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内部控制质量对投资效率影响 　　摘要：以农业上市公司为研究对象，采用多元回归模型实证分析内部控制质量对投资效率的影响。结果表明，内部控制能够有效抑制企业的投资不足与投资过度的行为，从而提高投资效率。进一步依据产权性质的不同，研究国有企业与非国有企业内部控制对投资效率的影响差异，结果发现高质量的内部控制对非国有企业投资效率的影响更加显著。因此，作为推动国民经济发展的基础产业，农业上市公司应着重加强内部控制制度建设，完善公司内部控制体系，从而提高公司投资效率，完成企业价值的最大化目标，并实现推动国家宏观经济增长的终极目标。 　　关键词：内部控制；投资不足；投资过度 　　中图分类号： F323.9 　　文献标志码： A 　　文章编号：1002-1302（2016）04-0519-04 　　农业上市公司是推动中国农业发展的主要动力，是中国国民经济的基础。近年来，农业企业为了分散经营风险，多元化经营战略逐渐得到了广泛的应用，投资效率问题由此显现出来。作为企业一项重要的战略性决策，有效的投资不仅能够增加企业价值，还能推动国家宏观经济增长。已有研究表明，我国企业目前普遍存在投资过度和投资不足这2种非效率投资现象，极大地影响了企业发展。信息不对称和代理问题是影响企业投资效率的2个最重要因素。因此，如何以信息不对称和代理问题为着眼点，找到提高企业投资效率的途径，是当前我国亟需解决的现实问题。中国在2008年出台了《企业内部控制基本规范》，并于2010年颁布了相关配套指引，这标志着我国内部控制规范体系的基本建成。内部控制能够通过相关的制度安排来缓解企业信息不对称程度与代理问题，从而提高企业的经营效率和效果，促进企业实现发展战略。内部控制能否引导企业优化其投资行为，从而提高制造业企业投资效率就是本研究的重点。 　　1 文献综述 　　1.1 内部控制经济后果 　　内部控制对企业投资效率的影响属于内部控制经济后果范畴，笔者首先回顾总结内部控制经济后果相关文献。国外关于内部控制经济后果的相关文献主要集中在探讨内部控制对盈余质量、审计费用、资本成本等方面的影响。已有研究发现，内部控制质量会对盈余质量产生积极的影响[1-2]；Francis等研究发现，高质量的内部控制能够降低公司的资本成本[3-4]；Raghunandan等认为，内部控制缺陷披露会增加公司的审计费用，不同类型的内部控制缺陷对审计费用没有差异[5]；Hoitash等认为，不同类型的内控缺陷会造成审计费用的不同[6]。我国有关内部控制经济后果相关研究起步相对较晚，研究方向也多是参考国外文献，采用中国上市公司的数据和资本市场的特点展开分析。吴益兵等研究认为，高质量的内部控制能够抑制公司的盈余管理行为[7-9]。但是，张国清等认为，内部控制质量的提高并不能改善公司的盈余质量[10-11]。孙新宪等研究证明，内部控制的外部审计效应，即高质量内部控制可以有效降低公司审计费用[12-13]。 　　1.2 内部控制对投资效率的影响 　　关于内控经济后果的研究主要集中在以上几个方面，近期才有为数不多的文献研究了企业内部控制对投资效率的影响，但研究结论尚不能全面理清内部控制与投资效率之间的关系。从国外的研究文献来看，Doyle等认为，高质量的内部控制能够提高财务报告质量，降低信息不对称程度，从而缓解因融资成本较高导致的投资不足问题。David认为，信息不对称是导致资本配置效率的重要因素，进一步发现，企业内部资本配置效率在塞班斯法案颁布之后得到提高[14]。 　　从国内已有文献来看，最具代表性的是李万福等的研究，内部控制质量较差的公司更倾向于非效率投资行为，率先提出内部控制是提高企业投资效率的重要途径[15]。方红星等将非效率投资划分为意愿性非效率投资和操作性非效率投资，发现良好的公司治理和内部控制能够抑制非效率投资，二者分工各有不同[16]。李倩等认为，内部控制质量较高的企业通常具有“货币政策免疫系统”，内部控制能够抑制宽松货币政策给企业带来投资效率的负面影响[17]。徐虹等认为，内部控制能够有效抑制企业机会主义行为，降低企业风险，从而抑制由关系型交易所引发的非效率投资行为[18]。 　　理论界有关内部控制对企业投资效率的作用研究尚属于起步阶段，研究内容有待深化。因此，笔者以制造业上市公司为研究样本，对选题进行深入探讨，以期能够进一步梳理内部控制与投资效率的关系，以期为提高企业投资效率的途径提供相关参考。 　　2 理论分析与假设提出 　　相比较于西方市场，中国资本市场是一个相对年轻的市场，相关的政策法规和市场监管机制尚不健全。近年来，农业上市公司重融资、轻投资的现象较为普遍，一些企业为了追求规模扩张而盲目投资；一些经理人依据个人意愿改变企业投资防线，盲目投资于净现值小于零的项目；