1.8月转债和正股、大盘走势对比.docVIP

专题研究 请务必阅读免责条款 - PAGE \* MERGEFORMAT 1 - 研究创造价值 专业前瞻市场 供给压力较大、转债市场调整仍将继续可转债研究 供给压力较大、转债市场调整仍将继续 可转债研究 图：中信标普可转债指数与上证综指资料来源：wind资讯近期相关报告1. 债市：存准率再上调、但资金面难返节前超紧态势2. 债市：三个月央票发行、回笼功能开始恢复3. HYPERLINK /weboa/Infoprod.nsfec30f1b48256bea000f6f24/37d4e7257eeb2732482573f30006da4d?OpenDocument 债市：央票重启难抵准备金上调压力4.石化转债投资价值分析8月转债与正股、大盘走势对比8月，转债市场经历了与A股类似的震荡下行走势，当月（截止 图：中信标普可转债指数与上证综指 资料来源：wind资讯 近期相关报告 1. 债市：存准率再上调、但资金面难返节前超紧态势 2. 债市：三个月央票发行、回笼功能开始恢复 3. HYPERLINK /weboa/Infoprod.nsfec30f1b48256bea000f6f24/37d4e7257eeb2732482573f30006da4d?OpenDocument 债市：央票重启难抵准备金上调压力 4.石化转债投资价值分析 8月转债与正股、大盘走势对比 8月，转债市场经历了与A股类似的震荡下行走势，当月（截止8月29日）中信标普可转债指数下跌4.57%，同期A股下跌4.64%。 转债估值分析 从转债市场平均的转股溢价率水平走势看出，转债市场8月转股溢价率经历了连续下滑的走势，市场整体股性较上月末回升，原因一方面是8月转债市场调整幅度小于正股，导致转债的转换价值下降，转股溢价率被动抬升，另一方面，新上市的转债转股溢价率较低拉低了市场均值。 从债性来看，转债市场整体债性增强，平均纯债到期收益率大幅回升。唐钢（3.93%）、石化（3.03%）、中行（2.55%）、川投（2.53%）、博汇（2.31%）、新钢（2.27%）、歌华（1.93%）、国投（1.22%）、中鼎（1.01%）、工行（0.08%）转债到期收益率为正，其余转债到期收益率为负值，债性保护不足。 从隐含波动率的相对值来看，目前处于较低位置的是中鼎、美丰、中行、工行、川投、石化转债，这类转债目前的下跌空间已经不大。 转债条款博弈 唐钢转债同时符合回售条款，但唐钢转债107元左右的价格距离101.7元的回售价格上有一定距离，同时，唐钢转债目前剩余期限1.28年，到期纯债收益率4%以上，高于一年期定存，在这种情况下，无论唐钢转债最后是否触发提前赎回条款退市，唐钢转债都具有较高的配置价值。 另一只已经触发向下修正条款同时触发了回售条款的是双良转债。双良转债回售价格103元，31日收盘双良转债已经下探至104元附近，与唐钢转债不同，双良转债债性保护不足，因此，双良转债触发回售条款后引发公司修正转股价压力是存在的。从隐含波动率来看，双良转债目前估值偏高，我们认为，如果双良转债跌破103元，投资者可介入，在这个位置无论是债性保护还是条款博弈都有机会。 投资建议与风险提示 投资建议：目前，两市有5只转债已经跌破面值，分别是石化、歌华、中海、中行、川投转债，另外，国投、深机、博汇转债也跌至面值附近。其中的大盘转债石化转债和中盘转债国投、中行转债已经具有一定防御能力，未来继续下跌空间有限，从中长期角度，我们建议配置这三只转债。但由于200亿元民生转债发行在即，市场供给继续增加可能给二级市场带来进一步调整，建议投资者逢低适量参与，中线持有。另外，唐钢转债是两市目前债性最强的转债，剩余期限1.28年，到期收益率4%以上，同时有机会博取转债的条款机会，我们认为从这一点来看已经具有配置价值，建议逢低买入并持有。 风险提示：大盘出现深幅调整、央行货币政策转向全面收紧、中国经济出现超预期下滑 未经授权刊载或者转发证券研究报告的媒体，应承担相应的法律责任； 研究报告只是投资决策的参考依据 2011年9月可转债市场投资策略 TIME \@ yyyy年M月d日 2011年9月5日 市场有风险·投资须谨慎 研究员：徐虹 执业证书编号：S0170511040007 电 话：0411网 址： 邮 箱：xuhong@ 8月，转债市场经历了与A股类似的震荡下行走势，当月（截止8月29日）中信标普可转债指数下跌4.57%，同期 从图2中我们发现，18只转债本月只有5只上涨，10只下跌。其中，海运转债涨幅居前，涨0.5891%，正股跌1.47%。双良转债本月表现最差，跌2.39%，正股跌0.36%。 图1：8月转债与A