上海股票市场的有效性与排列熵分析-analysis on the validity and permutation entropy of shanghai stock market.docxVIP

I I 摘 要 现代金融学是在有效市场理论的基础上建立起来的，在此基础上也产生和发 展了很多重要的金融模型。但是，金融市场因为“有限理性”投资者的参与而成 为一个复杂适应性系统。复杂性的存在使得人们认识和驾驭金融市场的难度增 加，然而，复杂性又支撑着金融系统的相对稳定性。因而，考虑金融市场的复杂 性和有效性两者之间是否存在交互的影响，以及如果存在影响时又是以何种形式 存在的成为一个值得研究的课题和内容。 熵开始是一个热力学的概念，用于描述热力学系统的混乱程度。在经济学领 域中，熵表示复杂系统的均匀和不确定程度，因此它可以作为度量系统复杂性程 度的指标。另一方面，针对有效市场假说的不足而提出的分形市场假说近年来在 金融市场的有效性分析层面起到了重要的作用。因而，本文以熵和有效性指数分 别作为市场复杂性和有效性的度量，以上证综合指数 1991 年 7 月 15 日至 2012 年 6 月 29 日的收盘价数据为研究对象，根据上证综指变化的特点将其划分为 7 个时间区间，就以下几个方面对上述问题进行了研究： 首先，基于赫斯特指数与 0.5 的绝对离差构造有效性指数，来代表市场有效 性，并利用多重分形消除趋势波动分析（MF-DFA）实证研究了上海股票市场的有 效性，结果表明，上海股票市场目前远远没有达到“弱式”有效状态。 其次，应用排列熵理论探讨了上海股票市场复杂性。实证分析显示排列熵能