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将退市进行到底 　　3月初，证监会主席肖钢在接受媒体记者采访时表示，今年争取出台进一步的退市改革办法。下一阶段退市制度改革目标是建立市场化、多元化、常态化的退市机制。 　　3月21日晚间，*ST长油（600087）披露年报显示，公司2013年实现营收73.07亿元，归属于母公司股东的净利润为-59.22亿元，陷入连续四年亏损的绝境。*ST长油的状况完全匹配《上海证券交易所股票上市规则》所列述的退市条件，终止上市已无悬念。作为央企中外运长航集团的下属企业，*ST长油将成为2012年退市制度改革以来上交所第一家因财务指标不满足条件而退市的上市公司和A股市场上首家退市央企公司。 　　3月25日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，部署进一步促进资本市场健康发展。会议提出，要积极稳妥推进股票发行注册制改革，完善退市制度，促进上市公司提高效益，增强持续回报投资者能力。 　　2014年的3月，关于上市公司退市制度的话题再次成为市场的热点。 　　退市制度的现状：退市难 　　流水不腐，户枢不蠹。一个成熟高效的资本市场既需要入场机制，也需要明确、可操作的退出机制。1993年，我国在《公司法》中首次明确了上市公司退市，2001年发布的《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法》正式推出上市公司退市制度。从2001年4月PT水仙被终止上市以来，沪深两市只有89家上市公司退市。2010年以来，两市累计110家上市公司被实施ST，但实际退市的上市公司才19家。Wind数据显示，2012年8月至今，退市公司共9家，除一家公司因私有化退市外，其他公司退市的原因分别为：连续三年亏损（2家）、吸收合并（4家）、转板上市（2家）。 　　沪深两市的年平均退市率不足0.4%，还呈逐年下降的趋势。美国纳斯达克平均年退市率在8%以上，纽约证券交易所的平均年退市率在6%以上，伦敦证券交易所平均年退市率更是高达10%以上。沪深两市如此低的退市率，导致A股市场陷入了上市难退市更难的怪圈，市场上频现僵尸公司与股市“不死鸟”，这些早应该被扫地出门的垃圾公司，仍然能够在资本市场上风生水起。 　　这些股市“不死鸟”，绝大部分都是经营业绩差、管理不规范的公司，继续长期任由其在市场内交易，会给投资者带来较大的投资风险，且风险会不断累积扩大，严重的甚至可能会导致市场发生系统性风险。上市公司退市制度实际上是一种有效的竞争机制与资源配置机制，将经营不善或存在违法行为的上市公司淘汰，促进资源流入优秀企业。市场上充斥着大量的垃圾股、绩劣股，占据着证券市场中大量的资源，“劣币驱逐良币”现象严重，优质企业反而难于获得融资，证券市场资源优化配置的作用遭到破坏。 　　当退市遭遇“维稳” 　　2001年正式推出上市公司退市制度以来，退市制度几经修订，现阶段形成了以《证券法》、《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法（修订）》、《关于执行亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法（修订）的补充规定》、《上海证券交易所股票上市规则》与《深圳证券交易所股票上市规则》等一系列法律、行政规章、自律管理条例在内的法律制度对我国上市公司进行规范。 　　很显然，我们不缺乏上市公司退市的法律制度。但为什么退市难？市场人士普遍认为，这些制度在实际中缺乏“执行力”，有法不依，执法不严。 　　我们再进一步问，为什么会缺乏执行力？ 　　答案是，退市遭遇“维稳”。 　　根本原因在于，在现行的IPO核准制下，上市公司“壳”的“稀缺性”。行政性的IPO核准制，要求股票发行人在发行时，不仅要求充分公开真实状况，而且必须符合有关法律法规的具体条件，通过复杂的各项程序后，还需受制于上市额度和产业政策，且证监会有权否决不符合条件的申请。IPO门槛过高，以及企业急需融资的预期，导致了上市公司“壳”的稀缺性。 　　此外，二级市场的非理性炒作，主要是投资者热衷于“打新股”，二级市场投资者之所以敢炒作也是因为它们都具有神话般的“壳资源”价值。巨大的财富增值效应吸引许多投机企业不惜通过财务造假、过度包装等方式混入资本市场，这也导致监管部门对于IPO的审查越来越复杂，正常企业的上市成本越来越高昂，很多急需资本市场扶持的新型战略产业无法及时获得融资，只能选择借壳上市或者海外上市。借壳上市又进一步推高了“壳资源”价值。因此，无论是否拥有优质的资产和业务，一个上市公司的“壳资源”就值五六亿元甚至更高，再烂的公司都顶着有一个上市资格的宝贵光环。 　　而且一个很重要的原因，地方政府还经常将上市公司壳资源的数量视为其政绩的一部分，极力保护壳资源不流失。许多上市公司与地方政府有千丝万缕的关系，一方面上市公司总资产在当地举足轻重；另一方面，上市公司的存在有助于提升地方知名度，从而吸引更多外界投资，带动当地经济发展。上市公司退市不仅涉及到公司的