被动元件行业专题报告：电容、电阻保持高景气，电感价格保持平稳.pptxVIP

核心观点：电容、电阻保持高景气，电感价格保持平稳;电容、电阻、电感是必不可少的基础元件;MLCC：高景气有望延续到2019年;MLCC是最主要的电容产品类型;MLCC横截面示意图;MLCC制作流程示意图;陶瓷粉料制造要求极高的微细度和均匀度。微细度和均匀度会影响制造的介 质层的厚度和均匀度，从而对MLCC的尺寸、容量和性能的产生重要影响。 陶瓷介质需要极高的薄层化技术。薄层化技术的核心是使用尺寸更小的陶瓷 粉料，并提高的材料的分散性，同时需要MLCC厂商自行开发专用的设备。 陶瓷介质与金属电极的共烧工艺。由于陶瓷介质和金属电极拥有不同的收缩 率，所以高温烧制过程容易出现分层、开裂的问题。;MLCC各大原厂不断调涨售价;目前MLCC需求主要来自消费电子领域;消费电子创新增加MLCC需求;汽车电子带来大量新增MLCC需求;MLCC：市场需求总体平稳增长;MLCC：供给格局十分集中，日韩厂商技术较为领先;MLCC：当前产能集中在日韩厂商;MLCC：新增产能有限，投产时间在2018年底或2019年;MLCC高景气有望延续到2019年;电阻：有望持续保持高景气;贴片电阻的结构;贴片电阻的生产流程;各大电阻原厂不断调涨售价;电阻：车用需求快速增长导致供不应求;电阻：供给相对集中，产能扩充有限;电阻有望持续保持高景气;电感：定制化特点导致价格总体保持平稳;电感的结构;贴片电阻的生产流程;电感价格相对稳定，仅有奇力新对部分产品调涨售价;电感：定制化程度高导致供给分散;电感：定制化特点导致价格相对平稳;相关标的：三环集团、顺络电子、风华高科;MLCC：公司从2001年开始引入MLCC生产线，积累了丰厚的MLCC生产经 验。目前公司专注于大尺寸、中高压、特殊品MLCC的研发和改进，产品被 广泛应用于通讯、计算机、消费电子、汽车电子等领域。受益于MLCC产品 价格的上升，公司的MLCC业务有望贡献较大的业绩弹性。 光纤插芯：主动降价后市场份额增长明显，目前价格已企稳，随着2018年 5G基建加速，市场需求预计会出现快速增长，进入收获期。 PKG陶瓷封装基座：国内唯一量产的企业，竞争对手NKT逐渐退出中国市场， 下游需求旺盛，公司产能正在大幅扩充，客户进展顺利，整装待发。 陶瓷后盖：小米品牌+销量助力，“火凤凰”陶瓷各项指标获业界认可，产 品直通率提升，多家厂商兴趣浓厚，有望快速增长。 盈利预测与评级：我们维持公司2018—2020年的EPS为0.86/1.15/1.43元， 维持6个月目标价31.74元，维持“买入”评级。 风险提示：陶瓷后盖出货量不达预期，陶瓷插芯价格继续下降，PKG扩产进 度不及预期。;公司的核心竞争力是技术积累、精密制造与客户资源：在技术方面，公司每年将 收入的5%用于研发，已量产的01005电感达到国际领先水平；在制造方面，公司是 国内唯一大规模采用精密干法成型制造叠层电感的企业，工艺精细度领先同业；在 客户方面，公司与众多国际芯片厂商和终端厂商建立良好的合作关系。 电感产能利用率提升，盈利能力增强：公司电感今年新进入OPPO、vivo，产能利 用率得到提升，降低了单位成本，盈利能力增强。 无线充电、电子变压器、陶瓷外观件等迎来收获期：无线充电线圈领域具有技术优 势，并与华为、小米、贝尔金等建立了合作关系，今年有望大规模出货；电子变压 器已完成两次扩产，成功进入博世、法雷奥等厂商供应链；收购的信柏陶瓷是先进 陶瓷的佼佼者，已完成手机后盖、穿戴设备外壳的开发，并已实现向客户供货。 盈利预测与评级：我们维持公司2018—2020年EPS分别为0.69/0.93/1.22元，维 持“买入”评级。 风险提示：电感下游需求不及预期；新产品下游需求不及预期。;公司现为我国最大的新型元器件、电子元器件设备及电子基础材料的科研、 生产和出口基地，主要产品包括MLCC、片式电阻、片式电感、FPC等。 前期募集资金5556万元投入MLCC技改项目，完成后将新增0201MLCC产能 14亿只/月，项目有望在2018年下半年完成。 公司2015年收购奈电科技以强化智能手机产业链，2016年收购光颉科技以 拓展汽车、工控等高阶应用市场，有望为公司未来发展增添动力。 公司新任领导团队加快了国企改革进程，通过剥离亏损子公司，改善了整体 经营效 率，有望进一步释放公司业绩。 公司作为国内最大的MLCC公司供应商，行业高景气有望给公司带来较高的 业绩弹性，建议投资者关注。 风险提示：其他MLCC厂商扩产进度快于预期；MLCC原材料价格快速上涨； 公司收购整合效果不及预期；公司改革进展慢于预期。;风险提示;新能源车等新兴需求不及预期：新能源车目前处于发展早期，政府补贴依赖 程度较大，如果补贴下降，可能会对新能源车的普及产生负面影响； 厂商扩产进度快于预期：如