基础化工行业：研究探讨.pptxVIP

概要1. 初识基础化工行业基础化工行业基本面研究要点投资机会把握与风险识别21.初识基础化工行业1.1 基础化工行业的特征差异化、周期性、体量小1.2 基础化工行业研究的意义经济之窗、投资机会多、爆发力强3基础化工行业的差异化基础化工产品原料多元，下游涉及经济各门类，涵盖衣食住行玩等各领域；海通基础化工行业包括5大门类：基础化工原料、专用化学 品、化肥农药、化学纤维、橡塑制品，近300个上市公司；每一种化工产品形成一个子行业，各子行业特性差异极大； 每个公司涉及一个或多个子行业；不同子行业涉及不同上下 游，具有迥异的竞争格局。4化工行业处于国民经济中游化工行业整体处于国民经济的中游行业、与多数下游行业密切相关、下游行业 景气度对其影响较大图：化工行业产业链原油煤天然气其他物质化工的基础原料石油化学制品肥料产品基本化学制品其他化学制品橡胶纤维农药各种制品汽车工业纺织工业农业房地产行业电子、家电等行业5资料来源：WIND，海通证券研究所下游行业的差异化6资料来源：海通证券研究所产品特性的差异化按照化工品特性，我们将基础化工行业可以分为：基础化工原料、专用化学品 、化肥农药、化学纤维、橡塑制品等5大门类，超过30个子行业。橡塑制品基础化工原料 化肥农药专用化学品 化学纤维纯碱氯碱醇醚染料中间体电子化学品胶粘剂民爆制冷剂助剂涂料涤纶涤纶工业丝锦纶粘胶氨纶轮胎输送带合成革塑料薄膜改性塑料氮肥磷肥钾肥复合肥草甘膦百草枯其他农药PTA聚氨酯原料钛白粉炭黑磷化工7基础化工行业的特征-周期性基础化工行业是典型的周期性行业，盈利波动大，2004-2017年间，行业净利 增速巨幅波动；且各子行业周期迥异，如2004-2017年间，化学原料、化学制 品两个行业盈利变化趋势几乎相反。图：基础化工行业净利增速图：化学原料与化学制品净利增速1000%500%0%-500%-1000%-1500%-2000%200%0%-200%-400%-600%化学原料净利增速化学制品净利增速基础化工行业净利增速资料来源：WIND，海通证券研究所8基础化工行业的特征-体量小基础化工行业虽然公司众多，但市值偏小，平均市值72亿元，是A股平均市值 较小的行业之一，将近全部A股上市公司平均156亿元市值的一半；2017年基础 化工上市公司平均净利2.6亿元，而A股平均是9.6亿元。图：基础化工与全部A股平均市值对比图：基础化工与全部A股平均净利润1801501209060300121086420基础化工 全部A股2018年6月平均市值（亿元）基础化工 全部A股2017年平均净利润（亿元）资料来源：WIND，海通证券研究所91.初识基础化工行业1.1 基础化工行业的特征差异化、周期性、体量小1.2 基础化工行业研究的意义经济之窗、投资机会多、爆发力强10基础化工行业-公司之窗基础化工行业公司众多，上市公司中，既有强周期公司、又有成长型公司；既 有一般制造业公司、又有品牌渠道类公司；既有原料类公司、又有制品类公司 ，研究化工行业可以接触各种各样的公司。成长强周期品牌渠道制造业制品原料资料来源：海通证券研究所11基础化工行业-公司之窗基础化工行业是典型的中游行业，连接上游原料及下游各行业，对经济变化 敏感，化工品价格（高频）、产销量、化工企业盈利是经济变化的晴雨表。案例：2010年下半年-2011年初，化工原料价格普遍大涨，反映经 济有过热的迹象；同期化工制品盈利逐步收窄，反映高成本 难以顺利传导，经济有下滑的苗头。资料来源：海通证券研究所12基础化工行业-投资机会多基础化工行业子行业多，子行业周期交错，总会有子行业处于景气；公司多、 涉及上下游行业多，因而投资机会也多，每年都会涌现出诸多牛股，而钢铁、 水 泥、煤炭、房地产等同质性行业则更多的表现出一荣俱荣、一损俱损的特征 。表：最近3年基础化工牛股统计（家）201520162017年涨幅50%1683940年涨幅100%923016资料来源：WIND，海通证券研究所13基础化工行业-爆发力强基础化工产品价格具备高弹性，相应基础化工行业上市公司盈利具备高弹性； 基础化工涉及诸多日新月异的新兴行业，相应一些公司的估值还具备了高弹性 ，由此而来，基础化工的机会呈现出爆发力强的特征。下图举例化工个股历史 表现。20个月9倍！美达股份12个月5倍！芭田股份3个月1倍！传化股份资料来源：WIND，海通证券研究所14主要内容初识基础化工行业基础化工行业基本面研究要点投资机会把握与风险识别152. 基础化工行业基本面研究要点2.1 宏观的视角需求驱动和政策导向、产业背景、大宗商品的影响2.2 供给的变化强制力、格局突变、自发调整2.3 景气循环的信号价、量、开工率、库存、盈利16宏观的视角-需求以及政策导向下游需求对化工影响较大，密切关注下游