上市公司财务风险预测实证研究.docVIP

上市公司财务风险预测的实证研究 　　［基金项目］本文为广西经济管理干部学院社科基金项目重点课题《广西上市公司财务风险预测实证研究》研究成果(项目编号：经管院社科基金05AJYC005)。 　　［作者简介］黄燎隆（1962-），男，广西南宁人，广西经济管理干部学院副教授，研究方向：财务分析;王永丽（1965-），女，广西扶绥人，广西工商职业技术学院财会系讲师，研究方向：会计学。 　　 　　［摘要］本文采用Z计分模型对广西上市公司进行财务风险预测，指出当前广西上市公司总体存在较大的财务风险，但将向风险小的方向变化。实证分析表明，Z计分模型适合于广西上市公司财务风险预测。 　　［关键词］上市公司；Z计分模型；财务风险；实证分析 　　［中图分类号］F812．2 　　［文献标识码］A 　　［文章编号］1002-736X(2007)08-0074-05 　　 　　财务风险是企业经营风险在财务上的具体表现，包括财务状况风险和财务成果风险，风险的结果可能使公司陷入财务困境。研究上市公司产生财务风险的原因并建立完善有效且可操作的预测模型不仅具有理论意义而且更具有实际意义。依靠合理的预测模型，上市公司可以及时预防和化解财务风险并提高风险预测管理的科学性；银行可以避免贷款的高风险；投资者可以获得财务风险的警示；政府监管机构可以更有效地进行市场监管，维护市场稳健运行。在本文研究的广西18家上市公司中，15家分布在工业，2家为仓储、批发零售业，1家为交通运输业。它们的年平均创税额占全社会年平均工商税收额的12%，对广西财政收入有非常重要的影响。 　　 　　一、财务风险及其预测 　　 　　（一）财务风险及其分类 　　财务风险是企业在经营中由于各种不确定因素的影响，使实际财务状况偏离预期财务目标引起损失的可能性，即财务风险是企业经营风险的具体表现。现有研究主要按风险程度将财务风险分类。中国证券监督管理委员会于1998年3月16日颁布了《关于上市公司状况异常期间的股票特别处理方式的通知》，要求当上市公司出现财务状况或其他状况异常，导致投资者对该公司前景难以判定，可能损害投资者权益的情形时，证券交易所应对其股票交易实行特别处理（Specialtreatmemt，简称ST）。如果上市公司连续三年亏损，则被特别处理(ST)，被ST是上市公司陷入财务困境的标志。有观点认为，上市公司出现一年亏损或出现连续两年亏损也应认定为财务困境。这是不能完全反映实际的，因为有些上市公司确实有可能因为暂时经营困难而出现连续两年亏损，而第三年开始盈利。但是，将其认定为风险大却是合理的。风险大的反面是风险小，在风险大、小之间还有一种不确的情况，即风险不确定。于是，财务风险可按其程度划分为：财务困境、财务风险较大、财务风险不确定和财务风险小四种情况。 　　（二）财务风险预测 　　财务风险预测是以上市公司的财务数据为基础，通过对财务指标的综合分析，反映公司的财务状况并对潜在的财务风险大小作出测定，发出预测信号，从而为管理者和相关者提供决策依据的管理活动。 　　企业财务风险预测分析有两种模式：一种是单变量模式，即运用个别财务比率指标来预测财务风险，它只反映经营风险的一个方面，如果两个指标反映的是经营风险的两个对立面时，指标的警示作用可能被抵消，因而其有效性受到一定限制。另一种是多变量模式，即建立多元线性回归方程，运用历史数据作线性回归，确定回归系数，建立预测方程，用以预测财务风险，其中最著名就是Altman的Z计分模型。 　　Altman认为，Z值越大公司财务状况越好，财务风险越小；Z值越小公司财务状况越差，财务风险越大。他提出了判断企业破产的临界值：Z2．99时，企业财务状况良好，破产可能性极小。由于Z计分模型简单易懂，计算简便，所有数据均可直接根据财务报表得到，可操作性强，准确率高，所以被广泛应用。国外研究者用Ｚ计分模型对近40000个企业的实证研究表明，以Z值大小判定企业的财务风险大小具有惊人的准确率。 　　我国虽然建立了市场经济体制，但证券市场出现比较晚，在这方面研究也比较有限。陈静（1999）以1998年的27家ST公司和27家非ST公司为例，使用了1995―1997年的财务报表数据，进行了单变量分析和多元线性判定分析。在单变量判定分析中，发现流动比率与负债比率的误判率最低；在多元线性判定分析中，发现由负债比率、净资产收益率、流动比率、营运资本/总资产、总资产周转率等5个指标构建的模型，在ST发生的前3年能较好地预测ST公司。高培业、张道奎（2000）采用29个财务指标，运用多元判别分析方法建模，发现由留存收益/总资产、息税前收益/总资产、销售收入/总资产、资产负债率、营运资本/总资产构成的判别函数有较好的预测能力。孙建华（2005）运用Z计