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中国外汇储备对外投资的风险分析 　　摘要 目前，中国拥有世界第一的外汇储备存量。中国政府和有关机构运用外汇储备对外进行证券投资，旨在盘活国家外汇储备资产，实现其保值增值。但是，自2007年爆发的，国际投资市场尤其是美国证券市场异常波动，证券价格急剧下降，投资风险巨大，给中国运用外汇储备对外投资造成严峻冲击和挑战。本文在阐述当前中国运用外汇储备对外投资面临较大风险和损失的基础上，有针对性地提出一系列防范和化解储备投资风险的对策。这将有利于中国今后对外投资活动的开展，保证国家外汇储备的安全运营。 　　关键词 外汇储备 风险 投资战略 　　中图分类号：F830 文献标识码：A 　　一、引言 　　2007年春由金融大街华尔街引发的美国房地产市场的次贷危机，已演变成一场剧烈的金融海啸。这场由危机转为风暴，由风暴转为海啸的灾难在不断扩展深化、四处蔓延的同时，也给我国的两万亿外汇储备带来了严峻的挑战。自2006年2月，中国外汇储备首次超过日本成为世界第一后。中国的外汇储备不断创出新高。根据国家统计局公布的统计数据，截至2008年底，中国的外汇储备余额已达19460亿美元，同比增幅 33％，超过了世界主要七大工业国(G7)外汇储备规模的总和。次贷危机爆发至今，美国财政部和美联储实施了极为宽松的财政政策和货币政策，以应对危机的冲击。无论是布什政府的7000亿美元“问题资产纾困计划”、奥巴马政府7890亿美元的经济刺激方案，还是美联储的各种创新信贷机制，最终都将埋下美国国债价值下跌、美元汇率大幅贬值的隐患。我国的外汇储备高度集中于美元资产，不论是美国国债价值下跌抑或是美元汇率大幅贬值，都会导致我国外汇储备大幅缩水。面对严峻的挑战，科学地利用外汇储备投资以保值增值，成为外汇储备管理迫切的选择。 　　二、文献综述 　　过去，我国对外汇储备的管理一直局限于追求安全性和流动性，随着我国外汇储备量的不断充裕，我们应该转向追求收益性的积极管理。对外投资作为一种积极主动的管理方式在收益的同时也遇到种种风险。孙杰(2006)认为总体上中国的外汇储备增长主要还是来自于外国直接投资，提出中国的外汇储备以金融投资为主，实际投资为副，保持足够的稳健性和流动性。王爱俭、林楠（2007）在对如何提高外汇储备的投资收益性的具体建议大体可以分为两类:分散运用和集中运用。其中分散运用指通过拥有多币种的外汇储备投资于不同国家金融与实体经济当中，实行储备货币多元化与投资多元化。朱孟楠、陈??（2008）提出外汇储备由保守管理转向积极管理的策略,但没提出具体的投资策略。曲国明（2008）强调超额的外汇储备将增加外汇储备成本，还助长人民币泛滥，主张将超额的外汇储备投资于我国尚不能自主研发的技术，这样可以使技术转化成生产力，创造持续的收益。黄立红（2008）强调一定要优化外汇储备资产结构，其中包括优化美元资产结构，优化储备货币币种结构，优化金融资产与商品结构。何金丽（2009）有提出我国的外汇储备应转向实物投资，例如石油、矿产、天然气和稀有金属等，同时将部分应用于国内投资，发展医疗保障和教育等事业，这样可以分散投资风险。韩骏（2009）主要从投资美国债券的风险进行分析并提出要进行实物投资并逐渐向欧美和其他新兴国家转移的观点。雷艳丽（2009）分析我国对外投资主要以美国国债形式投资到美国的外汇储备,经由美国政府以信贷方式发放给美国的企业,帮助其进行海外投资,其中最主要的投资市场在中国。 　　三、我国外汇储备余额的变化 　　改革开放以来，我国的经济逐步融人到世界经济之中，随着中外经济联系的日益紧密，我国的外汇储备也在不断增加(见图1)。1978年，我国的外汇储备仅为1.67亿美元，到了1990年，我国的外汇储备首次超百亿美元，至1996年底，我国的外汇储备首次超过l000亿美元。从2001年开始，我国的外汇储备进入大幅增长阶段。仅2003年到2005年两年间，我国的外汇储备就翻了一番。2006年10月，我国的外汇储备首次突破万亿美元大关，成为世界上外汇储备最多的国家。2008年第一季度我国的外汇储备就增加了近1356名7亿美元，截至2009年末，中国国家外汇储备余额为23992亿美元，同比增长23.28%，2009年全年国家外汇储备共增加4531亿美元，其增长速度之快，是其他国家都无法比拟的。 　　四、中国外汇储备投资面临的主要问题 　　（一）美元贬值，外汇储备缩水。 　　据统计，2003年之后,随着美元有效汇率步入一个较长的贬值时期,用美元指数调整后的中国外汇储备存量开始持续低于调整前的存量,并且差距越来越大。截至2009年9月底,这一差距已经超过5000亿美元。而这一数字可以被理解为由于美元国际购买力下降而给中国“国外储蓄”造成的资本损失。 　　此外,社科院一份