非银行金融行业：图说券商2018年6月营收数据及投资建议.pptxVIP

6 月，两市震荡，A股整体由小幅震荡上行转为大幅下跌，上证指数6月下跌8.01%， 沪深300下跌7.66%；债市小幅回落之后，震荡回暖，随着A股接入MSCI，叠加处于估 值底，长期资金有望驰援A股。随着世界杯结束等因素，7月股市或将迎来改善，但需 密切关注中美贸易摩擦等不利因素所引发的市场波动性风险。 市场下跌拖累券商板块，可比口径下，6月券商整体单月营收环比上升0.14%，净利润 环比下降20.33%。强者恒强，市场集中度提升明显，从公布的营收数据来看，CR5和 CR10的营收占比分别为48.16%、72.86%，高于上月的42.39%、68.42%。 严监管常态化、金融市场开放加深，创新业务倾向龙头券商 场外期权新规发布，场外股权质押叫停，利好龙头券商； 对外开放加深，A股正式纳入MSCI，RQFII额度提升，市场活跃度有望提升； “独角兽”回归A股受政策支持，CDR推出有望带来包括投行业务在内的全业务链 增量业务，大券商资本实力雄厚、风控合规优秀、人才优秀，将率先受益； 今年以来标准化金融资产搭台，纵深推进多层次资本市场建设，“自下而上”的 创新格局正在逐步形成，金融创新严格限定在资本实力强与公司治理优良的大券 商序列，都有利于少数龙头券商，将开启黄金年代，并享受溢价。 目前大券商PB为1.2倍附近，有望成为板块估值修复行情的重要驱动力;需关注RQFII额度扩大及 6月首批A股正式纳入MSCI带来 增量资金入市，及新经济企业凭借CDR/IPO双轨制回归A 股所带来的机会。同时，在目前中美贸易摩擦存在加剧背 景下，要关注“去杠杆”节奏可能边际放缓形势，尤其是 近期即将召开中央政治局工作会议可能释放的对冲外部风 险的政策信号。 秉承以业务结构多元化、均衡化来选股，首选少数龙头及 逆势向好的券商： 首选业绩优良、业务结构均衡化、多元化的龙头大券商 重点推荐中信证券、华泰证券、国泰君安、广发证券及东方财富证 券（业绩快报逆势增长归母净利5.2亿-5.9亿，同比增速100%- 127%）等，部分为关联方券商未列出 风险提示：中美贸易摩擦加剧风险；宏观经济波动风险； 外围市场波动风险；股市回调风险;2018年第一季度券商营收结构及同比增速情况;6月单月营收、净利回落，中报业绩存隐忧;2018年券商6月营收初步合并数据（营收排名）;2018年券商上半年初步合并营收数据（营收排名）;6月券商板块指数仍处于低点;6月券商板块BETA指数低位徘徊;宏观环境：社融颓势，货币政策结构性宽松;经纪业务：6月A股日均成交额继续回落，继续承压;经纪业务：6月新增投资者数量环比增速放缓;信用业务：两融余额持续下滑;自营业务：6月债市震荡回暖;自营业务：股市整体波动下行;资管业务：规模持续缩水，主动管理突出券商跑赢同业;资管业务：严监管下，6月产品规模继续下滑;资管业务：竞技赛道开启，分化加剧;资管业务：竞技赛道开启，分化加剧;投行业务：6月股权融资规模逐步回缓;;投行业务：6月全部券商IPO及通过率