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企业核心竞争力与资本结构的协调性分析 　　摘要：自1958年美国经济学家Modigliani和Miller提出了只要满足相关的假设，企业的资本结构同企业投资决策完全无关的理论以来。企业资本结构理论的研究一直是财务界研究的焦点。资本结构的研究最终指向是企业的绩效，企业高绩效的实现依赖于企业在市场上的竞争力，而一个企业的市场竞争力的高低归根结底是由企业核心竞争力决定的。本文将资本结构与企业核心竞争力联系起来研究，在这一点上，已有的研究是比较缺乏的，对两者关系的研究有助于促进企业资本结构与企业核心竞争力形成相辅相成的关系。 　　关键词：资本结构；核心竞争力；协调性 　　中图分类号：F271　文献标识码：A　文章编号：1008-4428(2011)01-06-04 　　 　　一、负债与所有者权益适应性 　　 　　对资本结构及偿债能力等问题的分析是以会计数据具备真实性和完整性为前提的。当这些前提条件不具备时，所有的分析结果都是徒劳无功的。为此，对企业负债的完整性和真实性的分析应作为财务分析中的资本结构质量分析的重要内容。 　　 　　(一)负债的完整性分析 　　在财务分析中，关于负债规模、结构合理性的分析，以及偿债能力的分析都是以会计报表中的确定性负债为主要的分析对象。但很多情况下企业还会存在大量的表外负债，由于受现行会计惯例的披露方式的制约。不能在表内充分显示，而是要求在报表附注中说明，导致这些表外负债常常被忽视，以至于我们对负债的分析缺乏完整性。为此，应关注一些表面负债的因素。 　　1、或有负债披露的充分性 　　目前对或有负债的会计处理惯例是将或有负债按其发生可能性的大小分为很可能发生、有可能发生和很小可能方式，对于有充分证据表明很可能发生并且金额可以合理估计的或有负债，应在财务报表内确认为负债予以表内披露，其余的或有负债应在报表附注披露。本文强调的是表外的或有负债。常见的或有负债有应收账款和应收票据的贴现、质押或附有追索权的出售：这几种情况的共同本质是企业向银行等金融机构交付债权到期的收款权，扣除利息后提前获得相应的款项，从而达到短期融资的目的。但由于与相应债权相关的风险和报酬未发生实质的转移，即如果债务人到期无法偿付借款，则企业对银行等金融机构负有最终偿还相关债权的到期值的责任。因此，均应视同为或有负债。另一种典型的或有负债来自企业为第三方的债务进行的担保：同样地，当债务企业到期不能履行债务的清偿责任，则担保方的担保责任将转化为真实的债务，并将因此丧失用于担保的资源，因此，也应视同企业的或有负债。 　　2、分析是否存在表外的融资行为 　　最典型的表外融资行为是经营性租赁。按现行租赁会计处理惯例的要求，经营租赁的承租人只需将每期支付的租金作为当期的费用，而无需将剩余的未付租金在会计报表中披露，只是通过租赁合同或协议的账外方式对未结算的剩余租金进行记录并形成对承租人的约束。如果这部分未结算的租金金额小或期限短，可能还不足以对企业负债完整性产生重大影响，但由于我国租赁准则对经营性租赁和融资租赁的界定并不十分具体，参照美国租赁准则其对经营租赁的界定条件也是相当的宽松：租赁期限不超过租赁资产剩余寿命期的75％，或租金现值不超过租赁资产公平市价的90％的应作为经营租赁。也就是说，即使是经营性租赁，也很有可能有较长的租期和较高的租金。这样就会导致经营租赁中未结算的剩余租金成为巨额的表外负债，对这部分负债的忽视，必然会影响到对企业负债的合理性及偿债能力的分析和评价。 　　 　　(二)表内负债真实性分析 　　近年来会计信息披露失真问题日益突出，严重干扰了财务分析的质量。而企业隐瞒或虚报负债也因此影响了我们对负债质量的分析。表内负债的真实性会因为下列的一些作假行为而受到严重歪曲。 　　1、因隐藏收入而虚列负债 　　一些企业在利润较高的期间为隐藏销售收入而将收取的销货款列作负债中的预收账款，在业绩下降的期间再将其释放出来，从而达到操纵业绩的目的，与此同时，企业负债的真实性也受到了严重的影响。微软在1999年后的经营状况一直保持持续上升的趋势，丝毫没有受到软件市场需求下降的影响，很重要的原因是在99年之前微软将很大部分的收入列为预收账款，以至于使销售商品和提供劳务收取的现金的金额，以及预收账款的金额都远远大于当期的营业收入。这种情况下虚列的预收账款最终是不需要耗费企业未来的资源进行清偿的，但它却很可能会导致在分析企业的偿债能力等问题上得出错误的判断。 　　2、因高估费用而虚列负债 　　有些企业为了隐藏利润而高估费用，而高估的费用未来可能根本不需要支付，例如哈药集团因虚列工资费用而导致应付工资的巨额增加，如果企业的流动比率或速度比率等指标因此而下降，并由此得出企业短期偿债能力恶化的结论显然是错误的。 　　3、因