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债务风险究竟有多大 　　一定程度与范围的债务违约是金融危机的先兆。 2008年的席卷全球的金融海啸，首先在美国爆发，就是由（6130亿美元的负债，但其总资产为6390亿美元）雷曼兄弟公司的60亿美元的CDS（信用违约掉期合约）不能兑换而引发并引起连锁反应的。 　　2018年以来，中国已经陆续发生数十起上市企业融资违约案，违约债券的合计债券余额与2016年基本持平，而时间才刚刚过半。这些违约主体中，有一些是行业内的明星企业，例如5月初，盾安集团也被曝出现流动性危机，各项有息债务超过450亿元，而盾安集团曾经连续16年入选“中国民营企业500强”。 　　与此同时，P2P出事也不少。6月中旬，一家交易量达800亿元的P2P平台唐小僧跑路的新闻就令无数的投资者心惊胆战。 　　这些债务事件使得中国的债务问题越来越受到关注。 市场杠杆率超标 　　目前披露的截止到2017年年底中国的债务结构数据是，政府负债：名义债务40万亿，若算上隐性债务估计有65万亿-74万亿元左右；企业负债：标准普尔给的数据是14万亿美元（折合人民币90万亿），国企负债率为74.5%，民企负债率是54%；一般来说，企业债务超过50%就不妥。居民负债：中国央行的资产负债表显示，居民存款68万亿元，贷款47万亿元，盈余21万亿。 　　把中国的负债水平放到国际上进行横向比较，即该国债务与其GDP进行比较，则或可心安。中国目前的债务水平，主权债务上约为2万亿美元，占GDP的比值在10%到25%之间。但是从另一个角度看，拿金融资产的体积与GDP之比，中国已经赶英超美。 　　国际组织金融稳定委员会（FSB）发布的《全球影子银行监测报告（2017）》中，将主要的发达国家和新兴市场国家2016年年末金融资产（包括银行、央行、保险公司、养老金、央行等）占GDP比重做了对比。在发展中国家中，中国这一比例是最高的，超过400%。 　　而在货币发行量上，2008年，中国的广义货币总量（M2）只有47.5万亿元，而2018年，这个数字已经超过170万亿元。且人民币的流通99%均囿于国内市场。 　　7月2日，全球权威杂志英国《银行家》（The Banker）发布了2018年全球1000家大银行榜单，中国的四大银行囊括前四名。 　　可见，无论是从中国的整体债务水平、金融资产规模还是货币发行数量，乃至荣膺“宇宙行”的四大国有银行、以及那些体态庞大的金融服务“独角兽”指标上看，还是就全民乐此不疲、深陷其中的炒房炒股的狂热状态分析，中国目前的企业与居民的杠杆率如此之高、房地产的泡沫如此之大，全体民众对金融赚钱效应的追逐如此之烈，似可推论，中国已经陷入了一种史无前例的、全民参与的金融亢奋之中。如果任由这种非理性的金融亢奋蔓延，整个社会则有可能陷入金融恐慌之中。 　　而从金融亢奋到金融恐慌或许仅有一步之遥。近期债务违约事件频发，股票市场大起大落，人民币汇率波动，由美国挑起的国际贸易摩擦风波愈演愈烈，可以说，整个中国金融市场情绪非常不稳定。 内债不足惧 　　简单地将企业债务违约视作经济下行的信号，并由此得出金融危机、经济危机的即将到来的结论，似乎还言之尚早，因为在纸币信用时代，中央银行能够为国内提供的流动性――创造本国货币的能力是无限的。 　　内债与外债有本质区别，内债有如下几个特点：债务融资的货币是本国货币，本国货币的发行人是该国的中央银行，可以作为商业银行最后的贷款者；债务严重时可以获得国家的赫免；政府可以出面协调债权人与债务人的关系。 　　比如，于2007年6月1日在美??纽交上市的昔日光伏巨头赛维集团，是江西省第一家在美国上市的企业。2008年，跨入中国企业500强。2013年，集团销售额逾300亿元。但自2012年以来，受内外影响，生产经营陷入困境。有12家银行共持有赛维集团破产重整公司债权合计271亿元，整体清偿率大约只有14.75%。按照债权总计271亿元计算，12家银行受到的损失可能超过230亿元。但经过江西省政府的多方协调与债权人进行斡旋，在百亿元债务危机跌宕6年后，昔日的光伏巨头赛维集团以破产重整得以渡过难关。 　　毕竟内债的债权人在国内，因此处理起来就相对容易，例如1992年的国内三角债，由于中国政府以及央行的介入、财政部的支持，四大国有银行陆续成立了相应的资产管理公司，成功化解了国内银行的呆账。 　　同样可以理解的是，日本的债务水平虽然全球第一，但日本是以内债为主，因此多年来并没有引发偿债危机。概而述之，国内企业债务的拖欠不至于造成严重的经济危机。 　　但是另一方面，一个国家对外币的需求不是能够随时得到满足的，因此要注意的是一国的对外负债引发的危机。历史上，任何一场新兴市场危机都是由外债引发的。 外债尤可虑 　　一些民营企业融资不顺，又有扩张的冲动