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中国股指有效年化收益率产生差异的原因分析 　　摘要：近年来公众对于股票市场的关注越来越高，而公众关注的焦点主要集中在股票的年化收益率上。因此，本文选取上证指数、深证成份指数等6个指数，通过计算其从编制开始至2014年底的有效年化收益率，并对年化收益率产生差异的原因进行分析，进而促进公众对于股市收益率有一个理性认识。 　　关键词：年化收益率；股票指数；原因分析 　　中图分类号：F830.9 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2015）006-000-02 　　一、中国六种不同股票指数的概述 　　我们通过表格1.1，将6种股指的股票代码、编制时间、基期起点、编制范围和是否开放IPO等基本情况进行了简单介绍。在此需说明的是编制范围一栏，深圳成指是选择在深交所上市的所有股票中的40只样本股作为编制基础，其余指数均以分类后的所有股票为编制基础。 　　二、研究方法及数据选取 　　（一）研究方法 　　1.需要计算到期的持有期收益率，其计算公式为： 　　其中K为持有到期收益率， 为第t期的价格水平， 为第t-1期的价格水平。 　　2.由于不同期的持有期收益率常常不可比较，因此我们必须计算有效年化收益率，即 ，其计算公式为： 　　3.最后利用其有效收益率EAR，然后分析不同指数的有效年化收益率产生差异的原因。 　　（二）数据选取 　　1.上证指数行情数据选取自1990年12月――2014年12月，共计288个月。 　　2.深圳成指的行情数据选取自1994年7月――2014年12月，共计245个月。 　　3.中小板指数行情数据选自2006年2月――2014年12月，共计106个月。 　　4.创业板指数的行情数据选自2010年6月――2014年12月，共计54个月。 　　5.上证B股指数行情数据选自1992年3月――2014年12月，共计273个月。 　　6.深圳B股指数的数据选自1992年10月――2014年12月，共计266个月。 　　以上数据均来自国泰安金融数据库，同时由于个股存在一定的分红，而股指并没有考虑这样的分红，所以为了更接近实际，我们假设分红率为2%。 　　三、六大指数年化收益率的计算过程 　　首先，通过各指数数据计算得各指数的持有期收益率的结果如表3.1所示： 　　四、六大指数年化收益率的差异分析 　　（一）比较上证指数和上证B股指数 　　从图4-1中可以看出，除了2006年2月――2014年12月期间，上证指数的年化收益率低于上证B股指数的年化收益率，其余阶段都是上证指数的年化收益率指数稍高。 　　我们认为二者的年化收益率不同，其原因如下： 　　1.市场规模不同。上证指数包括上证A股和上证B股，其范围更大。截至2014年12月，上证指数的范围包括986只A股和53只B股，共计1039只股票，但上证B股仅包括53只股票，所以二者的范围不同，导致其收益率不同。 　　2.国内外的经济环境不同。上证B股是以人民币发行的、仅限国外投资者以外币认购的股票，其投资者面临的经济环境与A股不同。自从1992年以来，中国的经济发展程度明显好于大多数外国的经济，所以上证指数的收益率也一直高于上证B股指数。但是2006年以后，由于受到美国经济危机的冲击，加之国内的股票市场相比于国外更加脆弱，所以抗风险能力较弱，导致了2006年至2014年的上证B股收益率高于上证指数。 　　3.市场开放的程度不同。上证B股市场是一个停止IPO和再融资的市场，其失去了新股的刺激，所以收益率更加平稳。而上证指数是一个开放的市场，不断有IPO的刺激，从而其收益率波动更大，时高时低，阴晴不定。 　　（二）比较上证指数和深证B股指数 　　从上图可以看出，在不同的阶段都是深证B股指数的年化收益率指数稍高。 　　我们认为二者的年化收益率不同，其原因如下： 　　1.市场规模不同。上证指数包括上证A股和深证B股，其范围更大。截至2014年12月，上证指数的范围包括1039只股票，但深证B股仅包括51只股票，所以二者的收益率不同。 　　2.行业的成长性不同。深圳B股的样本股以中小板股居多，目前中小板股大多属于高成长性的公司，所以公司的成长性好，自然年化收益率也高。 　　3.市场开放的程度不同。深证B股市场是一个停止IPO和再融资的市场，其失去了新股的刺激，所以收益率更加平稳。而上证指数是一个开放的市场，不断有IPO的刺激，从而其收益率波动更大，时高时低，阴晴不定。 　　（三）比较上证指数和深证成份指数 　　分析可以看出二者的年化收益率差别不大，可能由下列原因引起： 　　1.样本股的范围不同。上证指数的样本股为1039只在上交所上市的股票，而深证成份指数的样本股只是选择了在深交所上市的40只股票，从而导致