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上市公司自愿信息披露与股票价格关系的研究 　　【摘 要】现今，我国的证券市场发展越来越迅速，自愿披露信息作为上市公司信息披露的一项重要内容，不仅可以描绘公司未来的前景，还显示了公司重要的竞争优势，所以越来越多的上市公司开始选择自愿披露信息。上市公司自愿披露信息是与相关利益者进行交流，增强投资者信心的一种重要方式，也在一定程度上影响了股价的走势。本文在文献综述的基础上，主要运用分析事件等研究方法，进一步深入研究了我国上市公司自愿性信息披露与股价波动的关系。得出结论认为，盈利能力强、预测业绩增长的信息对股价有显著的正效应；自愿披露信息质量高，即内容全面、披露高效、利用价值高，有利于投资者合理评估股票价值，有利于促使股价趋向好的方向发展。 　　【关键词】上市公司；自愿信息披露；股票价格 　　在高速发展的证券市场上，各类投资者想要更详尽的了解上市公司，不仅需要知道上市公司被强制披露的信息，同时还得对公司的背景、战略信息、自愿披露信息等有一定的掌握。投资者再根据这些已获得的信息评估上市公司的经营状况、财务情况等，结合自身对该公司未来的预期，做出最终的投资决策。概括来说，公司股票价格的波动，往往与公司披露的自愿性信息对投资者估量预期报酬的影响大小有关。 　　一般情况下，高质量的自愿信息披露可以促进资本市场有效运行，降低信息不对称程度，使股价反映出公司实际的价值。上市公司面对日趋竞争激烈及未来发展不确定性的局面，年报式强制披露的信息量和其较单一的披露模式，已经无法令信息使用者满意，也逐渐不能适应现代证券市场的发展。投资信息使用者迫切需要全面、高质量、及时的信息。因此，近年来，广大投资者及其他利益相关者对在短期间内，能反应上市公司财务状况、经营情况等自愿披露信息报告的重视度越来越高。另外，投资者对股票价格是否公平的信任度取决与上市公司对信息披露的程度。研究股价与自主披露信息关系的重要意义在与投资者只要信任这支股票就会更愿意买该股票，就会对股价造成很大影响，因此上市公司披露信息就成为股价波动的因素。 　　随着我国证券市场化，我国上市公司自愿披露将呈现增长趋势，也就是说，上市公司自愿信息披露的战略地位将会不断提高，从而使自愿披露信息对其公司股价的影响力程度也在不断加深，将成为证券学术界研究的重点领域。影响股价运动的重要决定因素就是信息，自愿披露信息作为上市公司信息披露的重要内容，从一定程度上决定了股价的价值的取向，即直接影响到股价的走势。价值投资者通过理解公司的各个方面的自愿披露信息和股价之间的关系，来判断公司的价值，最终对相应股票进行取舍。这对于自愿信息披露的推广和应用，显然具有极大现实意义和理论价值。 　　一、文献综述 　　Healy和Palepu（2001）通过研究和考证，认为上市公司与相关外部利益者之间存在信息的不一致，这是上市公司自愿信息披露的动力。往往更愿意提供自愿披露信息的公司都是股票期权占很大比例的公司，他们这样做可以降低上市公司股价被低估的风险。Diamond and Verrccchia（1991）、Kiln and Verrecchia（1994）分析得出结论，披露信息的增加能够引起股票价格的增长。上市公司自愿披露信息，减少了在股票市场交易过程中，充分掌握信息的一方，处于明显优势地位的不平等的现象。公司主动信息披露越多，公司股票的价格更能有效准确地反映公司的价值，从而提高了公司股票流动性，带动股价的增长。 　　Lundholm和Mayer（2002）研究了信息披露对收益和回报之间的影响关系。他们得出的结论是在未来会有相对更多的信息披露的公司出现，目前的股票收益意味着更多的未来收益的信息出现。Gelb等人（2002）研究了公司信息披露的实际情况和股价的公布消息，并发现了信息披露与当前股票收益、公司未来收益之间存在着另一个关系，即披露的越多，收益越高。Hassan等人（2009）研究了埃及资本市场的企业信息披露与公司每股收益和账面价值之间的关系。他们得出研究结果，自愿信息披露与资产规模、公司价值、盈利能力等因素有着正相关的关系，并且这一关系可被有效统计。 　　黄祖平（2008）研究提出，我国上市公司自愿披露意愿率仍然较低。上市公司若增加披露信息的内容，就加重了其成本负担，相应地加大其风险，所以公司视披露信息中的强制披露信息为应尽的义务，自愿信息则较少披露。自愿性信息披露缺乏完整性，一旦涉及“坏消息”或具有一定风险的问题，或者其他严重问题，这些公司都保持沉默。自愿性信息披露的内容尚不规范。 　　二、上市公司目前自愿性信息披露分析 　　（一）自愿披露意愿低 　　目前，我国上市公司一般只披露强制性信息，由于尚未对自愿性信息的内容、披露形式、披露时间进行严格的规范约定，很少进行自愿信息披露。上市公司增加自愿披露