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后升值时代国际收支失衡问题再思考 　　摘 要： 　　自2005年以来，全球经济呈现出较为明显的经济失衡现象，由于中国则连续多年出现“双顺差”和巨额外汇储备的堆积，因此中国在国际上受到较多的指责并且面临本币持续升值的压力，成为全球经济失衡的“台风中心”。而事实上，本币升值对于改变中国对主要贸易国的巨额顺差并无明显作用，国际收支失衡的扭转更应立足于国内需求的刺激和产业政策的调整。由于后升值时代的人民币升值更多的是来自政治方面的利益博弈，在今后的发展中，人民币应该求诸于一条国际化发展之路，即可以通过东亚区域货币合作机制来防范风险，实现内外部的平衡和地区经济的稳定。?? 　　关键词：国际收支失衡；需求政策；东亚区域货币合作 ?オ? 　　 　　一、引言?? 　　 　　（一）国际收支失衡的概念及背景?? 　　2005年2月，IMF首次提出了全球经济失衡（global imbalance）的概念。所谓的“全球经济失衡”，指的是一国拥有大量贸易赤字，而与该国贸易赤字相对应的贸易赢余则集中在其他国家，其主要表现是：美国经常项目表现为赤字，债务增长迅速，而日本，中国和亚洲其他新兴市场国家则对美国持有大量贸易赢余。因此，国际收支失衡归根结底是美国的失衡，因此，IMF呼吁全球努力来削减美国的赤字。而中国则由于连年的顺差而处于整个“失衡”事件的中心，面临不断的贸易摩擦和人民币升值的持续压力。姑且不论人民币升值对于中美各自的利弊究竟有多少，仔细分析两国各自的贸易顺差，逆差的形成原因就可以对整个国际收支失衡事件给出恰当的解释。?ィǘ?）国际收支失衡原因的理论分析?? 　　1.储蓄―投资缺口说?? 　　按照简单的经济学原理，经常项目差额反映的是国内的储蓄（S）与投资（I）的关系，即：?? 　　CAB＝（X－M）+NY+NCT＝Si＝（Sp+Si）－（Ip+Ii） ?? 　　其中，Sp和 Ip分别代表私人储蓄和投资； Si 和Ii分别代表政府储蓄和投资。?? 　　简化公式为：Si=X-M，即如果国内储蓄大于投资，则出口会大于进口，贸易上表现为顺差，反之，投资大于储蓄则表现为逆差。由于中国的高储蓄无法有效转化为投资，因此表现为顺差，而美国的投资远大于储蓄，则表现为逆差。因此一国的外部失衡从根本上说是内部失衡的反映。?? 　　2.劳动生产率差异说?? 　　在其他条件不变的情况下，劳动生产率的提高，一方面会导致产品成本和价格的实际降低，另一方面导致实际汇率升值，从而改善贸易条件，促进出口增加。有关学者通过比较中美可贸易品和不可贸易品部门劳动生产率的差异可以发现，近年来我国的劳动生产率的增长速度比美国更快于工资的增长速度，使得中国产品具有很强的市场竞争力，在两国相对汇率基本稳定的情况下，导致中国对美国出口增加，形成顺差。（张曙光2005）?? 　　3.“特里芬难题”的解释?? 　　当今国际金融秩序仍然是以美元作为本位货币的。美元要有效承担本位币的功能需以其价值稳定作为前提条件，而美元价值的稳定则以美国的国际收支平衡作为基本条件。美国连年的逆差和国际债务削弱其作为本位币的地位。由于一国货币充当国际货币会遇到国际清偿力不足的问题，，即“特里芬难题”，而如今的全球经济失衡问题，正是“特里芬难题”的又一种表述。因此，失衡问题是美元本位制引发的必然。?? 　　 　　二、人民币升值不是改善国际收支的良策?? 　　 　　（一）一些来自实证检验的有力证据?? 　　国内近几年来对于人民币汇率和贸易收支关系的研究可谓汗牛充栋。谢建国（2002）通过运用协整研究整体贸易收支，通过分析对人民币汇率和贸易收支的关系进行探讨论证人民币汇率贬值对贸易收支没有显著影响，并进而提出改善中国国际收支状况最根本的手段是短期控制国内需求，长期增加国内供给。任兆璋（2004）等对中美，中日实际汇率和贸易收支差额关系进行研究，发现调整人民币汇率不是改善中美贸易收支的有效政策工具。沈国兵（2004）通过研究中日贸易收支和人民币汇率的关系发现中日贸易收支与人民币汇率之间不存在长期稳定的协整关系。叶永刚（2006）等利用多元协整技术研究双边实际有效汇率，并且考虑到汇率变动对贸易收支的时滞效应，发现人民币汇率与中美贸易收支不存在因果关系，因而人民币实际有效汇率上升不能解决美国的贸易逆差问题，而中日贸易收支和人民币实际有效汇率互为格兰杰原因。这些学者都通过技术上的证明说明：人民币升值并非扭转美国赤字的良策。?? 　　（二）升值产生的超调陷阱――Dornbusch的汇率超调（overshooting）模型?? 　　单纯的汇率变化而不配合产业结构的相应调整会形成超调陷阱（Dornbusch1976）。“汇率超调”的理论所隐含的基础是商品市场的价格和劳动力市场的工资都是粘性的，