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上市公司财务指标与其股票价格相关程度的实证研究 　　摘 要：本文从实证分析的角度出发，统计研究了我国A股市场上市的19家水泥公司财务指标，通过相关性假设检验研究了公司财务指标与公司的股票价格的相关程度，最后得出了一些结论即股票价格与股东权益正相关，其中也发现了一定的问题，并由此提出了一些改进建议。 　　关键词：股东权益;股票价格;假设;实证分析 　　 　　一、引言 　　 　　 2005年4月29日，中国证监会发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，标志着中国证券市场具有划时代意义的股权分工改革正式启动。经过一、二批试点后，股权分，改革随之进入全面推进阶段。2005年6月27日，证监会主席尚福林明确表示“开弓没有回头箭“。这一年多时间里，市场已经发生了天翻地扭的大变革。股权分t改革对股票市场的影响是根本性的，从一定程度上改变了流通股东和非流通股东激烈不相容的矛盾，并改善了公司治理质结构，在制度上提升了公司价值。证券市场正在恢复其价值发现、资源优化配置的功能，投资者也将更加关注上市公司的投资价值。可以说股改进行得越早，越能占据主动，对其生产经营的影响体现得比较充分。本文以中国A股上市的19家水泥公司为样本，分析其财务指标与股价之间的相关性。 　　 　　二、国内外研究综述 　　 　　 国内外许多学者在这方面做了研究，取得了有意义的成果。Balland日row(1968)计算出股价与上市公司基本面中的会计盈余(Earings)具有显著的相关关系，ohlson(1993)也得出相同的结论。HowoodandSehefer(1998)从财务报表中计算出资本周转类、应收账款周转类、财务杠杆类及投资报酬类和股价的相关系数较高。Teppo(1990)以1975年至1986年芬兰的28家上市公司为研究对象，运用因子分析方法进行研究，结果显示财务指标确实对股票累计异常收益率有解释能力，但在不同期间其解释能力并不稳定。国内的大部分研究也得出上市公司财务指标与其股价有一定的相关性:汤云为和谷澎(1995)通过对沪市32家上市公司1993年5月3日至5月14日的股价与其基本面的g个会计指标的相关性分析，发现每股收益与股价的相关性级大，其次是每股净资产，再次是速动比率。陆宇峰(1999)用1994一1998年4月末的收盘价和相应的1993一1997年报数据，检验每股收益和每股净资产对股价的解释力度，结果表明每股收益对股价的解释力度存在逐年增强的趋势。陈元信运用Ohlson模型考察了沪市1995-1997年度会计收益的价值相关性，集中考察了收益、净资产、剩余收益、流通股规模、比例在股票定价中的作用，得出的结论为会计信息对股票价格的解释能力显著。魏刚(2002)建立的股票价格业绩与股本信息驱动模型，对2000一2002年的业绩、股本与股价的关系进行了实证分析，结果表明每股收益，净资产收益率，流通股股本和比例这四个指标对公司股价提供部分解释。 　　 　　三、研究设计 　　 　　(一)研究假设 　　 上市公司公布的财务报表中有若干个指标，从各个方面反映了公司经营状况，根据其意义将其进行分类并提出相关的假设。 　　(1)反映公司盈利能力的指标:总资产报酬率、销售净利润率、净资产报酬率、主营业务利润率等。在市场经济中没有免费的午餐，每项资金的来源都有其成本，资本的本质决定了投资者关注投资回报，而要使回报有保障，上市公司必须获利。所以提出假设1盈利能力指标与股价正相关。 　　(2)反映公司运营能力的指标:存货周转率、应收帐掀周转率、总资产周转率等。企业的经济资源在不断循环中增值，只有加速周转，提高利用效率，才能为企业创造更多的价值，投资者才能得到更多的回报。于是提出假设2:反映公司运营能力的指标与股价正相关。 　　(3)反映公司成长能力的指标:主营业务收入增长率、总资产增长率、净利润增长率等。企业通过上市发行股票融资以发展壮大，扩大实力，不断提高竞争力。只有这样才能给投资者更好的回报。于是提出假设3:反映公司成长能力的指标与股价正相关。 　　(4)反映公司偿债能力的指标速动比率、流动比率、资产负债率、资产抵押价值等。资本结构“权衡理论”认为，负债可以为企业带来税额庇护利益，但是负债比率过高就不利于公司的成长。于是提出假设4:反映公司偿债能力的指标与股价有适度的相关性。 　　(5)反映公司股东权益指标:每股收益、每股净资产、净资产收益率等。股东权益是分析每股价值的一个基础性指标。股东权益指标越大，表明公司越有投资价值。因此可以提出假设5:反映公司股东权益指标与股价正相关。 　　(6)经营活动净现金流。现金流是所有财务报表中最重要的指标之一。它主要记录了企业在销售商品、提供劳务、购买商品、接受劳务、支付税收等活动的现金