固定收益专题报告：基建投资下半年会起来？.docxVIP

若出现排版错位，数据显示不全等问题，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版目录 HYPERLINK \l _bookmark0 一、 基建真实增速是多少？ 5 HYPERLINK \l _bookmark1 (一)基建投资真实增速不再公布 5 HYPERLINK \l _bookmark2 (二)全口径基建投资增速仅为 5.02 ，为官方公布的一半 5 HYPERLINK \l _bookmark4 (三)受煤价上涨的影响，电力增速大幅下滑为负。 5 HYPERLINK \l _bookmark6 二、 2018 年基建投资增速下滑的原因是宏观层面的 6 HYPERLINK \l _bookmark7 (一)水利公共设施与交运仓储行业投资增速均腰斩 6 HYPERLINK \l _bookmark10 (二)各个主要子项增速均腰斩 7 HYPERLINK \l _bookmark13 (三)2018 年基建投资增速下滑的原因是宏观层面的 8 HYPERLINK \l _bookmark14 三、 从资金来源角度寻找原因 8 HYPERLINK \l _bookmark15 (一)资金来源的构成与变化 8 HYPERLINK \l _bookmark18 (二)自筹资金：城投债净融资降为负与 PPP 落地金额增速下降 10 HYPERLINK \l _bookmark23 (三)国内贷款：非标收缩，信贷并未放量对冲 12 HYPERLINK \l _bookmark26 (四)国家预算资金来源是唯一增速仍在提高的 13 HYPERLINK \l _bookmark29 (五)压缩政府隐性债务是根本原因 15 HYPERLINK \l _bookmark30 四、 下半年基建投资增速会起来吗？ 15 HYPERLINK \l _bookmark31 (一)货币政策出现微调，压缩政府杠杆大方向不会改变 15 HYPERLINK \l _bookmark33 (二)土地出让收入或难以高增长 16 HYPERLINK \l _bookmark36 (三)资金缺乏，基建投资增速或难明显提升 17 HYPERLINK \l _bookmark37 五、 风险提示 17图表目录 HYPERLINK \l _bookmark3 图表 1：不同口径基建投资增速变化对比 5 HYPERLINK \l _bookmark5 图表 2：电热水生产与供应行业投资增速 6 HYPERLINK \l _bookmark8 图表 3：基建投资行业结构 6 HYPERLINK \l _bookmark9 图表 4：不含电力的基建投资增速 7 HYPERLINK \l _bookmark11 图表 5：交运仓储投资各个子项增速变化 7 HYPERLINK \l _bookmark12 图表 6：公共设施投资增速变化 8 HYPERLINK \l _bookmark16 图表 7：基础设施资金来源结构 9 HYPERLINK \l _bookmark17 图表 8：基建投资基金来源变化 9 HYPERLINK \l _bookmark19 图表 9：自筹资金构成 10 HYPERLINK \l _bookmark20 图表 10：自筹资金结构 11 HYPERLINK \l _bookmark21 图表 11：城投债总发行量与总偿还量 11 HYPERLINK \l _bookmark22 图表 12：PPP 项目落地金额同比增速下滑 12 HYPERLINK \l _bookmark24 图表 13：新增人民币贷款变化 13 HYPERLINK \l _bookmark25 图表 14：2017-2018 表外非标融资 13 HYPERLINK \l _bookmark27 图表 15：公共财政收支增速变化 14 HYPERLINK \l _bookmark28 图表 15：政府性基金收入同比增速提升 14 HYPERLINK \l _bookmark32 图表 16：央行二季度例会措辞变化 16 HYPERLINK \l _bookmark34 图表 17：国有土地出让收入增速 16 HYPERLINK \l _bookmark35 图表 18：房地产销售低迷与投资增速回升并存 17一、 基建真实增速是多少？(一) 基建投资真实增速不再公布我们知道，基础设施建设行业包含电热水生产与供应业、交通运输仓储行业以及水利工程与公共设施行业三大项，相应的基建投资也是三大行业投资之和。但是2018 年国家统计局不再公布包含电热水生产与供应业的基建投资增速，1-5月统计局公布的基建投资（不含电力）累计增速为9.4?，并不是传统意义上的基建投资（含电力）。(二) 全