电力设备新能源行业投资策略：光伏政策加码，风电、电车持续向好.docxVIP

若出现排版错位，数据显示不全等问题，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版投资摘要关键结论与投资建议风电：在技术进步驱动下，需求端的爆发与供给端局部产能偏紧将会存在一个由需求带动产业链规模效应急升，局部细分市场价格上涨，最终全产业扩产收益的过程，因此我们建议的投资策略是全产业链自下而上看好龙头企业，重点关注低估值的制造+运营新秀：金风科技、天顺风能。光伏：530 政策影响持续，由于需求总量被人为控制，制造端仍将持续供过于求，价格及利润率短期承压。下游运营及 EPC 将受益于成本下降。另外，考虑到第七批可再生能源补贴目录已下发，后续运营商现金流也将改善。同时，今年以来的限电持续改善也为运营商的盈利能力带来持续改善。建议重点关注太阳能，阳光电源，林洋能源。新能源汽车：“4+1”：a）关注新能源汽车向市场化、规模化方向发展带来的高端新需求：高镍三元+软包电池、高镍正极+电解液、乘用车高端零部件、动力电池回收及梯次利用市场机会；b）长线看好新能源汽车“三电”行业龙头，2018 年市场份额为龙头核心关注指标，积极关注“三电”行业市场地位变化情况。建议重点关注新宙邦，同时关注天赐材料、当升科技。核心假设或逻辑风电：未来行业装机呈现稳步增长趋势，补贴及相关政策如预期推进。光伏：产业链价格下降带来的下游收益率提升，后期政策会逐步缓和。新能源汽车：未来几年国内和全球新能源汽车产量仍将维持快速增长势头。电池企业产能扩张进程按计划推进；乘用车发展呈现逐步高端化趋势。与市场预期不同之处我们认为，风电行业将会存在一个由需求带动产业链规模效应凸显、局部细分市场价格上涨最终全产业扩产收益的过程，由下而上关注产业链龙头。我们认为，光伏行业受 530 政策影响，需求总量被人为控制导致制造端降价压力大，而运营端由于成本下降及三重弹性改善获得收益。我们认为，新补贴政策落点在于积极推进中国新能源车市向高端化、大型化发展，在当前车市发展动能逐步转化的时间节点下，关注乘用车向高端化方向发展所带来的投资机会，建议关注高镍三元+软包电池、高镍正极+电解液、乘用车高端零部件、动力电池回收及梯次利用市场机会；同时看好“三电”行业产业链龙头，将在新一轮产业链洗牌中获得高于行业的发展增速。股价变化的催化因素第一，风电、光伏行业补贴及政策出现重大有利变化、装机量超预期； 第二，风电、光伏行业集中度提升，产业链龙头效应加剧；第三，新能源汽车产销量数据大幅超预期；第四，国产企业倚靠国内景气市场发展壮大，并打入全球新能源汽车产业链。核心假设或逻辑的主要风险第一，风电、光伏行业补贴和政策不达预期第二，风电、光伏行业装机不及预期第三，新能源汽车板块受政策影响较大，若补贴政策出现不利变化，行业或面临需求下滑的风险；第四，双积分政策执行不及预期，CAFC、NEV 积分转让不畅通； 第五，新能源车企中高端车型推出不顺利，市场认可度不及预期。内容目录 HYPERLINK \l _TOC_250022 风光步入平价前夕，能源替代指日可待 6 HYPERLINK \l _TOC_250021 全球范围内可再生能源替代趋势明显 6 HYPERLINK \l _TOC_250020 我国风电光伏潜在装机空间大，度电成本逐步与火电媲美 7 HYPERLINK \l _TOC_250019 风电：需求驱动演绎三年大行情 12 HYPERLINK \l _TOC_250018 技术进步是风电全面平价上网基础 12 HYPERLINK \l _TOC_250017 需求端厚积薄发，存量新增双发力 17 HYPERLINK \l _TOC_250016 供给端持续收缩，三轮周期洗牌充分 20 HYPERLINK \l _TOC_250015 光伏：政策加码超预期，平价上网加速行业洗牌 21 HYPERLINK \l _TOC_250014 以史鉴今：政策扶持+技术进步是光伏行业发展双轮驱动 21 HYPERLINK \l _TOC_250013 政策解读：短期强度超预期，倒逼行业加速平价 22 HYPERLINK \l _TOC_250012 需求端：成本下降+限电改善提升收益率，需求增长潜在发展空间大 24 HYPERLINK \l _TOC_250011 产业链分析：制造业承压，政策倒逼行业洗牌，运营端收益明显 27 HYPERLINK \l _TOC_250010 新能源汽车：关注下半年消费市下高端需求 32 HYPERLINK \l _TOC_250009 政策解读：下放补贴审核趋严，推荐目录向高端化倾斜 32 HYPERLINK \l _TOC_250008 需求分析：下半年消费市酝酿开启，高端车型占比将逐步提升 36 HYPERLINK \l _TOC_250007 电池产业链供给：出清加速下关