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从当前中国信贷问题看货币流量分析的局限性 　　中国经济回升的基础并不巩固，所以适度宽松的货币政策目前不宜改变，究竟怎么样看待信贷量偏多这一事实呢? 　　 　　当前中国信贷量分析 　　 　　自从进入2009年第三季度以来，国内经济学界就有一种议论，都认为2009年前两个季度的信贷量偏多，货币流量偏大，货币政策应当及时进行调整，转向从紧。这种分析是从总量角度做出的，其实并不符合中国当前的实际。2009年前三个季度的统计数字表明，中国经济运行在第一季度已经触底了，第二季度、第三季度连续回升，这是事实。需要指出的是，中国经济目前回升的基础还不巩固，主要反映于以下几点： 　　一、经济回升主要依靠投资带动，消费在经济回升中起的作用比较小，而出口起的作用更小。投资所造成的需求只是中间需求，只有消费和出口造成的才是最终需求。 　　二、在投资为主带动的经济回升中，所依靠的主要是政府投资，并且政府投资到现在还没有起到带动民间投资的作用。在一些地区和行业，政府投资还对民间投资有挤出效应，甚至地方政府对民间投资还设置障碍进行排斥。这正是当前中国经济回升基础不巩固的重要证据。 　　三、政府投资的主要去向是基础设施工程的建设，当然政府对基础设施大量投资，对保证中国经济长期增长是有积极意义的，铁路、高速公路、飞机场、港口的建设等，有助于增加中国经济持续增长的后劲。但是促进消费需求的增长必须扩大就业，基础设施建设的投资并不能增加很多的就业机会。目前要扩大中国的就业，必须推进民营经济的发展，扶植和帮助中小企业、劳动密集型企业以及加快发展服务业，依靠政府投资起不到这样的作用。比如，国家给基础设施投十亿元，能增加多少个就业岗位?假如把政策放宽一点，将这十亿元放在扶植个体户上，每个个体户增加一个帮手，全国可以增加上千万人就业。因此，增加就业问题，主要不是靠政府投资，而是以政府投资为杠杆带动民间投资。 　　中国经济回升的基础并不巩固，所以适度宽松的货币政策目前不宜改变，究竟怎么样看待信贷量偏多这一事实呢?结构分析可能比总量分析更有用。 　　首先，我们要弄清楚在银行放出的信贷资金中有多少真正进入到了实体经济领域?又有多少停留在虚拟经济领域?如果本来应当进入实体经济领域，但却进入了虚拟经济领域的资金占信贷资金一定比例的话，那就应该采取针对性的措施，让他们及早转入实体经济领域，否则只会使股市、楼市产生泡沫。在这种情况下，仅仅控制货币流量是无助于问题解决的。 　　其次，银行放出的信贷资金中，究竟有多少真正给了中小企业、民营企业，尤其是民营小企业?有资料显示，按照银行的规定，有一部分资金是贷给中小企业的，2009年贷给中小企业的资金指标已经完成任务了。但是实际情况并非如此简单。我们最近在辽宁和广东做调查，发现银行是给了中小企业贷款，但都是中等偏上规模的企业，中等偏下企业很少拿到，小企业根本没有。在广州开座谈会的时候，我问那些小企业家：你们的流动资金从哪来?他们说：我们第一靠互助互帮，第二靠高利贷。我问他们：高利贷利息那么高，公安局不管?他们回答：我们双方是有协议的，利息定了多高都是双方自愿的，不犯法，公安局不管。可见，小企业并没有真正得到贷款，它们的资金短缺问题并没有得到解决。 　　在银行放出的信贷中，即使有较大部分进入实体经济领域，也要进行结构分析，要弄清楚有多少资金进入到产能过剩或者产能即将过剩的行业，有多少资金进入到了属于短板的行业或者急需信贷支持的高新技术企业。如果属于短板的行业或急需信贷支持的高新技术企业得不到贷款，而产能已经过剩或者即将过剩的行业却得到较多的信贷资金，这种情况下单纯的紧缩信贷是没有用的。 　　还应当指出，货币政策的转向是经济生活中的大事，它的副作用一是改变了人们对经济前景的预期，而预期的改变对经济造成的影响有时是难以预料的。比如，如果大家都说物价要涨了、通货膨胀要来了，人们的心理马上就会起变化，每家多买一袋米，市场上米的供应量就会紧张，米价就上去了。所以人们的预期是会改变经济现状的，我们要警惕通货膨胀，但绝不要说通货膨胀就要来了，因为通货膨胀来不来，我们还要观察一段时间。如果大家一传十十传百，都说通货膨胀来了，物价要涨了，那物价就真的要涨了。 　　因此，宏观调控政策方向，积极的货币政策不能变，要再观察一段时间再说。货币政策无论是总量调控还是结构性调控，贵在掌握时机，当断即断，不要总是议而不决，它会使人们的预期紊乱，改变人们的消费行为和投资行为，对经济有害。 　　 　　货币政策的结构性调整 　　 　　根据以上分析，中国的信贷量偏大，主要是信贷资金结构不合理造成的，那么应该怎么办呢?我认为要采取货币政策的结构性调控。我们知道，传统的货币政策都采取总量调控，比如存款准备金率的变动，存款利率、贷款利率的调整，信贷规模的控