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中国天气衍生产品市场机制构建的探究与展望 　　摘要：本文针对中国日益严重的自然灾害以及我国金融市场发展不完善、投资品种也不多的现状，鉴于天气衍生产品在规避天气风险方面所发挥的重大作用，给出了中国天气衍生产品推出的思路以及研究方向，对其研究对象、定价方法、数据取样、研究城市、合约买卖双方的选取以及市场机制的构建提出了一些建议与看法，并对我国天气衍生产品的发展进行展望分析。 　　关键词：天气风险；天气衍生品；风险管理 　　中图分类号：F830.9 文献标识码：A 　　一、引言 　　众所周知，天气风险对人类生产与生活的影响越来越明显，为了规避天气风险给生产生活带来的不确定影响，一个新的金融工具――天气衍生品正逐渐进入大家的视野。天气衍生品是针对非灾难性天气风险设计的金融创新工具，它以气温、降雨量、降雪量、霜冻、飓风等天气因子计算的天气指数作为交易对象，弥补了天气保险的不足，为企业、政府和个人提供了全新的风险管理工具。 　　作为一个发展中国家，我国金融市场的发展还不完善、投资品种也不多，跟国外相比还存在很大的差距，因此，引进天气衍生产品是一个潜在的发展助力。通过建立和发展天气衍生产品市场，引导各企业和部门更好地管理天气风险，同时也能降低保险公司的负担，拓宽保险公司的业务范围，还能进一步完善金融市场，扩大投资领域，丰富投资品种，使之逐渐发展成为一个崭新的金融产品，推动中国资本市场不断发展。因此，从表面上来看，发展天气衍生产品似乎为时过早，但实际上我国开发天气衍生产品具有现实的重要性和必要性。 　　二、研究现状 　　国外现状。天气衍生品起源于能源行业的反垄断，是一项针对天气风险而产生的一种全新的资本管理方式。1996年，美国能源公司创新了一种新型风险管理工具，即与天气风险管理相关的天气衍生品合约，这些工具可以用来把企业的天气风险转移到有意愿和能力处理风险的第三方，并以场外交易（OTC）的方式开展起来，逐渐吸引了保险业、零售业、农业、建筑业和管理基金的广泛参与。在美国，Aquila、 Enron和Koch是最早（1996年和1997年）使用天气风险管理工具的三家能源企业。随着天气衍生品合约在OTC市场的日益发展和成熟，期货交易所开始引入天气指数的期货和期权交易。1999年天气衍生品进入期货交易所交易，天气风险管理进入一个新的阶段。最先进行温度方面的天气衍生品交易的交易所是芝加哥商业交易所（CME）。 　　国内现状。目前，天气衍生品对于国人来说还是一个新鲜的事物，无论是理论界还是实物界都还没有对其予以重视，相关文献资料较少，仅有的研究大部分都是从定性方面进行介绍性的分析，没有将天气衍生品的研究置于我国特定的经济社会环境之中，缺乏实际应用效果。 　　李黎、张羽（2006）将天气衍生品看作农业保险创新的结果，在农业自然灾害风险管理领域引入金融工程的思想，为农业生产者规避自然风险提供了新的方式。徐怀礼（2007）通过分析国外天气衍生品市场的产生、发展及现状，认为天气衍生品能够有效地进行自然灾害的风险管理，发展天气衍生品市场对我国农业的灾害风险转移具有很好的借鉴意义。 　　由于缺乏规避自然风险的有力工具，我国的企业尤其是农业生产者几乎没有规避风险的意识，我国目前还没有真正意义上的关于天气衍生品的期权期货合约，因此，广泛培养能源企业、旅游企业、建筑企业及农业生产者通过金融市场规避自然风险的意识，加大力度进行气候衍生品合约的研发，大力宣传气候衍生品的作用及操作方法，为我国气候衍生品市场的发展培育市场主体刻不容缓。 　　三、研究内容与方向 　　（一）研究对象 　　在我国，考虑到农业的重要性和我国金融市场发展的现状， 可以率先发展农业天气衍生产品市场，以气温指数期权（取暖指数HDD和制冷指数CDD，气温低于18.3摄氏度时，人们可能会取暖而形成HDD，高于这一温度时，人们可能会制冷而形成CDD）为先导， 待市场成熟以后再逐步推出其他相关天气指数产品（如降水量、降雪量、风速等）， 并引入互换等其他交易， 逐步建立完善的天气衍生产品市场机制。选择以气温指数期权为先导是基于以下考虑： 　　第一， 生长温值是影响农业生产的最重要的天气因素之一。农作物需要一定的气温才能顺利发育和繁衍。温度的异常变化（冷灾、寒害、霜冻等）是影响农业的主要天气灾害之一， 有必要通过指数期权进行风险管理和转移。 　　第二， 从国外天气衍生产品的发展情况来看， 与温度相关的天气衍生产品发育最为成熟， 目前超过82%的天气衍生产品都是与气温相关的。代表性的是芝加哥商品交易所（ CME ）的日热度HDD （ Heat- ing- Degree-Day）指数和日冷度CDD（ Cooling- Degree- Day）指数。这些比较成熟的气温衍生产品易于率先借鉴。