策略交流会：系统性调整后，宏观压力下的结构性再布局.pptxVIP

策略要点;策略回顾;策略回顾;策略回顾;;;一、全球扩张周期触顶回落，风险上升;一、全球扩张周期触顶回落，风险上升;一、全球扩张周期触顶回落，风险上升;一、全球扩张周期触顶回落，风险上升;一、全球扩张周期触顶回落，风险上升;一、全球扩张周期触顶回落，风险上升;一、全球扩张周期触顶回落，风险上升;;;二、中国宏观经济负面压力不减;二、中国宏观经济负面压力不减;图表：居民中长期贷款余额同比;图表：地产、基建拉动经济的模式并未改变;受惠于供给侧改革持续及中小企业出清，PPI在能源、原材料行业的带动下持续处于扩张 区间，价格红利是利好大中型企业盈利能力的主要因素。 回顾前二十年历史中的三个价格周期，原材料、工业品和消费品价格波动呈现明显的一 致性。在经济逻辑上，这一同步性显示了货币、需求或原材料价格的市场化传导，但在 2012 年至今的“新周期”，消费品对工业品和原材料价格的疲弱或走强并不敏感。;二、中国宏观经济负面压力不减;二、中国宏观经济负面压力不减;图表：政府消费占GDP比重上升至14.4?;二、中国宏观经济负面压力不减;对外贸易顺差压力增大 图表：月度货物贸易顺差收窄;对外贸易顺差压力增大 图表：中美贸易运行态势;;图表：主要指数年初至今表现;三、预期、风险偏好下降、长期资金缺乏积极因素;三、预期、风险偏好下降、长期资金缺乏积极因素;图表：广义货币放缓;图表：陆股通累计净买入;34;35;中国对外顺差缩窄将对人民币汇率形成较为直接的压力。这主要是因为人民币的基础货 币管理工具仍不健全和主要基础资产仍是美元，在金融账户、服务贸易收入面临逆差压 力仍将长期持续的背景下，货物贸易顺差缩窄或短期转负将改变国际收支层面的外汇跨 境流动方向。 同时，由于人民币在国际贸易中的接纳和使用水平仍较低，外汇流动方向的变化不利于 中国在未来国际活动中的影响力。;;图表：把握边际消费倾向;39;公用事业、必选消费板块在逻辑驱动下已不便宜;图表：估值突破历史高位;能源、材料板块业绩良好，不过存在长期风险;图表：工业板块业绩整体稳健可期;金融估值有支撑。地产板块市场分歧较大，但估值吸引;图表：必选消费