层过度自信行为分析过度自信心理在公司管理层中更具有普遍性，已有很多研究表明管理层非理性行为的普遍性。管理者非理性是高管人员中普遍存在的一种行为倾向。管理层的过度自信表现在投资决策中的投资不足和投资过度，自信的管理者往往会对证券有认识上的偏差，一般会认为有效的市场低估了企业的风险证券，会偏爱企业内部资金使得投资不足；在投资预算中，过度自信使他们坚信高的投资回报，投资时又会高估投资项目的价值和产生的现金流，容易投资一些 净现金流为负的项目，出现过度投资。在企业的并购活动中，管理者的过度自信往往会表现为坚信并购活动会产生协同效应，高估并购收益，盲目并购活动极易产生。如果并购失败，往往还会有一种“事后诸葛亮”的心理，认为很可能会是这样的结果，来加强自己的自信。管理层这种过度自信的直接后果就是损害股东利益。 机构投资者过度自信行为分析机构投资者在股票市场价格决定中起着非常重要的作用，尤其在我国股市中，可以从机构投资者的心理偏好中看出“金融市场异常现象”的一些原因。因为在中国股票市场这样一个不成熟资本市场上，机构投资者的过度自信心理偏好比较突出和显著。同时，也存在“归因偏差”。当股票价格处于上涨阶段时，机构投资者会把持有股票的账面收益率的增加归结为投资决策的正确，偏好过度自信的心理；当股票价格处于下跌阶段时，机构投资者又过分相信 自己掌握的信息，低估股价进一步下跌的信息的精确性，往往在股票市场反弹时抛售。机构投资者的这种过度自信心理在其投资决